La plupart des investisseurs gèrent leur patrimoine à long terme en essayant de maximiser leurs rendements pour le risque qu’ils sont prêts à prendre. Mais que faire si vous avez un objectif financier que vous souhaitez atteindre d’ici un certain délai, peut-être pas si lointain? Pour répondre à cette question, MBaer Merchant Bank a lancé le projet «Investissement basé sur les objectifs pour la planification de la retraite» en coopération avec le Dr Marcus Wunsch de la ZHAW. Le soutien financier de l’Agence suisse pour l’innovation Innosuisse est grandement apprécié.
La plupart d’entre nous ont des objectifs dans la vie: perdre du poids, obtenir la prochaine promotion, épouser son âme soeur, voyager dans des coins reculés du monde. Pourtant, lorsqu’il s’agit d’investir, les banques ne vous demanderont généralement pas vos objectifs financiers. Elles détermineront plutôt vos préférences de risque (en termes de «volatilité») et proposeront ensuite un portefeuille qui, théoriquement, offre des rendements maximaux tout en vous permettant de dormir sur vos deux oreilles.
Comment les objectifs financiers des clients peuvent-ils être intégrés dans le processus d’investissement? Il s’avère que nous n’avons pas besoin de réinventer la roue pour le faire. Vers le tournant du millénaire, Sid Browne (1999) et Föllmer & Leukert (2000) ont fait des travaux pionniers sur l’investissement basé sur les objectifs (GBI). Des contributions plus récentes utilisent des techniques d’apprentissage automatique, voir par exemple Krabichler & Wunsch (2024). Ces approches GBI allouent de manière dynamique et systématique le patrimoine entre un actif risqué et une obligation non défaillante. Par exemple, si l’objectif financier est facilement réalisable mais qu’il reste encore beaucoup de temps, GBI réduira l’allocation à l’actif risqué et augmentera en conséquence l’allocation à l’obligation non défaillante.
Étant donné que tout portefeuille d’actions peut être considéré comme un actif risqué, GBI peut être intégré dans le processus d’investissement en déplaçant les allocations de patrimoine entre le portefeuille d’un client et une obligation non défaillante appropriée en fonction du statut de financement actuel (AFS) de l’objectif financier. Un élément crucial pour calculer l’AFS est les attentes d’inflation, qui sont particulièrement importantes et difficiles à estimer, plus l’objectif est éloigné dans le temps.
L’estimation du risque d’inflation futur est un exercice délicat qui nécessite à la fois une expertise macroéconomique et quantitative. De toute évidence, le processus d’investissement pour GBI nécessite une relation étroite entre le client et son gestionnaire de patrimoine. Si l’AFS tombe en dessous d’un niveau critique qui annule essentiellement la probabilité d’atteindre l’objectif financier prévu, par exemple en raison d’un krach soudain du marché, alors le client et le gestionnaire de patrimoine devront discuter de la possibilité de réduire l’objectif financier ou d’injecter des liquidités supplémentaires dans le portefeuille. Il est important de noter que le paradigme GBI peut également être modifié pour surpasser systématiquement les benchmarks passifs d’un certain pourcentage.
Un exemple illustratif
Supposons que vous souhaitiez avoir 130’000 francs dans cinq ans pour financer les frais universitaires de votre enfant. Vous ne voulez pas parier sur l’avenir de l’éducation de votre enfant, alors, dans l’esprit de l’investissement basé sur les objectifs, vous ne prenez que le risque nécessaire. Actuellement, vous pouvez mettre de côté des francs suisses. Vous décidez de gérer votre argent investi en utilisant l’indice boursier S&P 500 couvert en CHF et une obligation non défaillante rapportant 1,5%. Quelle est la meilleure stratégie d’allocation dynamique pour atteindre votre objectif? GBI offre une solution transparente et systématique basée sur la maximisation de la probabilité d’atteindre cet objectif financier. Dans la Figure 1, nous illustrons cette stratégie dans un backtest couvrant la période de janvier 2013 à décembre 2018, en supposant un capital initial de 100’000 francs.
La croissance de la productivité se fait par vagues (variations annuelles).
Source: Calculs des auteurs basés sur les données Bloomberg
De toute évidence, GBI a parfaitement fonctionné pour cette période. Bien que Buy-and-Hold ait surperformé GBI jusqu’en octobre 2018, il a souffert des turbulences du marché qui ont commencé par la suite et n’a pas atteint l’objectif prévu. GBI, en revanche, a atteint l’objectif en se désengageant des risques à la mi-2017. Il est important de noter que la surperformance temporaire de la stratégie Buy-and-Hold a été obtenue en prenant trop de risques, c’est-à-dire un risque dépassant le niveau de la stratégie qui maximise la probabilité d’atteindre l’objectif.
Pour être sûr, même GBI ne peut garantir qu’un objectif financier sera atteint – la probabilité optimale d’atteindre l’objectif peut encore être très faible en raison, par exemple, d’un statut de financement initial insuffisant. Néanmoins, GBI fournit une base mathématique solide et des conseils précieux sur l’allocation dynamique des actifs.
En guise de prochaine étape, nous prévoyons de concevoir et d’offrir des solutions d’investissement et des solutions d’épargne retraite à nos clients en appliquant le paradigme de l’investissement basé sur les objectifs.