Dans la perspective d'une baisse prochaine des taux d'intérêt aux États-Unis, le moment est idéal pour les investisseurs de se positionner stratégiquement sur les petites capitalisations. Les données historiques montrent que les petites entreprises bénéficient de manière disproportionnée des baisses de taux d'intérêt. Les petites entreprises sont plus dépendantes du capital d'emprunt, de sorte que les baisses potentielles de taux d'intérêt réduisent leurs coûts de financement. Elles peuvent ainsi développer leurs activités commerciales de manière plus rentable. Les experts de Nuveen sont convaincus que les petites capitalisations ont leur place dans l'allocation stratégique des actifs et qu'elles constituent donc un élément important d'un portefeuille d'investissement bien diversifié et à long terme.
D'autres raisons plaident en faveur d'un investissement dans les petites capitalisations :
- Petites entreprises avec une croissance potentielle importante des bénéfices
Au niveau macroéconomique, une inflation persistante et un environnement de taux d'intérêt plus élevés et plus durables ont dominé la performance du marché des actions au cours des deux dernières années. Cependant, la croissance des bénéfices des entreprises a été le principal moteur de l'appréciation du prix des actions sur le long terme et continuera de l'être selon nous, en particulier lorsque l'inflation et les taux d'intérêt se normaliseront progressivement après avoir atteint des niveaux historiquement élevés. Dans un tel environnement, la croissance fondamentale des bénéfices et les surprises positives en matière de bénéfices par action (BPA) pourraient revenir sur le devant de la scène et être récompensées en conséquence.
Les petites entreprises pourraient ainsi bénéficier d'un avantage en matière de croissance des bénéfices, après avoir été à la traîne des grandes capitalisations pendant six trimestres consécutifs, dans un contexte de hausse rapide des taux d'intérêt et de craintes accrues d'une récession aux États-Unis entre la fin de 2022 et le début de 2024. Dans le contexte actuel, la probabilité d'une récession est plus faible, car l'économie s'est avérée résistante, la productivité a augmenté et l'assouplissement de la politique de la Fed est proche - un avantage pour les secteurs cycliques du marché tels que les petites capitalisations. D'après les estimations des analystes, les bénéfices des petites entreprises devraient croître plus rapidement que ceux des grandes, comme le montre la figure 2.
- Moins de couverture par les analystes
Les petites entreprises bénéficient d'une couverture analytique moindre, ce qui réduit l'efficience du marché. Les gestionnaires actifs ont ainsi la possibilité de générer des rendements excédentaires grâce à la sélection des titres. En revanche, les approches de gestion passive sont souvent moins efficaces sur les marchés moins bien couverts.
- Des rendements historiquement plus élevés
En raison de leur potentiel de forte croissance des bénéfices à long terme et de rendement total élevé, les petites capitalisations ont gagné leur place en tant que composante stratégique des portefeuilles diversifiés. Sur près d'un siècle, les petites capitalisations ont non seulement surpassé l'inflation, mais ont également généré des rendements totaux annualisés supérieurs à ceux des autres grandes classes d'actifs américaines, y compris les grandes capitalisations (figure 4). La performance relative des petites capitalisations a fluctué sur des périodes plus courtes, la dynamique de l'économie et du marché évoquée dans cet article d'opinion laissant entrevoir des possibilités d'amélioration des perspectives.
- Les actions américaines à petite capitalisation restent valorisées de manière attrayante
En 2023, les actions américaines à petite capitalisation ont perdu près de 10 points de pourcentage par rapport à leurs homologues à grande capitalisation, de sorte que le ratio cours/bénéfice (P/E) de l'indice Russell 2000 à petite capitalisation par rapport à l'indice Russell 1000 à grande capitalisation est proche de son niveau le plus bas depuis 22 ans (figure 1). Comme les grandes capitalisations semblent chères sur cette base, les petites capitalisations sont actuellement privilégiées.
De même, bien que dans une moindre mesure, le ratio C/B de l'indice Russell 2000 par rapport à l'indice S&P 500 à pondération égale et par rapport à sa propre moyenne historique montre que les petites capitalisations se négocient toujours avec une décote à la fin du premier trimestre 2024.
