Octobre a été fidèle à sa réputation de mois de l'année particulièrement difficile pour les actions. Les actions mondiales ont chuté de 7,6%, soit leur plus forte baisse mensuelle depuis mai 2010. Les actions américaines, qui avaient bien résisté pendant une bonne partie de l'année au regard du repli enregistré par d'autres marchés, ont vu leurs cours baisser dans des proportions similaires: l'indice S&P 500 a cédé 6,9%, sa plus mauvaise performance mensuelle depuis sept ans.

Néanmoins, le rebond intervenu en fin de mois et début novembre a permis de limiter la casse. A leur niveau le plus bas, lors de la dernière semaine d'octobre, on pouvait parler de correction pour les actions américaines et les actions mondiales, avec une baisse supérieure à 10% par rapport aux récents pics.

Cette volatilité témoigne de la forte incertitude à laquelle les marchés mondiaux sont confrontés en ce moment: la hausse des taux d'intérêt et l'arrivée à maturité du cycle conjoncturel, l'amélioration des données macroéconomiques et microéconomiques, ainsi que les gros titres des médias sur les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine sont autant de facteurs qui ont capté à tour de rôle l'attention des investisseurs.

Dans ce contexte, les investisseurs très sensibles aux replis à court terme des marchés doivent faire preuve de prudence. Le 22 octobre, la stratégie Systematic Allocation d’UBS, conçue pour aider les investisseurs à atténuer la volatilité et les risques de perte dans les environnements incertains, a réduit son allocation aux actions à un niveau moyen, pour tenir compte de la perte de vitesse des marchés, de l'augmentation des écarts de crédit et des perspectives très incertaines à court terme pour les marchés.

Néanmoins, pour les investisseurs ayant un horizon à moyen/long terme, le repli des marchés constitue une belle occasion pour investir. On observe un certain nombre d'opportunités dans le sillage de la correction:

Même si l'orientation à court terme du marché est incertaine, les fondamentaux restent bons. Au troisième trimestre, la croissance des bénéfices des entreprises américaines est en passe de dépasser les 25% et, même si la croissance économique ralentit en 2019, il est probable qu'elle restera supérieure à la tendance.

Par conséquent, les actions mondiales sont à surpondérer modérément dans l’allocation d'actifs tactique à l'échelle mondiale. De plus, les risques baissiers sont gérés grâce à la diversification et aux positions contracycliques, comme la surpondération des bons du Trésor américain à dix ans et du yen, et ainsi que l’option de put sur l'indice S&P 500.

Aux Etats-Unis, depuis début octobre, la Recherche d’UBS a sélectionné des titres qui ont enregistré une correction plus marquée que le marché, pour lesquels les estimations de bénéfices du consensus pour 2019 ont été revues à la hausse depuis le 30 juin.

En Europe, on a procédé de même afin d'identifier les titres qui ont nettement sous-performé le marché dans son ensemble malgré des fondamentaux inchangés.

Basé sur les indices Russell 1000, les valeurs décotées ont surperformé les valeurs de croissance de 3,9% en octobre. Depuis 2002, les ratios cours/bénéfices des valeurs décotées américaines sont à leur plus bas niveau par rapport à ceux des valeurs de croissance et, compte tenu de leur sensibilité accrue à la conjoncture, les valeurs décotées ont tendance à surperformer lorsque la croissance économique est solide.

Les considérations sectorielles expliquent également en grande partie la surpondération des valeurs décotées. UBS surpondère les secteurs de l'énergie et de la finance, qui représentent un tiers de l'indice Russell 1000 Value. Le secteur de l'énergie devrait être soutenu par la diminution de l'offre excédentaire de pétrole et les valorisations attrayantes, tandis que les valeurs financières devraient profiter de la poursuite du relèvement des taux de la Fed, d'un regain d'inflation et d'une réforme de la réglementation.

Enfin, le secteur technologique – qui pèse un tiers de l'indice Russell 1000 Growth – conforte un peu plus la préférence d’UBS pour les valeurs décotées.

Lorsque le cycle conjoncturel se trouve à un stade intermédiaire ou avancé, que la politique monétaire est moins accommodante et que la volatilité s'accentue, la qualité est un critère important. Dès lors, les actions mondiales de qualité caractérisées doivent être privilégiées pour leur rentabilité (rendement des capitaux propres) élevée et stable, pour leur bilan sain (faible coefficient d'endettement) et pour leur capacité à mieux endurer la volatilité que le marché dans son ensemble.

On estime qu'un style axé sur la qualité et neutre d'un point de vue sectoriel a de bonnes chances de surperformer les actions mondiales dans les six à douze prochains mois.