Les dernières analyses de flux de trésorerie mettent en évidence des valorisations bon marché

L’exercice se termine en décembre pour de nombreuses entreprises européennes qui font approuver leurs comptes en avril ou en mai. Nous avons donc pu mettre à jour l’ensemble de données auquel nous appliquons le processus d’investissement Cashflow Solution.

La conclusion la plus frappante est que malgré leurs solides performances, les titres à fort flux de trésorerie européens restent bon marché. Le groupe de titres générant «de bons flux de trésorerie» a fortement progressé depuis ses faibles valorisations d’il y a quelques mois, mais reste attrayant aux niveaux actuels.

L’indice MSCI Europe ex-UK a surperformé l’US S&P 500 de 20% depuis le début de l’année (en livres sterling au 03.06.25¹), les investisseurs ayant cherché à élargir leur exposition internationale en raison de l’incertitude de la politique douanière de Trump et d’une certaine volatilité des mégacapitalisations américaines due aux progrès chinois en matière d’IA.

Nous utilisons des données et des rapports de flux de trésorerie exclusifs pour créer un classement composite de l’univers européen. Les 20 premiers centiles de cette liste constituent ce que nous appelons les Cashflow Champions: les entreprises que nous faisons entrer dans nos portefeuilles après une poursuite de l’analyse qualitative.

Après établissement de la moyenne de ces titres, les valorisations se trouvent toujours à une déviation standard en dessous de la moyenne à long terme de la cohorte. Cela signifie que sur l’ensemble des données recueillies depuis 37 ans, les titres qui génèrent le plus de flux de trésorerie sont normalement — c’est-à-dire environ 85% du temps — plus chers qu’ils ne le sont aujourd’hui².

Complément du contexte de valorisation favorable par des outils ciblant l’alpha

Le contexte de valorisation est très favorable à l’investissement en matière de flux de trésorerie, mais notre processus d’investissement cherche également à ajouter de l’alpha par l’application d’une analyse des régimes de marché et l’utilisation de scores de flux de trésorerie secondaires.

Nos indicateurs de régimes de marché nous permettent d’identifier et d’analyser les conditions dominantes, tandis que les scores de flux de trésorerie secondaires nous permettent de modifier l’exposition des portefeuilles afin de mettre en avant diverses caractéristiques d’entreprise pour cet environnement

Notre processus d’investissement suggère actuellement que nos portefeuilles bénéficient d’un bon équilibre d’exposition aux styles et recouvrent les entreprises aux meilleures caractéristiques de croissance, de valeur ou de qualité, générant les flux les plus attrayants.

Pas encore d’impact des barrières douanières sur les flux de trésorerie

L’annonce de barrières douanières par l’administration Trump en avril 2024 a constitué un choc exogène considérable pour les marchés mondiaux. Un grand nombre des mesures proposées ont depuis été mises en pause en attendant la poursuite des négociations, mais l’orientation politique à long terme et ses conséquences sur le marché demeurent incertaines.

Nous nous baserons sur notre processus d’investissement, qui commence par un passage au crible des flux de trésorerie quantitatifs, pour évaluer tout impact potentiel des barrières douanières. Un délai sera cependant nécessaire avant que nos données reflètent toute répercussion de ces barrières sur les marges, les chaînes d’approvisionnement ou les comportements d’investissement.

Un solide historique de réponse au bouleversement des marchés

Notre processus d’investissement n’a pas été conçu pour anticiper les crises géopolitiques, mais il a toujours fait preuve d’une réaction efficace à ces dynamiques, pour redistribuer le capital en tenant compte des nouveaux risques et des nouvelles opportunités.

Par exemple, il y a quelques années, le gros de nos portefeuilles était constitué d’entreprises génératrices de trésorerie axées sur la croissance, mais avec l’effondrement des marchés début 2020 à cause de la Covid-19, notre processus d’investissement nous a poussés à choisir les entreprises génératrices de valeur, un repositionnement à contre-courant qui a porté ses fruits, puisque ces titres peu désirés ont alors profité d’un net rebond. Les titres à forte perspective de croissance semblaient alors surévalués et vulnérables, et nous avons donc très largement réduit cette exposition.

Aujourd’hui, l’un des indicateurs qui nous guident en matière de positionnement de style et qui s’est avéré très précieux lors de la pandémie de Covid-19, pointe vers la moyenne à long terme, suggérant une approche équilibrée.

Des valorisations attrayantes, une hausse et un bon comportement des flux de trésorerie d’entreprise

A l’heure actuelle, et malgré la volatilité des dernières semaines et des derniers mois, notre évaluation de la perspective européenne reste stable et positive: les valorisations sont attrayantes, les places boursières progressent et rien ne semble indiquer un faible investissement des entreprises qui inciterait à la prudence.

¹ Source: FE, Liontrust. En livres sterling au 3 June 25
² Source: Liontrust, au 31.05.25.