Dans le climat économique incertain de 2023, les commanditaires (LP) pourraient avoir intérêt à réexaminer plusieurs points lors de la gestion des portefeuilles de capital-investissement existants et de l'allocation des capitaux.

Récemment, l'exposition des LP aux marchés privés a augmenté en raison de plusieurs facteurs: les marchés publics ont connu une baisse d'évaluation tandis que les marchés privés sont restés relativement stables; les taux de distribution ont diminué; les engagements se sont accélérés en raison de calendriers de collecte de fonds plus rapides.

Désormais, les LP envisagent de rééquilibrer leurs portefeuilles, mais ils doivent prendre en compte l'effet dénominateur. Celui-ci est important, car une baisse de la valeur d'une partie du portefeuille (comme les marchés publics) peut augmenter la part des marchés privés dans le portefeuille total.

En effet, les différentes sous-stratégies des marchés privés ont des profils de risque, de rendement et de liquidité différents. Les LP doivent tenir compte de ces nuances lorsqu'ils rééquilibrent leurs expositions à long terme aux marchés privés. Par exemple, les sous-stratégies de capital-investissement ont généralement des rendements cibles plus élevés que les stratégies d'infrastructure ou de crédit privé, mais ces dernières peuvent offrir des distributions plus régulières.

Bien qu'il soit possible de rééquilibrer le portefeuille par des ventes et en réduisant les nouveaux engagements, les LP doivent peser les avantages de la diversification, la possibilité de pertes et la chance de manquer des opportunités d'investissement avant de prendre des décisions.

L'inflation soutenue et le resserrement de la politique monétaire exercent une pression sur les portefeuilles des marchés privés. Les investisseurs doivent surveiller l'impact de ces forces macroéconomiques, en se concentrant sur la dégradation des marges, la génération de flux de trésorerie et les clauses d'endettement.

Les entreprises leaders sur le marché, ayant de bonnes relations clients/fournisseurs, des mécanismes contractuels de répercussion des prix et une exposition réduite à la volatilité des prix des intrants, sont mieux protégées contre les pressions inflationnistes. De plus, les entreprises avec des ratios de conversion de trésorerie élevés, une structure de capital conservatrice et des clauses restrictives flexibles sont mieux positionnées pour résister à la hausse des taux d'intérêt. Les entreprises qui ne répondent pas à ces critères doivent être surveillées de près.

Il est prudent pour les LP de revoir leurs attentes initiales pour les investissements existants, en prenant en compte des sorties plus conservatrices et des périodes de détention plus longues. Les preneurs fermes devraient établir des projections financières, des objectifs de rendement, des KPI et des étapes clés pour leurs investissements, avec un suivi régulier, notamment en période d'activité intense.

De plus, les LP doivent utiliser leurs propres systèmes indépendants pour identifier les risques potentiels d'investissement et opérationnels au sein des sociétés de capital-investissement, en raison des récents problèmes bancaires et de réputation. Il est important de comprendre comment la création de valeur a lieu dans les sociétés de portefeuille et dans quelle mesure les sociétés de capital-investissement contribuent réellement à cette création de valeur.

Les LP doivent également faire preuve de discernement lorsqu'ils renouvellent leurs contrats avec les gestionnaires actuels, en particulier dans un contexte de rendements asymétriques. Il est essentiel de déchiffrer les performances du rendement sans levier des fonds précédents et de comparer ces performances avec celles des fonds d'un même millésime sans levier.

Les LP doivent appliquer une méthodologie d'évaluation rigoureuse lors de la souscription de nouvelles transactions ou de l'évaluation des valorisations des sociétés du portefeuille existant. Il est crucial de tenir compte de plusieurs facteurs, tels que les multiples de transactions publiques, les évaluations basées sur le dernier tour de table et l'augmentation du coût du capital. Les LP devraient également considérer le flux de trésorerie disponible avec effet de levier comme une alternative à l'EBITDA lors de l'évaluation.

La sélection des gestionnaires devient cruciale dans un environnement concurrentiel. Les LP doivent rechercher des gestionnaires avec des spécialistes sectoriels expérimentés, des ressources opérationnelles abondantes, des mandats flexibles, un alignement solide sur le sponsor et des équipes diversifiées.