Les gains sur les prix des matières premières ont diminué par rapport à ceux du mois dernier. Les métaux industriels affichent les pertes parmi les plus importantes, avec une baisse de 5,3%. La décision de l'administration Trump d’imposer des droits de douane sur les importations d'acier et d'aluminium alimente la menace d'une guerre commerciale et fait trembler le marché. Toutefois, à en juger par les indices des directeurs des achats mondiaux (PMI), la croissance économique semble reposer sur une base solide tant dans le secteur manufacturier que dans celui des services. De bon augure pour la demande de matières premières. Toutefois, une amélioration de l'économie américaine – telle qu’anticipée par la Réserve fédérale – est susceptible d'être positive pour le dollar ce qui limiterait le potentiel d’appréciation du prix des matières premières en dollars.

Lors de sa réunion de mai, l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) devra réfléchir attentivement à la teneur de son message, elle qui vise à réduire les limitations imposées à sa production en 2019. Son objectif sera de continuer à éviter l'accumulation des stocks. Nous soupçonnons que de nombreux pays-membres ont hâte d'augmenter leur production au prix actuel, avant que les États-Unis ne s’emparent de leur part de marché. Ils devront cependant se contrôler jusqu'en fin d'année dans la mesure où le programme de baisse des inventaires est un succès.  

Le retard de l’IPO de Saudi Aramco pourrait réduire l'urgence pour l'Arabie saoudite de soutenir les prix du pétrole. L'année dernière, cette dernière indiquait que la société était valorisée à 2’000 milliards de dollars – un montant difficile à espérer sans des prix du pétrole supérieurs à 85 dollars le baril. Retarder et réduire le périmètre de l'IPO est susceptible de donner au pays le temps de revoir son discours et de préparer le marché à une évaluation plus modérée. L'Arabie saoudite reste d’ailleurs évasive sur sa décision de coter la société sur une bourse internationale. Elle a toutefois confirmé la cotation locale l'an prochain. Le lieu de cotation et donc son ampleur sont de nature à modifier de manière significative l'échelle de l'IPO et l'ambition du pays à diversifier son économie. Pendant ce temps, les tensions entre l'Arabie saoudite et l'Iran semblent s'intensifier. Ces dissensions pourraient avoir des conséquences sur l'unité de l’Organisation et menacer de mettre fin prématurément au pacte conclu entre ses membres.

• Côté produits de base agricoles, le sentiment est positif en raison des récentes hausses de prix. Le positionnement des investisseurs dans les secteurs du cacao, du coton, du blé, du soja et du maïs s'est considérablement amélioré. Les perturbations liées à la météo ont contribué à améliorer ce sentiment vis-à-vis de produits qui ont été peu performants l’année dernière. Nous restons favorables à de nouvelles hausses des prix du cacao mais restons prudents sur le sucre. 
• Des perturbations temporaires ont impacté à la baisse les prix des métaux industriels mais les fondamentaux restent intacts, exception faite du zinc. L'incertitude causée par les guerres commerciales, conjuguée à la faiblesse des données manufacturières et à l'augmentation de la production de métaux en Chine, ont pesé sur les cours. Bien que la hausse de l'offre soit susceptible de réduire la pénurie de la plupart des métaux, les fondamentaux demeurent solides et une croissance mondiale concertée doit soutenir leur performance.
• Les prix du pétrole augmentent en raison de l'évaluation à la hausse de la demande annoncée par l'Agence internationale de l'énergie, conjuguée à sa prévision d'une réaction modérée de l'offre. Entre-temps, l'OPEP a relevé son estimation de la production pétrolière américaine, reconnaissant à quel point ce pays est sensible aux cours. 
• Les prix des métaux précieux faiblissent après un bon début d'année. Ils ont glissé lorsque la Réserve Fédérale se rapprochait de sa première hausse de taux de l'année. Compte tenu du rythme rapide auquel la banque centrale américaine devrait augmenter ses taux, en comparaison des autres banques centrales, le dollar américain s'est apprécié de près de 1% au cours du mois dernier, ce qui peut entrainer l’affaiblissement des cours de l'or et de l'argent.