Il peut s'agir ou non d'une tendance à court terme, l'administration Trump redéfinissant ses politiques commerciales et s'efforçant de maîtriser le déficit public. Mais certains signes montrent que certains investisseurs cherchent à déplacer des capitaux des États-Unis vers d'autres régions, ce qui pourrait profiter à l'Asie et à l'Europe, qui sont les marchés disposant de suffisamment de liquidités pour gérer d'importants flux de capitaux sans subir d'effets secondaires déstabilisants.
Les investisseurs basés en Asie et en Europe en particulier pourraient souhaiter rapatrier une partie de leurs capitaux alors que les inquiétudes concernant le niveau d'endettement, le déficit et la politique des États-Unis augmentent. Cette tendance peut expliquer en partie l'appréciation récente des monnaies asiatiques par rapport au dollar américain. Le dollar taïwanais a été particulièrement fort. Singapour, l'Australie, l'Indonésie et l'Inde ont également vu leur monnaie s'apprécier par rapport au billet vert. Les actions asiatiques ont tendance à bien se comporter dans un contexte de faiblesse du dollar.
L'Asie en profitera-t-elle?
Les marchés ont été volatils en avril et en mai, les investisseurs réagissant aux politiques commerciales et tarifaires de l'administration Trump, l'accent étant mis en grande partie sur les États-Unis et la Chine. Notre optimisme quant aux opportunités qui s'offrent aux investisseurs en Asie n'a pas faibli et nous avons à peine modifié notre positionnement. Nous nous attendions à ce que la géopolitique ait un impact sur les marchés cette année. Nous assistons à un réalignement du commerce et de l'investissement au niveau mondial, et nous pensons que cela pourrait profiter à l'Asie hors Chine.
À court terme, nous attendons une plus grande clarté sur les accords commerciaux et nous prévoyons que le Japon et la Corée du Sud seront parmi les premiers pays asiatiques à s'aligner sur de nouvelles conditions avec les États-Unis. Taïwan, l'Inde et le Vietnam pourraient ne pas être trop loin derrière. Ces pays ont exprimé leur volonté de conclure un accord avec les États-Unis. L'Australie et Singapour appliquent des droits de douane de 10% sur leurs exportations vers les États-Unis, et nous ne nous attendons pas à un grand changement. Il est à noter que l'accord commercial entre le Royaume-Uni et les États-Unis prévoit un taux de 10%.
Les marchés que nous aimons
En tant que spécialistes des actions asiatiques, nous aimons investir dans ce que nous appelons des sociétés à revenu de qualité, et nous voyons d'excellentes opportunités dans le secteur de la technologie, en particulier, ce qui nous oriente vers Taïwan. Les autres marchés où nous voyons le plus de potentiel sont l'Australie, l'Inde et Singapour. Nous n'investissons pas dans les actions de la Chine continentale, et nous pensons que la Chine finira probablement par avoir les droits de douane américains les plus élevés parmi les pays asiatiques, voire parmi tous les pays.
Les États-Unis et la Chine sont en train de se dissocier politiquement et économiquement. Il s'agit d'une tendance à long terme qui a précédé les annonces de tarifs douaniers de Trump en avril. En fait, elle s'est accélérée sous l'administration Biden, et l'ensemble de l'appareil gouvernemental américain, républicains et démocrates, y est favorable, tout comme certains alliés des États-Unis. Par exemple, les États-Unis, les Pays-Bas et le Japon ont convenu en 2023 de restreindre les exportations d'équipements de fabrication de semi-conducteurs vers la Chine et, en avril, les États-Unis ont interdit à Nvidia de vendre ses puces H20 à la Chine.
Nous nous attendons à une modification des flux de capitaux et de commerce, notamment à une accélération du déplacement des investissements directs étrangers de la Chine vers d'autres pays de la région, à mesure que les entreprises reconfigurent leurs chaînes d'approvisionnement. L'Inde et le Vietnam en ont jusqu'à présent bénéficié, mais l'administration Trump cherche à «relocaliser» la fabrication aux États-Unis, et nous devrons donc voir si cela se concrétise.
Ce que les entreprises nous disent
Nous rencontrons régulièrement des entreprises et les dirigeants avec lesquels nous nous sommes entretenus récemment se sont montrés plutôt optimistes, même ceux qui sont exposés aux tarifs douaniers. Dans de nombreux cas, ces entreprises vendent des produits avec très peu de concurrents, de sorte que leurs clients n'ont pas d'autres fournisseurs vers lesquels se tourner. C'est le cas des entreprises technologiques asiatiques qui fournissent les géants américains de la technologie connus sous le nom de «Magnificent Seven» (Apple, Microsoft, Alphabet). Les entreprises auxquelles nous nous adressons s'attendent à répercuter largement les coûts tarifaires sur leurs clients et, en fin de compte, sur les consommateurs.
La hausse des prix peut avoir un impact sur la demande, mais la plupart des entreprises avec lesquelles nous nous sommes entretenus sont optimistes quant à la croissance de leurs ventes et de leurs bénéfices. Ces derniers mois, l'incertitude entourant les tarifs douaniers a été compensée par la baisse des prix du pétrole, qui a réduit le coût des intrants pour les entreprises d'une région qui importe une grande partie de son énergie.
Nous aimons investir dans des entreprises de qualité, dotées d'un bilan solide et capables de surmonter les fluctuations à court terme du marché. Nous pensons que les périodes de volatilité des marchés - et nous en avons connu de nombreuses au fil des ans - soulignent l'importance de disposer d'un portefeuille diversifié d'investissements capables d'évoluer dans un large éventail de scénarios. Cela signifie un mélange d'entreprises à croissance rapide, telles que les entreprises technologiques, et d'entreprises plus défensives, y compris celles qui sont davantage axées sur le marché intérieur et moins corrélées au cycle économique.
Nous restons constructifs car nous continuons à voir de bonnes opportunités potentielles en Asie à une époque où les stratégies mondiales de commerce et d'investissement sont en train d'être redéfinies.