Comment Hashdex interprète-t-il la résilience du Bitcoin face aux tensions géopolitiques actuelles par rapport aux actifs traditionnels? Selon vous, cette action des prix confirme-t-elle la thèse du «refuge sûr» (safe haven) à long terme pour les actifs numériques?

Ce que nous observons actuellement est en réalité un point de données très important dans l'histoire de la maturation du Bitcoin. Alors que les actions ont souffert et que les marchés pétroliers ont bondi en réaction à l'escalade entre l'Iran et les États-Unis, le Bitcoin est resté remarquablement calme, s'échangeant dans une fourchette de 68'000 à 74'000 dollars. Je pense que cela fait partie de la maturation de cette classe d'actifs, qui ne connaît plus les variations de prix extrêmement élevées des cycles précédents.

Je pense que le terme de «refuge sûr» peut parfois être appliqué de manière trop large. Le Bitcoin n'est pas encore de l'or, mais nous le considérons comme une réserve de valeur émergente. Il ne se comporte pas de manière identique à un instrument traditionnel de repli vers la sécurité dans chaque régime d'aversion au risque, mais cela pourrait venir avec le temps. Ce qui est vrai, c'est qu'il devient une réserve de valeur véritablement non corrélée. Le Bitcoin ne se soucie pas du détroit d'Ormuz ou de la banque centrale soumise à des pressions politiques. Sa politique monétaire est inscrite dans le code, immuable et auditable par toute personne disposant d'une connexion internet.

Dans le climat actuel d'anxiété géopolitique, le prix de l'or a bénéficié de la situation tandis que celui du Bitcoin n'a pas suivi le même rythme. Cependant, il est notable que le Bitcoin se maintienne fermement dans cet environnement, s'échangeant actuellement au-dessus de 70'000 dollars, avec des détenteurs institutionnels qui renforcent leurs positions. C'est le signe d'un passage d'un actif purement spéculatif à un actif mieux compris comme un investissement à long terme. Nous pensons qu'avec le temps, le Bitcoin deviendra une réserve de valeur beaucoup plus courante et sa thèse à long terme reste intacte.

«Les stablecoins, fonctionnant sur des blockchains ouvertes, offrent quelque chose de qualitativement différent.»

Hashdex a récemment anticipé une transition où les «crypto-dollars» réglementés (stablecoins) pourraient remplacer les pétrodollars d'ici la fin de cette année. Dans ce contexte, comment percevez-vous l'évolution de la souveraineté monétaire pour les marchés émergents: s'agit-il principalement d'une opportunité de désintermédiation ou cela présente-t-il un nouveau risque de dépendance technologique?

Je pense que l'opportunité est massivement plus grande que le risque, particulièrement pour les marchés émergents. Pensez à ce que le système du pétrodollar a signifié pour des pays d'Amérique latine, d'Afrique subsaharienne ou d'Asie du Sud-Est: une dépendance au dollar médiatisée par les banques américaines, le réseau SWIFT et les circuits de correspondance bancaire. Cela a été une source de stabilité, certes, mais aussi d'un désavantage structurel significatif. Quand la Fed resserre sa politique, ces économies le ressentent durement. Quand les sanctions tombent, des populations entières peuvent être coupées du système financier du jour au lendemain.

Les stablecoins, fonctionnant sur des blockchains ouvertes, offrent quelque chose de qualitativement différent. Ils sont programmables et peuvent être détenus et échangés sans nécessiter de relation avec une banque américaine. La nouvelle loi sur les stablecoins aux États-Unis a créé un cadre où ces instruments opèrent sous le régime de l'État de droit, sans la conditionnalité géopolitique de l'accès traditionnel au dollar. Nous pensons que cela va accélérer l'adoption des stablecoins à court terme et aider à faire de ce secteur un marché de plusieurs milliers de milliards de dollars dans les années à venir.

Vous prévoyez une multiplication par dix des actifs du monde réel (RWA) tokenisés pour 2026. Comment cette technologie peut-elle concrètement améliorer la transparence et la liquidité des investissements dans les ressources naturelles, en particulier dans les régions où les marchés financiers traditionnels manquent encore de profondeur?

