Depuis plusieurs années, les marchés financiers évoluent dans un environnement marqué à la fois par une incertitude accrue et par une accélération sans précédent. Les tensions géopolitiques, l’évolution des cadres commerciaux, des cycles de politiques économiques imprévisibles et une volatilité macroéconomique persistante continuent de déstabiliser les investisseurs à l’échelle mondiale. 

Parallèlement, les marchés n’ont jamais évolué aussi vite. Des secteurs entiers – en particulier l’intelligence artificielle et les technologies avancées – connaissent désormais des cycles d’innovation si rapides qu’il devient de plus en plus difficile d’identifier les futurs gagnants à l’aide d’une analyse fondamentale traditionnelle. 

Dans ce contexte, les investisseurs se posent à nouveau la même question: existe-t-il encore une stratégie efficace lorsque le monde semble fondamentalement imprévisible? Selon notre analyse, l’une des réponses réside – peut-être de manière contre-intuitive – dans les stratégies Momentum. Non pas sa version simplifiée telle que présentée dans les manuels, mais une approche soigneusement conçue, systématique et strictement contrôlée en termes de risque, pensée dans l’objectif de  résister aux turbulences actuelles.

Le facteur «Momentum» a apporté une création de valeur significative dans de nombreux environnements de marché.

Momentum et intensification des biais comportementaux

Le Momentum repose sur une observation simple mais puissante: les marchés actions évoluent selon des tendances. Les actions ayant récemment surperformé tendent à continuer de progresser, tandis que celles ayant sous-performé ont tendance à poursuivre leur baisse. En identifiant et en capturant systématiquement ces tendances, une stratégie Momentum cherche à générer une surperformance par rapport au marché global.

L’attrait du Momentum tient autant à sa simplicité conceptuelle qu’à la robustesse de ses résultats dans le temps. Sur de longues périodes, les stratégies Momentum ont démontré une capacité à surperformer le marché global avec une persistance remarquable, et ce dans différentes régions, comme le montrent de nombreuses recherches récentes (notamment celles du CFA Institute ou de MSCI). En résumé, ces études confirment une nouvelle fois ce que de nombreux travaux académiques avaient déjà mis en évidence: le Momentum n’est pas une anomalie temporaire, mais un moteur de performance persistant depuis plus de 150 ans, ayant créé une valeur significative à travers des environnements et des cycles de marché très variés. Sur les 50 dernières années, le Momentum a généré de l’alpha de manière constante par rapport à l’indice MSCI World à chaque décennie et ce, dans une grande diversité de conditions de marché.

L’existence même de l’effet momentum s’explique avant tout par la persistance des biais comportementaux humains. À sa base, le Momentum exploite une réalité simple du comportement des investisseurs. Des tendances psychologiques telles que le comportement grégaire, l’ancrage, la peur de manquer une opportunité (FOMO - fear of missing out) ou encore l’excès de confiance engendrent des schémas prévisibles dans l’évolution des prix.

Les investisseurs ont tendance à sous réagir dans un premier temps aux nouvelles informations, puis à sur réagir une fois que les tendances deviennent visibles, renforçant ainsi les mouvements de prix qu’ils cherchent précisément à suivre.

Ces dynamiques ont été particulièrement marquées ces dernières années dans les secteurs de la technologie et de l’intelligence artificielle, où la peur de passer à côté du «prochain grand gagnant» a alimenté un comportement grégaire autour d’un nombre restreint d’actions très populaires. À mesure que l’enthousiasme s’installe, de nombreux investisseurs s’ancrent sur des succès récents, extrapolent des avancées de court terme très loin dans le futur et développent un excès de confiance dans leur capacité à identifier les gagnants de long terme – y compris lorsque les fondamentaux sous jacents sont difficiles à évaluer ou évoluent trop rapidement pour être anticipés de manière fiable. De telles conditions, proches de celles observée dans des phases de bulle, accentuent la dispersion des prix et créent un terrain particulièrement favorable aux stratégies Momentum, qui cherchent à capturer systématiquement ces comportements sans être influencées par les forces émotionnelles qui les sous tendent.

