Désacralisation des banques centrales

Paul O'Connor, Janus Henderson Investors

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L’ère de la domination de la politique monétaire et de la fascination des investisseurs pour les banques centrales touche à sa fin.

Il s’agissait d’une importante réunion du FOMC, au cours de laquelle la Fed a cherché à dévoiler sa nouvelle approche en matière d’orientation prévisionnelle sur la fixation des taux d’intérêt, étoffant la nouvelle stratégie de ciblage de l’inflation du mois dernier. La Fed prévoit désormais que les taux d’intérêt resteront probablement inchangés jusqu’à ce que le «maximum d’emploi» soit atteint et que «l’inflation ait atteint 2% et soit en passe de dépasser modérément les 2% pendant un certain temps».

Ce message a été renforcé par la première publication des «points» de prévision des taux d’intérêt du FOMC pour 2023, qui montrent que le comité ne s’attend pas à ce que les taux d’intérêt américains augmentent avant la fin de cette année.

La surveillance de la Fed devrait devenir
très ennuyeuse à partir de maintenant.

L’annonce de la Fed n’a pas eu d’impact significatif sur les attentes du marché en matière de taux d’intérêt – avant le FOMC, les investisseurs supposaient déjà que la prochaine hausse des taux d’intérêt américains n’aurait pas lieu avant 2024. On pourrait raisonnablement observer que la formulation de cette nouvelle «orientation renforcée vers l’avenir» laisse encore une grande flexibilité à la Fed dans l’interprétation du moment où il convient de relever les taux d’intérêt à l’avenir. Néanmoins, la banque centrale a clairement indiqué que, pour l’instant du moins, son objectif principal est d’ancrer les attentes du marché en matière de taux d’intérêt jusqu’à ce que des progrès significatifs aient été réalisés pour atteindre ses objectifs en matière d’emploi et d’inflation. 

Le fait est qu’au cours des dernières décennies, l’économie américaine a rarement atteint le type de conditions économiques qui sont maintenant présentées comme les conditions préalables à de futures hausses des taux d’intérêt. A moins que les attentes en matière d’inflation n’augmentent de manière significative, la surveillance de la Fed devrait devenir très ennuyeuse à partir de maintenant. Il n’est pas surprenant que les mesures du marché de la volatilité attendue des obligations du Trésor américain soient maintenant proches de leurs plus bas niveaux historiques.

Dans l’ensemble, après des décennies de réduction des taux et d’expansion des bilans, les grandes banques centrales atteignent maintenant les limites de leurs outils actuels. Si Jerome Powell a tenu à affirmer que la Réserve fédérale n’était pas «à court de munitions», il semble néanmoins clair que la majeure partie de la grande «artillerie monétaire» a déjà été déployée dans la lutte contre la déflation. Si la croissance ou l’inflation devait décevoir à l’avenir, la politique fiscale devra assumer une plus grande responsabilité dans la relance de la dynamique macroéconomique qu’elle ne l’a fait au cours des dernières décennies. Ce n’est pas seulement l’histoire des Etats-Unis – elle s’applique également à l’Europe. L’ère de la domination de la politique monétaire et de la fascination des investisseurs pour les banques centrales touche à sa fin.

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