Je pense que l'abstraction du terme «tokenisation» peut occulter ce qu'il y a de réellement révolutionnaire. La tokenisation change l'unité fondamentale de l'investissement. Lorsque la propriété d'une ressource naturelle est représentée par un jeton numérique sur une blockchain, vous obtenez plusieurs avantages simultanément. Tels qu’une propriété fractionnée qui abaisse les seuils d'investissement minimum, un règlement quasi instantané qui supprime le risque de contrepartie, une conformité programmable qui automatise les exigences réglementaires et, point critique, un registre immuable et publiquement vérifiable de la propriété et des flux de trésorerie.

Un investisseur n'importe où dans le monde peut obtenir une exposition transparente et auditée à des classes d'actifs auxquelles il ne pouvait peut-être pas accéder auparavant. Par exemple, il ne pourrait peut-être pas investir dans un projet de lithium chilien avec la même facilité qu'il achète actuellement un ETF. Pour le pays producteur de ressources, cela signifie l'accès à un bassin de capitaux mondiaux considérablement plus profond à de meilleures conditions. Ainsi, la croissance décuplée que nous anticipons n'est pas de l'enthousiasme spéculatif, mais plutôt l'arithmétique de ce qui se passe lorsque vous connectez des centaines de billions d'actifs réels à l'infrastructure des marchés de capitaux mondiaux via les rails de la blockchain.

«Un registre public et immuable fournit la couche de responsabilité qui manque actuellement à l'autonomie de l'IA.»

Comment envisagez-vous la prochaine phase d'adoption par les fonds de pension mondiaux? Entre la gestion passive basée sur des indices et la sélection active d'actifs, quel modèle privilégiez-vous pour stabiliser les portefeuilles face à l'instabilité actuelle de la macroéconomie mondiale?

Hashdex a bâti sa réputation sur des produits indiciels. Ma conviction dans l'investissement passif n'est pas idéologique, elle est empirique. Pour les conseillers et les fonds de pension spécifiquement – des institutions ayant des obligations fiduciaires envers des retraités, des horizons temporels longs et un besoin existentiel de préserver le pouvoir d'achat – l'approche indicielle est le bon fondement à long terme.

Pourquoi? Eh bien parce que nous sommes encore dans la phase de découverte de la crypto en tant que classe d'actifs. Personne n'a démontré de manière fiable sa capacité à surpasser un indice crypto large sur un cycle de marché complet avec un ajustement au risque à l'échelle institutionnelle. Les gestionnaires actifs qui ont réussi en 2021 ont pour la plupart échoué en 2022. Un indice diversifié, en revanche, vous donne une exposition systématique à la croissance de la classe d'actifs sans parier sur les protocoles qui gagneront. C'est ainsi que les fonds de pension abordaient les actions par le passé : le bêta large d'abord, puis des inclinaisons actives sélectives une fois le marché mature.

Quel rôle joue la blockchain dans la sécurisation des décisions automatisées par l’IA, et comment Hashdex intègre-t-il cette dimension technologique dans sa stratégie de gestion d'actifs pour atténuer les risques systémiques associés aux erreurs algorithmiques?

C'est une question intellectuellement passionnante. Le problème fondamental que les agents d'IA créent sur les marchés financiers est l'opacité et l'invérifiabilité. Lorsqu'un gestionnaire humain prend une décision, il existe une chaîne de raisonnement traçable. Lorsqu'un agent d'IA exécute une transaction, cette chaîne est souvent une «boîte noire». C'est précisément là que la blockchain devient non seulement utile, mais essentielle.

Un registre public et immuable fournit la couche de responsabilité qui manque actuellement à l'autonomie de l'IA. Chez Hashdex, nous réfléchissons attentivement à cette intersection, notamment sur la manière dont les structures de fonds tokenisés et le reporting on-chain peuvent fournir la couche de transparence que la prochaine génération de gestion d'actifs exige. Nous ne nous précipitons pas pour construire des gestionnaires de portefeuille IA, mais nous investissons profondément dans la construction d'une infrastructure blockchain qui rendra le système financier piloté par l'IA plus sûr, plus auditable et, en fin de compte, plus digne de confiance