Depuis des années, l’économie américaine fait l’envie des pays développés comme des pays en développement. Dynamique, productive et investissant massivement dans les moteurs de la prospérité future, les États-Unis ont systématiquement affiché une croissance plus forte que la plupart des autres pays du monde – et pas de justesse. À mesure que les répercussions de la guerre américano-israélienne contre l’Iran se concrétisent, les inquiétudes quant aux perspectives de l’économie américaine deviennent de plus en plus pressantes.
Les résultats économiques récents des États-Unis parlent d’eux-mêmes. Alors que l’économie américaine s’est fortement contractée pendant la Grande Récession qui a suivi la crise financière mondiale de 2008, elle a tout de même enregistré une croissance annuelle moyenne du PIB de 1,48% entre 2007 et 2020, contre seulement 0,59% pour la zone euro, selon les données du Fonds monétaire international. La pandémie de COVID-19 a provoqué une nouvelle perturbation, mais elle n’a pas déraillé l’économie américaine pour longtemps: une reprise vigoureuse a permis une croissance moyenne de 3,27% entre 2021 et 2025, dépassant une nouvelle fois celle de la zone euro (2,63%).
Une productivité accrue, un capital-risque abondant, un esprit d'entreprise dynamique et, jusqu'à récemment, une main-d'œuvre en expansion ont été les principaux moteurs de cette croissance, qui a été dopée ces deux dernières années par des investissements massifs dans l'IA. De plus, les gouvernements successifs ont mis en œuvre d'importantes mesures de relance budgétaire, alors même que, compte tenu du faible taux de chômage, on aurait pu s'attendre à ce qu'ils gèrent des budgets quasi équilibrés et limitent l'augmentation de la dette publique.
Des vents contraires pourraient toutefois se profiler. Le département américain du Commerce a récemment réduit de moitié ses prévisions de croissance pour le quatrième trimestre 2025, les ramenant de 1,4% à seulement 0,7%. Aujourd’hui, les ménages et les entreprises sont confrontés aux répercussions de la guerre en Iran, notamment à la hausse des coûts de l’énergie et des emprunts, qui menacent d’exacerber les fragilités financières existantes et d’en générer de nouvelles.
Certes, les États-Unis sont mieux placés pour faire face à ces répercussions que la plupart des autres économies, en particulier celles d’Asie et d’Europe. Grâce à leur indépendance énergétique, ils échappent au spectre des pénuries d’approvisionnement qui plane désormais sur l’Asie et certaines régions d’Europe. L’économie américaine est également moins exposée à la fragmentation croissante du commerce mondial, des investissements et des systèmes de paiement.
De plus, alors que de nombreux pays sont soumis à de sévères contraintes budgétaires, les États-Unis ont déjà prévu des mesures de relance budgétaire supplémentaires, grâce au «One Big Beautiful Bill Act» du président américain Donald Trump. Et, même si la Réserve fédérale américaine pourrait ralentir sa politique de baisse des taux d’intérêt, elle pourrait être moins encline que la Banque centrale européenne ou la Banque d’Angleterre à relever ses taux, car son «double mandat» l’oblige à accorder autant d’importance à l’emploi qu’à la stabilité des prix.
Il y a ensuite la souplesse du secteur privé américain, qui a traditionnellement su s’adapter aux conditions changeantes avec une rapidité impressionnante, jouant à la fois la défense et l’attaque mieux que presque n’importe qui. L’entreprise américaine moyenne aborde cette période de forte incertitude avec un bilan relativement solide. Il existe également une incitation claire à se restructurer rapidement pour exploiter le potentiel de l’IA et d’autres innovations technologiques prometteuses.
Même si l’économie américaine continue de surperformer ses homologues, elle ne restera néanmoins pas nécessairement à l’abri des effets néfastes de la guerre. Déjà, la hausse des coûts de l’énergie et des emprunts exacerbe les pressions sur le pouvoir d’achat auxquelles sont confrontés de nombreux Américains, créant des risques baissiers pour l’emploi et la consommation, et augmentant la probabilité d’un ralentissement de la croissance.
Les États-Unis sont entrés dans la guerre avec l’Iran alors que l’inflation tenait bon – nous en sommes à la sixième année consécutive où la Fed manque son objectif de 2%. Aujourd’hui, la hausse des prix de l’énergie est sur le point d’entraîner des hausses de prix plus généralisées. Ce qui a commencé par une flambée des prix à la pompe – les prix de l’essence ont augmenté de 30% et ceux du diesel de 40% au cours des trois premières semaines de la guerre – se traduira bientôt par une hausse des coûts d’une large gamme de produits, des semi-conducteurs et engrais aux billets d’avion.
À terme, les pressions inflationnistes pourraient s’étendre davantage, les entreprises cherchant à répercuter la hausse des coûts de production sur les consommateurs. À mesure que les pressions sur le coût de la vie s’intensifient, l’impact social négatif de l’économie américaine en forme de K – caractérisée par de fortes inégalités de richesse et d’opportunités – ne fera que s’accroître.
Au-delà de l’inflation, le risque d’instabilité financière augmente. Nous observons déjà des secousses dans le crédit privé: des fonds limitant les retraits, des pertes partielles de financement bancaire et des inquiétudes croissantes concernant les mauvaises pratiques de souscription et d’évaluation de certains fonds. L’endettement dans certaines parties du marché obligataire mondial est préoccupant, en particulier dans le contexte de la vague de ventes en cours, tout comme les flux financiers excessifs, alimentés par l’engouement, vers l’IA et les activités connexes au cours de l’année écoulée.
Aucun de ces risques ne semble en soi constituer une menace systémique. Dans un contexte de stagflation caractérisé par une inflation élevée et une croissance faible, ils pourraient se conjuguer, alimentant une dynamique qui resserre considérablement les conditions financières et met à nu les vulnérabilités des économies américaine et mondiale.
La dernière chose dont la Fed a besoin est de devoir passer en mode gestion de crise. Non seulement elle est confrontée à une transition de direction inhabituellement mouvementée, sur fond de menaces politiques pesant sur son indépendance, mais sa position a également été affaiblie par une série d’erreurs de prévision, une mauvaise communication, des dérapages politiques et une incapacité prolongée à mener à bien les réformes opérationnelles nécessaires. Ce ne sont guère les conditions idéales pour prendre des décisions complexes en matière de taux d’intérêt ou pour répondre aux perturbations du marché.
Alors qu’une grande partie du monde se prépare aux retombées de la guerre avec l’Iran, les États-Unis pourraient être tentés de vanter leurs atouts économiques relatifs, notamment leur indépendance énergétique. Ce qui est vrai en termes relatifs ne l’est toutefois pas nécessairement en termes absolus, et ce qui est déjà vrai en termes absolus aux États-Unis aujourd’hui expose les segments les plus vulnérables de la population à un risque considérable. Dans ce contexte, ce dont les États-Unis ont besoin de la part de leurs décideurs politiques, ce n’est pas de l’arrogance, mais de l’humilité et d’une action décisive visant à protéger ceux qui en ont le plus besoin.
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