Cela est soutenu par le fait que de nombreux pays émergents ont pris de l’avance sur les pays développés et ont relevé leurs taux d’intérêt plus tôt et de manière plus agressive. C’est l’avis de Fabian Wallmeier, Managing Director Institutional Capital Group Switzerland. Dans l’ensemble, la perspective d’une baisse des taux d’intérêt, associée à une croissance raisonnable dans les pays émergents, devrait avoir un effet positif sur les obligations en monnaies locales des pays émergents.

Les pays émergents luttent depuis longtemps contre l’inflation et l’année dernière ne fait pas exception. Il y avait plusieurs raisons à cela: la hausse des prix des matières premières suite au conflit entre la Russie et l’Ukraine, les problèmes de la chaîne d’approvisionnement et la faiblesse des devises des pays émergents ont été les moteurs de la hausse des prix. Mais Wallmeier est convaincu que les signes avant-coureurs sont en train de changer: avec le renversement de la hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie de l’année dernière, l’assouplissement des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement et l’affaiblissement du dollar américain, l’inflation a ralenti dans la plupart des économies émergentes, tant en comparaison mensuelle qu’en comparaison annuelle. En outre, les surprises inflationnistes, qui étaient le plus souvent positives ces dernières années, sont désormais généralement devenues négatives. «Cette tendance à la désinflation devrait se poursuivre au cours du second semestre de l’année», ajoute Wallmeier.

En outre, les banques centrales de nombreux pays émergents ont été en avance sur les pays développés et ont augmenté les taux d’intérêt plus tôt et de manière plus agressive afin de lutter contre l’inflation. La banque centrale du Brésil a donné l’exemple d’une action déterminée sur les marchés émergents en augmentant les taux d’intérêt de deux pour cent (fin 2020) à 13,5 pour cent actuellement.  Avec succès: au Brésil, l’inflation est déjà passée sous la barre des quatre pour cent. Mais le pays n’est ici qu’un exemple de marché où il existe un taux d’intérêt réel positif, c’est-à-dire un taux d’intérêt qui est positif après déduction de l’inflation. «Il y a des opportunités historiquement uniques sur les marchés émergents, car l’inflation baisse et les taux d’intérêt sont en même temps à un niveau assez élevé», explique Wallmeier.

Un autre aspect important de l’évolution de l’inflation est l’offre. Dans de nombreux marchés développés, les gouvernements ont lancé des programmes de relance à l’époque de Corona. Dans le même temps, les consommateurs n’étaient pas du tout en mesure de dépenser de l’argent. «Le taux d’épargne était donc très élevé dans le secteur privé. Dans la période post-Corona, beaucoup d’argent est allé à la consommation, ce qui a entraîné des problèmes du côté de l’offre», explique Wallmeier. «Dans les marchés émergents, en revanche, les gouvernements n’avaient tout simplement pas assez d’argent pour mettre en place des incitations monétaires. Il n’y a donc pas de pénurie du côté de l’offre, ce qui atténue l’inflation».

Il est difficile de prévoir exactement quand la tendance à la baisse des taux directeurs deviendra réalité. «Mais si l’on ajoute à cela des fondamentaux globalement raisonnables, des taux d’intérêt nominaux relativement attractifs et des taux d’intérêt réels positifs dans une grande partie des pays émergents, les obligations des pays émergents peuvent être considérées comme plutôt positives», explique Wallmeier.

Toutefois, compte tenu de la diversité des dynamiques politiques et inflationnistes dans les différents pays, ainsi que des différentes valorisations relatives et absolues des émetteurs, il est essentiel d’être sélectif, ajoute-t-il. «Nous voyons un potentiel de valeur dans les obligations en monnaie locale d’Amérique latine, compte tenu de la combinaison de taux d’intérêt nominaux attractifs et de taux d’intérêt réels positifs, d’une inflation modérée et d’un comportement proactif des banques centrales», explique l’expert. Selon lui, les conditions macroéconomiques semblent désormais meilleures qu’à la fin de l’année dernière et la tendance à des fondamentaux plus positifs devrait l’emporter pour le moment sur les inquiétudes liées aux risques politiques dans ces pays. En revanche, les pays d’Europe centrale et orientale luttent toujours pour contenir l’inflation et les taux d’intérêt réels sont toujours négatifs. La région commencerait toutefois à devenir plus attrayante.

Enfin, le dollar américain jouera également un rôle important, car il sera difficile pour les banques centrales des pays émergents de baisser les taux d’intérêt dans un environnement où le dollar est fort et les monnaies locales faibles. Selon lui, un dollar américain fort a souvent forcé les banques centrales des pays émergents à augmenter les taux d’intérêt par le passé, tandis qu’un dollar plus faible leur a permis de les baisser. «Outre le fait que le dollar américain est surévalué selon presque tous les critères d’évaluation, il existe désormais un certain nombre de facteurs qui plaident en faveur d’un dollar plus faible, notamment la fin imminente du cycle de hausse des taux de la Fed et la réouverture de la Chine», explique Wallmeier. Même s’il n’est pas encore clair que la hausse du dollar américain a pris un tournant, il estime que la plus grande partie du cycle général d’appréciation du dollar américain est probablement derrière les marchés.

A cela s’ajoute le fait que: Les perspectives fondamentales des marchés émergents semblent constructives, ce qui pourrait soutenir un retournement de tendance des devises émergentes face au dollar américain. «L’inflation et les préoccupations concernant le coût de la vie ont exercé une pression sur les déficits budgétaires, qui sont élevés par rapport aux précédents sommets atteints par les pays émergents, même si la dette publique reste inférieure aux niveaux des pays développés et reste gérable», constate Wallmeier. Les réserves de change ont diminué dans une certaine mesure, mais les bilans extérieurs de nombreux pays émergents se sont généralement améliorés grâce à des taux de change sous-évalués.