Le premier bilan des élections qui se sont déroulées dans les pays émergents est plutôt positif. L’incertitude politique s’est reflétée dans la hausse de la volatilité des devises et la baisse des bourses. La dette souveraine externe a été plus résiliente reflétant les fondamentaux solides des pays et la confiance des investisseurs. Les élections offrent toujours des opportunités d’investissement. Le risque idiosyncratique reste le principal catalyseur de performance pour les marchés émergents. Les obligations souveraines sud-africaines devraient bénéficier de l’amélioration de la visibilité politique et des perspectives budgétaires du pays.
L’élection présidentielle américaine de novembre prochain représente un enjeu important pour les pays émergents qui ont servi de base arrière à la Chine pour contourner les sanctions commerciales américaines. C’est le cas notamment des petits pays asiatiques comme le Vietnam. La principale gagnante de ces élections est la démocratie. Les résultats des scrutins ont été globalement respectés, c’est un gage important de maturité des pays émergents.
Le dollar pourrait se renforcer en cas de victoire de Donald Trump reflétant le retour des tensions commerciales au niveau mondial.
Pour autant, le second semestre 2024 est chargé sur le plan électoral, notamment dans les pays ayant des difficultés financières et dont le résultat est crucial pour débloquer le soutien financier du FMI. C’est le cas du Sri Lanka (élections présidentielles du 16 octobre), de la Tunisie (élection présidentielle du 6 octobre), et du Ghana (élection présidentielle du 7 décembre). Le risque idiosyncratique devrait continuer d’être le principal catalyseur des marchés émergents.
L’impact de l’élection présidentielle américaine
L’élection présidentielle américaine a des implications au niveau mondial. La victoire de Donald Trump, en 2016, s’était traduite par un dollar fort lié à la hausse des taux d’intérêt américains reflétant la politique budgétaire expansionniste. Cela a affecté les marchés émergents, notamment les pays le plus fragiles dont les devises se sont fortement dépréciées à la suite des importantes sorties de capitaux, menaçant leur stabilité macro-économique.
Le dollar pourrait se renforcer en cas de victoire de D. Trump reflétant le retour des tensions commerciales au niveau mondial. Le candidat à la Maison-Blanche a réitéré sa volonté d’imposer une hausse des tarifs douaniers de 10 % sur toutes les importations américaines, qui devrait se traduire par une hausse de l’inflation ainsi que celle des anticipations de taux de la Fed. L’impact pourrait toutefois être plus limité pour les pays émergents. Le potentiel d’appréciation du billet vert devrait être limité par les baisses de taux de la Fed en fin d’année.
Les taux réels élevés dans plusieurs pays émergents devraient également amortir la dépréciation des devises émergentes. La vulnérabilité externe des pays fragiles s’est considérablement réduite depuis 2016. Les réserves de change ont augmenté et l’accumulation de surplus commerciaux permet à plusieurs pays, comme le Brésil, de s’émanciper de la politique monétaire de la Fed.
Cependant, une victoire de D. Trump pourrait conduire à une politique commerciale américaine très agressive vis-à-vis des pays qui ont servi de base arrière à la Chine pour contourner les sanctions commerciales américaines. C’est le cas de nombreux pays d’Asie, comme le Vietnam qui sert de base arrière aux exportations chinoises vers les Etats-Unis, à l’image de l’important surplus commercial de 104 milliards de dollars enregistré l’année dernière.
Le Vietnam est le pays asiatique le plus exposé au protectionnisme américain car il exporte des panneaux solaires et des équipements électriques chinois qui sont assujettis à la hausse des tarifs douaniers américains. L’administration Biden avait soutenu le développement de l’industrie des semi-conducteurs vietnamienne afin de réduire le risque d’exposition des entreprises américaines vis-à-vis de la Chine. Une victoire de D. Trump pourrait remettre en cause les relations entre les deux pays.