Conflits de distribution – Week Ahead de Allianz Global Investors

Hans-Jörg Naumer, Allianz Global Investors

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Les conflits de distribution sont les mécanismes internes qui guident la politique interne et internationale. Ils se manifestent dans le commerce et les dettes.

Conflits commerciaux

La politique de «l’Amérique d’abord» entre dans le prochain tour. Alors que les tensions entre la Chine et les États-Unis semblent s’atténuer, l’accent est mis sur les relations commerciales entre les États-Unis et l’Europe. Dans le même temps, le Moyen-Orient et l’accord nucléaire impliquant les États-Unis et l’Iran sont en tête de l’ordre du jour.

Dettes

Bien que le ratio de la dette nationale de l’Italie à son produit intérieur brut (PIB) soit d’environ 132%, le nouveau gouvernement montre peu d’ambition de le ramener vers le plafond de 60% convenu dans le traité de Maastricht. Plutôt l’inverse. La Banque centrale européenne (BCE) n’est probablement pas insensible à cette tendance. Après tout, elle détient quelque 342 milliards d’euros de la dette nationale de l’Italie. Un changement de politique vers une dette croissante dilapide rapidement ce qui a été réalisé entre temps – une productivité améliorée, par exemple – et peut faire grimper le coût de la dette alors que les spreads des obligations gouvernementales italiennes s'élargissent, d'autant plus si les prophéties annoncent un «Italexit» – le départ de l'Italie de la zone euro, qui, selon les termes du traité, n'est pas possible quitter l'Union européenne – devraient gagner du terrain. Au moins le solde primaire (dépenses nettes hors intérêts et remboursements liés à la dette nationale) est positif à près de 2%. Cela dit, la dette publique alourdit déjà les dépenses publiques avec des coûts de 3,5%-4% du PIB; Cependant, à 2,9%, la charge d’intérêt moyenne implicite est faible.

Le fait que, dans toute cette complexité, le prix du pétrole ait atteint un niveau supérieur d’environ 60% à ce qu’il était il y a deux ans et donc plus du double de ce qu’il était au début de 2016, nous aurions pu nous en passer. Dans le passé, lorsque les prix ont monté en flèche de cette ampleur principalement en raison des chocs d’offre, une récession a suivi au plus tard dans l’année. Cependant, lorsque la forte demande semblait être la principale raison de la hausse des prix du pétrole, une récession n’a pas donné lieu à deux cas sur trois! En tant que tel, le prix du pétrole n’est probablement pas indicatif d’une récession imminente à l’heure actuelle non plus.

Plutôt l’inverse. L’économie mondiale continue de montrer de la robustesse, malgré le léger signe de légère fatigue de temps en temps. Cela signifie que la relance devrait se poursuivre, ce qui devrait être une bonne nouvelle pour les actifs réels et donc pour les actions. Attendez-vous à la volatilité – du front géopolitique.

L’histoire de l’humanité est une histoire de conflits de distribution. La même chose s’applique à son avenir.

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