L’événement le plus important de cette semaine sera probablement la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) américain de ce mercredi. On s’attend à ce que l’inflation globale atteigne 0,4% en glissement mensuel et 3,4% en glissement annuel, tandis que l’inflation de base devrait s’établir à 0,3% en glissement mensuel, soit 3,6% en glissement annuel. Ces quatre chiffres sont légèrement trop élevés par rapport à l’objectif de 2% de la Réserve fédérale (Fed). Si les chiffres réels atteignent ces niveaux, cela confirmera que l’inflation continue d’évoluer à un rythme léthargique et que les progrès ont en effet atteint un plateau. Ce n’est évidemment pas ce que les responsables de la Fed souhaitent. En outre, la semaine dernière, l’enquête du Michigan sur les anticipations d’inflation a montré une augmentation des anticipations d’inflation à un an pour le deuxième mois consécutif, et hier, les anticipations d’inflation à un an de la Fed de New York sont ressorties à 3,26%, contre 3,00% le mois dernier.
Malgré ce tableau quelque peu sombre, les bons du Trésor américain n’ont pas inversé la hausse de près de 20 points de base entamée à la fin du mois d’avril. Le taux d’intérêt à 10 ans a oscillé autour de 4,50% au cours de la semaine dernière, ce que certains pourraient trouver surprenant étant donné que nous n’avons pas eu de nouvelles particulièrement encourageantes en ce qui concerne l’inflation au cours des derniers jours.
Nous pensons que si les chiffres de l’IPC sont conformes aux attentes, bien qu’ils soient élevés dans le contexte de l’objectif de 2% de la Fed, ils ne feront pas trop bouger les choses pour les bons du Trésor américain. Il ne fait aucun doute qu’il y aura de la volatilité intrajournalière, mais nous pensons qu’il faudrait une surprise de taille, dans un sens ou dans l’autre, pour que les rendements des bons du Trésor américain sortent de leur fourchette actuelle.
Il pourrait toutefois y avoir une exception. Si l’inflation est conforme aux prévisions, mais que les détails montrent une détérioration de l’inflation des services alors que les biens continuent de baisser, les bons du Trésor pourraient se vendre. La Fed a besoin de voir l’inflation du logement et l’inflation des services, en général, prendre le relais désinflationniste des biens pour que les chiffres globaux continuent à baisser vers l’objectif de la Fed d’une manière durable. L’inflation des biens ayant déjà atteint des niveaux prépandémiques, il n’y a pas beaucoup de place pour que cette composante continue à mener la charge.
L’inflation du logement est liée à un certain nombre de facteurs et la plupart d’entre eux ont contribué à la hausse des loyers. Le plus important est la hausse des prix de l’immobilier résidentiel, mais il faut aussi mentionner les taux d’intérêt élevés qui compliquent la tâche des acheteurs, un marché de la construction déprimé et des normes de prêt plus restrictives de la part du secteur bancaire. Certains de ces facteurs affichent des tendances plus encourageantes, comme la reprise des ventes de logements existants et une légère amélioration des normes de prêt. D’un autre côté, les prix des logements repartent à la hausse. Nous verrons ce que nous réserve le rapport de demain, mais les dernières impressions n’étaient pas particulièrement encourageantes.
En ce qui concerne l’inflation des services, hors logement, l’un des principaux moteurs est l’inflation des salaires. Les entreprises de services tirent généralement une grande partie de leurs coûts des salaires, et il est donc difficile de voir cette composante s’améliorer de manière significative à moins que l’inflation salariale ne recule. C’est ce qui se produit avec les gains horaires moyens (AHE) qui ont augmenté à des niveaux pré-pandémiques d’un mois sur l’autre au cours des deux derniers relevés. Bien que ces chiffres ne soient pas encore suffisants pour être qualifiés de tendance, les données sont néanmoins encourageantes.
Les chiffres principaux et les chiffres de base sont les plus importants de la publication de mercredi. Mais le diable pourrait bien se cacher dans les détails!