Economie

Les déceptions s’accumulent dans les statistiques publiées aux Etats-Unis. L’ISM manufacturier recule plus qu’attendu en juin, de 56,1 à 53. Les indicateurs avancés des Feds de Dallas (de -7,3 à -17,7) et de Richmond (de -9 à -11) sont également en repli tout comme la confiance des ménages (de 103,2 à 98,7). On notera néanmoins la bonne tenue des commandes de biens durables en mai (+0,7% m/m) et des prix des maisons (+1,8% m/m; +21% a/a). Dans la zone euro, les indices de confiance (économie, services, industrie) ont surpris légèrement à la hausse en juin alors que l’inflation (+8,6% a/a) est plus élevée qu’attendu et que le taux de chômage est en retrait (de 6,8% à 6,6% en mai). En Chine, les PMI manufacturier (de 49,6 à 50,2) et des services (de 47,8 à 54,7) rebondissent plus qu’espéré en juin.

Climat

La Cour Suprême américaine, majoritairement conservatrice, a annulé le pouvoir donné en 2007 à l’Agence Fédérale de Protection de l’Environnement de réglementer les émissions de CO2 du pays. Un chèque en blanc laissé aux États, autorisés de fait à relâcher toute contrainte d’émissions… et un grand bond en arrière pour le climat.

Obligations

Les craintes des investisseurs oscillent entre inflation et récession, la tendance évoluant vers cette dernière. Dans ce contexte, nous avons observé un violent mouvement baissier sur les taux US (10 ans -25pb) où le marché s’attend désormais à une baisse significative des «FED Funds» en 2023 (c. -75pbs). En Europe le Bund 10 ans baisse de 21pb. Côté crédit, les spreads High Yield continuent leur repricing du risque et se sont fortement écartés (EU +77pb / US +72pb). Niveau performance, l’IG surperforme en Europe (IG +1,2%/HY -1,6%) et aux US (IG +0,9%/HY -1,7%).

Sentiment des traders

Bourse

Les tracas restent toujours les mêmes, mais il se pourrait que la semaine à venir soit plus calme, entre un lundi «off» pour les US et un agenda macro un peu pauvre. On espère une accalmie dans la baisse, en tout cas jusqu’à la publication des chiffres de l’emploi aux US. Mais on ne s’emballe pas, puisque le CPI publié en Suisse ce matin nous montre que tout le monde est touché. Alors on ne détache pas sa ceinture avant l’arrêt complet de l’appareil.

Devises

Dans un marché déjà estival, le $ se renforce légèrement: €/$ 1,0435, $/CHF 0,9575; nous anticipons les fourchettes suivantes: €/$ 1,034 -1,0615, $/CHF 0,9460-0,9730. Le CHF est à nouveau en dessous de la parité €/CHF 0,9990, une cassure du support 0,9900 ouvrirait la voie vers 0,9775, la rés. 1,0220 reste intacte. L’oz d’or est stable à 1812 $/oz, sup. 1755 rés. 1878.

Marchés

Les craintes de récession dominent celles sur l’inflation et font baisser significativement les taux d’intérêt souverains à 10 ans (USD: ~-25pb; EUR: ~-20pb; CHF: ~-35pb). Les «spreads» de crédit s’écartent, surtout sur le segment à haut rendement. Les actions sont également en retrait (US: -2,3%; Europe: -1,4%; émergents: -1,8%). Malgré la baisse des taux, l’or recule de 1,1%, pénalisé par l’appréciation du dollar (dollar index: +0,9%). Le pétrole baisse de 1,3% mais le gaz rebondit de 15% en Europe (sanctions Russie). A suivre cette semaine: ISM des services, «minutes» de la Fed et rapport sur l’emploi aux Etats-Unis; indice de confiance Sentix, indice des prix à la production et ventes de détail en zone Euro; réserves de change en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: inflation juin (OFS), chômage juin (Seco), statistiques d’hébergement mai (OFS) et réserves de devises à fin juin (BNS). Hypo Lenzburg publiera ses résultats S1 et UBS (le broker) fera le point sur ses perspectives conjoncturelles.

Actions

ANGLO AMERICAN et FREEPORT (Satellites): le Chili a précisé en fin de semaine sa proposition de réforme des redevances minières. Celle-ci est relativement en ligne avec le projet présenté en début d’année: redevance sur le CA de 1-4% (vs 1-3% initialement) et sur le profit d’exploitation de 2-32% en fonction d’un prix du cuivre variant entre 2$ et 5$ (vs 2-32% pour un prix de 2$-5,25$). Pour rappel, Anglo sera concerné à hauteur de c. 16% de son EBITDA à partir de 2024. Freeport est peu exposé (3% de l’EBITDA).

BUREAU VERITAS (Core Holding) acquiert Advanced Testing Laboratory, société américaine de 500 personnes et c. 30 millions d'euros de chiffre d’affaires, soit 0,6% de croissance externe, spécialisée dans les tests de produits et équipements de santé – bien être.

GM (Satellite) a pré-annoncé des résultats du T2 inférieurs aux attentes (EBIT de 2,3/2,6 milliards de dollars vs consensus 3,2/3,3 milliards de dollars) citant des disruptions importantes dans l’approvisionnement de semis et d’autres composants (100'000 véhicules produits mais non livrés au T2). Le management réitère néanmoins sa guidance annuelle (ventes/EBIT) se montrant optimiste dans l’amélioration du sourcing sur les mois à venir.

TSMC (Satellite): DigiTimes a rapporté vendredi matin que trois principaux clients de TSMC (non identifiés) ont ajusté leurs commandes à la baisse, avec un potentiel impact sur les prévisions de l’année fiscale 2022 (sources industrielles anonymes). TSMC publiera son prochain trimestre le 14 juillet et va clarifier les perspectives pour le restant de l’année.