Historiquement, le Momentum fonctionnait le mieux lorsque les marchés affichaient des tendances de prix stables, un leadership sectoriel relativement prévisible et une faible fréquence de changements de régime. Or, l’environnement des derniers mois est tout sauf stable : les tensions géopolitiques, les évolutions rapides des politiques économiques ou des dynamiques commerciales, ainsi que des cycles d’innovation de plus en plus comprimés – en particulier dans les domaines de la technologie et de l’intelligence artificielle – ont rendu les marchés nettement plus volatils et plus difficiles à anticiper. Cet environnement complexe est délicat à appréhender pour les investisseurs dans leur ensemble, et plus encore pour les investisseurs suivant des stratégies de tendance, dans la mesure où les chocs soudains peuvent provoquer des retournements brutaux, des signaux faussés et des rotations extrêmement rapides.

La bonne nouvelle est qu’une stratégie Momentum systématique bien construite est précisément conçue dans le but de faire face à ce type de turbulences : elle s’appuie sur des règles plutôt que sur les émotions et privilégie des dynamiques durables plutôt qu’un enthousiasme de court terme, afin de trouver le juste équilibre entre adaptabilité et stabilité.

De toute évidence, les biais comportementaux à l’origine des tendances exploitables sur les marchés ne disparaissent pas dans ce type de contexte ; au contraire, ils tendent à s’intensifier lorsque l’incertitude augmente.

Le «smart momentum»

Cela nous amène au point clé pour les investisseurs : comment reconnaître une stratégie Momentum véritablement bien construite?
Selon nous, un premier principe fondamental devrait toujours être au cœur de toute approche Momentum: les règles l’emportent sur les émotions! En particulier lorsque les marchés sont instables ou que le leadership de marché évolue rapidement, la prise de décision humaine devient plus fragile et les réactions comportementales à l’origine du Momentum ont tendance à s’amplifier. Les investisseurs se délestent des actions associées à des nouvelles négatives et se ruent de manière disproportionnée vers celles qui affichent une résilience relative. Ils ont tendance à sur réagir aux pertes de court terme ou aux événements d’actualité, les analystes ajustent leurs prévisions avec retard, et même des gérants de portefeuille expérimentés peuvent faire preuve d’excès de confiance, s’ancrer sur des hypothèses obsolètes et hésiter à modifier leur positionnement avec la rapidité nécessaire. Le comportement grégaire pousse les investisseurs vers les mêmes valeurs déjà très consensuelles, tandis que la peur de manquer une opportunité alimente encore davantage des dynamiques proches de celles d’une bulle.

Par construction même, une stratégie momentum bien conçue doit se prémunir contre ces écueils comportementaux. Elle doit être pleinement systématique et reposer exclusivement sur les données, et non sur des narratifs. Elle doit appliquer ses règles de manière cohérente, sans laisser place à des interventions humaines susceptibles de conduire à des transactions dictées par la panique ou à des convictions mal fondées – seule compte une discipline d’éxecution. 

Aussi, une stratégie de type Momentum bien construite doit être en mesure d’identifier des valeurs durablement surperformantes, tout en filtrant le bruit transitoire – qu’il s’agisse de l’actualité politique, de retournements observés sur une seule séance ou de ventes paniques. Elle doit s’inscrire dans un cadre à la fois agile et robuste, une combinaison essentielle sur des marchés en évolution rapide, où de nombreux mouvements de prix s’avèrent éphémères.

Enfin, une stratégie de momentum pertinente doit reposer sur un processus rigoureux de construction de portefeuille, garantissant une diversification adéquate et évitant toute concentration excessive sur certaines positions ou sur des segments de marché surpeuplés. Ce risque est particulièrement élevé dans le cadre de thématiques d’investissement à forte dynamique, telles que l’intelligence artificielle ou la technologie.

Conclusion

Le momentum ne vise pas à prédire ce que feront les marchés demain. Il s’attache plutôt à anticiper la manière dont les investisseurs sont susceptibles de réagir. Peur, avidité, comportement grégaire et excès de confiance continuent de façonner les marchés financiers aujourd’hui, tout comme ils l’ont fait par le passé. En périodes d’incertitude et de changements rapides, ces biais comportementaux ont même tendance à s’intensifier. Tant que cette réalité perdure, une stratégie momentum disciplinée, systématique et rigoureusement maîtrisée en termes de risque peut continuer d’offrir aux investisseurs un outil puissant pour naviguer dans un monde financier de plus en plus complexe et imprévisible.