Depuis mars 2024, la Banque nationale suisse (BNS) a abaissé son taux directeur en six étapes, le faisant passer de 1,75% à 0,0%. Elle indique par ailleurs qu’elle est prête à réintroduire des taux négatifs si nécessaire. Avec la perspective de droits de douane américains relativement modérés, la pression d’agir sur la Banque nationale n’était jusqu’à récemment pas urgente. Mais les développements récents augmentent le risque que la BNS ne puisse finalement pas éviter les taux d’intérêt négatifs. La confrontation avec les Etats-Unis a en effet réduit la marge de manœuvre pour les interventions sur le marché des devises, car celles-ci comportent le risque d’attirer encore davantage l’attention de la politique de puissance américaine.

Cependant, la Banque nationale suisse est consciente des effets secondaires potentiels des taux d’intérêt négatifs. Elle ne devrait envisager une telle mesure que si les perspectives conjoncturelles se détériorent durablement, si le risque de déflation augmente ou si le franc suisse s’apprécie sensiblement.

Consciente que rien n’est encore définitivement tranché, nous avons maintenu notre prévision de croissance du PIB pour l’année en cours à 0,9%, malgré l’accalmie temporaire. Cette évaluation ne nécessite pour l’instant aucune révision à la baisse, en dépit de la récente désillusion. Les risques baissiers se sont indéniablement accrus à la suite du choc tarifaire. Toutefois, un retour rapide aux taux négatifs n’est pas encore acquis. Sur les marchés des capitaux et dans les conditions des hypothèques à taux fixe de longue durée, seul un taux directeur légèrement négatif est actuellement anticipé.

Evolution des taux d’intérêt depuis 2000