• Le consensus économique considère désormais que le risque de récession augmente aux États-Unis et qu'il diminue au Royaume-Uni et dans la zone euro. Il s'agit d'un changement important par rapport au début de l'année.
• Les problèmes rencontrés par les banques régionales américaines ne semblent pas conduire à un resserrement du crédit, mais un resserrement semble être en cours.
• Une récession aux États-Unis serait une mauvaise nouvelle pour les actions américaines, mais nous pensons que le recul sera modeste. Les actions européennes et britanniques pourraient surperformer en termes relatifs.

Le consensus économique considère désormais que le risque de récession augmente aux États-Unis et qu'il diminue au Royaume-Uni et dans la zone euro. Il s'agit d'un changement important par rapport au début de l'année, lorsque la probabilité d'une récession au cours des 12 prochains mois était évaluée à 90% au Royaume-Uni, à 80% en Europe et à 60% aux États-Unis.

La semaine dernière, les demandes initiales d'allocations de chômage aux États-Unis ont fait un bond spectaculaire et, par le passé, une telle évolution a été suivie d'une récession. Mais il semble que cette évolution soit due à des fraudes dans le Massachusetts et les recherches de la Deutsche Bank suggèrent que la tendance à la hausse des demandes depuis le début de l'année disparaît si l'on tient compte de ces demandes frauduleuses.

En outre, les craintes de beaucoup – moi y compris – que les problèmes des banques régionales américaines ne conduisent à un resserrement du crédit ont été contredites par d'autres données la semaine dernière. L'enquête de la Fed auprès des responsables des prêts et l'enquête auprès des petites entreprises n'ont montré aucune diminution de la disponibilité du crédit. C'est même le contraire qui s'est produit.

Pas à mon avis, et je m'en tiens à la prévision d'une récession américaine d'ici la fin de l'année. Un effondrement du crédit a peut-être été évité, mais un resserrement est toujours en cours. Le crédit est toujours disponible, mais les conditions sont beaucoup plus onéreuses et les hausses de taux ont un impact. Les emprunteurs réduisent leur demande de crédit et les consommateurs s'essoufflent. L'année dernière, ils ont largement puisé dans leur tirelire Covid, mais il semble que ce soutien ait cessé. Nous aurons plus d'informations sur les perspectives des dépenses de consommation cette semaine avec les chiffres des ventes au détail et les rapports sur les bénéfices de Walmart et Home Depot.

Je pense que les données économiques continueront à s'améliorer en Europe et au Royaume-Uni jusqu'à la fin de l'année. La confiance des consommateurs s'améliore dans les deux cas avec la baisse des prix de l'énergie, ce qui pourrait se traduire par une augmentation des dépenses. Il est probable que ces tendances se reproduisent dans les entreprises.

La récession américaine est probablement synonyme de baisse des actions américaines et, compte tenu de l'humeur baissière qui prévaut chez les analystes et les investisseurs, toute baisse devrait être modeste. Mais les actions devraient être moins performantes aux États-Unis qu'en Europe et au Royaume-Uni. Deuxièmement, les taux d'intérêt américains devraient baisser d'ici la fin de l'année, même s'ils augmentent encore dans un premier temps. Cela signifie que le rebond du dollar de la semaine dernière devrait être temporaire. Enfin, après quelques soubresauts, les obligations américaines devraient se redresser.