Si 2024 a été une année d'ajustement à un nouveau paradigme - en matière de taux, d'inflation et de géopolitique - 2025 promet d'être une année d'adaptation et de persistance au cours de laquelle les marchés doubleront d'efforts pour s'adapter à la nouvelle normalité. En tant qu'investisseurs quantitatifs, notre rôle n'est pas de prédire l'avenir avec une clarté parfaite, mais de naviguer systématiquement dans ses incertitudes intrinsèques.

Nos modèles exclusifs sont construits avec une dynamique à court terme, fonctionnant sur des horizons d'environ un mois, et ne sont pas conçus pour faire office d’une boule de cristal qui prédirait l'avenir. Nous offrons une perspective unique sur l'avenir en explorant comment nos modèles sont conçus pour s'adapter aux scénarios de marché potentiels que nous anticipons pour l'année à venir. En alignant les évolutions attendues des marchés financiers avec les forces et sensibilités de nos stratégies multi-actifs systématiques, nous souhaitons éclairer les domaines dans lesquels nous pensons que notre approche quantitative pourrait prospérer - ou être confrontée à des défis - en 2025. Comme il est d'usage pour les stratégies multi-actifs systématiques, nous examinerons successivement les quatre principales classes d'actifs (actions, obligations, matières premières et devises), en commençant par les actions.

Actions: Si 2024 a été une année de réflexion, 2025 pourrait être une année de capitalisation

En 2025, les marchés d'actions seront façonnés par les risques géopolitiques et des conditions économiques inégales. Les risques sont toujours importants en Ukraine et au Moyen-Orient ; les tarifs douaniers annoncés par Trump remettent en question le libre-échange ; et les perspectives pour la Chine et l'Europe sont loin d'être brillantes. En tant qu’investisseurs actifs, cet environnement n'est pas un obstacle, mais une opportunité - l'incertitude a toujours été un terrain fertile pour tirer avantage de la prime de risque et une alliée précieuse pour les stratégies d'actions actives. Historiquement, nos modèles d'actions, qui intègrent des variables d'état macroéconomiques et microéconomiques, ont produit des rendements corrigés du risque plus élevés pendant les périodes d'incertitude élevée, telles que les années qui ont suivi la crise financière mondiale.

Obligations: Si 2024 a été l'occasion de s'adapter à des taux plus élevés, 2025 pourrait être l'occasion de s’y accommoder

Une série d'années politiques anormales de taux d'intérêt nuls s'est arrêtée brutalement en 2022 avec l'apparition agressive de l'inflation et la réaction action des banques centrales qui s’en est suivie. Les répliques n’ont pas particulièrement harmonieuses. Les attentes au début 2024 d'un pivot rapide vers des baisses de taux ne se sont pas concrétisées, la voie de l'assouplissement s’étant avérée plus graduelle et moins abrupte que prévu. Maintenant que les cycles de réduction des taux ont démarré et que les élections américaines sont passées, nous nous attendons à moins de remous dans le monde des obligations. Cette transition vers la normalisation offre des opportunités pour les stratégies de portage, les rendements se situant à des sommets générationnels. Cependant, les risques se cachent dans les détails. Comment notre modèle systématique obligataire équilibrera-t-il les interactions entre les fondamentaux macroéconomiques, la liquidité mondiale et les attentes en matière d'inflation ? Les périodes plus calmes sont celles où notre modèle excelle historiquement. Ce dernier, basé sur les primes de risque, a tendance à être plus performant lorsque la volatilité diminue, comme le montre la forte corrélation entre un indice MOVE bas et une meilleure performance du modèle.

Devises: Si 2024 a été marquée par des tendances uniformes, 2025 pourrait être de plus en plus définie par la diversité

Les devises sont le point de rencontre entre le macro et le micro, et en 2025, nous nous attendons à ce que leurs évolutions soient moins synchronisées qu'au cours des dernières années. Alors que les banques centrales s'engagent dans des cycles de réduction des taux, leurs approches variées, adaptées aux conditions économiques locales, devraient réduire les corrélations entre les paires de devises. Cette divergence offre à nos stratégies systématiques la possibilité de tirer parti de ces différences. En outre, la menace permanente de tarifs douaniers à l'importation est susceptible d'amplifier les mouvements indépendants des devises, les tensions commerciales étant une source de désynchronisation. Enfin, la tendance générale à la démondialisation de l'économie pousse les monnaies à évoluer de manière plus indépendante, ce qui accroît le potentiel de décorrélation. C'est dans ce type d'environnement que notre modèle transversal systématique sur les devises est le plus performant, car il peut se concentrer sur les nuances des facteurs de portage, de valeur et de momentum. En période de forte corrélation, ces détails peuvent se perdre dans les mouvements généraux contre le dollar. En revanche, une corrélation plus faible nous a historiquement permis de différencier plus efficacement les paires de devises.

Matières premières: Si 2024 a été l'année des tendances fortes, 2025 pourrait être celle de la volatilité

En 2025, les matières premières seront influencées par deux facteurs principaux : la transition verte qui continue son cours et l'aggravation de l’incertitude géopolitique. Dans le même temps, la faiblesse des perspectives économiques et la question des droits de douane ajoutent à la complexité, en particulier lorsqu'il s'agit de prédire l'orientation du secteur de l'énergie. Toutefois, deux tendances communes se dégagent : des courbes plus raides, en raison de la demande à court terme, et une volatilité accrue sur l’ensemble du marché des matières premières. Mais la volatilité des matières premières n'est pas qu'un bruit de fond - pour nous, c'est un signal fort. En effet, c'est dans cet environnement de courbes plus raides et de volatilité accrue que notre modèle de matières premières, neutre par rapport au marché, est le plus performant. Historiquement, notre modèle a enregistré ses meilleures performances dans les périodes de forte volatilité, s'appuyant sur les mouvements de marché pour générer des opportunités.

Regarder vers l’avant, avec un avantage systématique

L'année 2025 ne sera pas une année de réponses faciles, mais elle sera une année riche en opportunités - pour ceux qui ont la capacité de s'adapter. Alors que les nouveaux schémas apparus en 2024 continuent de façonner les marchés, nous pensons que les modèles multi-actifs systématiques ont toute leur place pour prospérer. Nous nous attendons à ce que nos modèles excellent dans des environnements où les tendances peuvent être appréhendées et perdurer dans le temps. Si les changements de schéma mettent à l'épreuve nos stratégies systématiques, celles-ci sont conçues pour s'adapter et performer sur l’intégralité des cycles. Pour nous, l'intérêt n'est pas de prédire l'avenir, ce qui relève de l’impossible, mais d’y être systématiquement préparés, en acceptant sa complexité et en visant la clarté dans toutes les classes d'actifs.