Swiss Re a publié un résultat net pour le T1 de 429 millions de dollars, très en-dessous des 657 millions de dollars attendus. Ce résultat est marqué par des gros sinistres supérieurs aux attentes. Les inondations dans le Queensland ont coûté 210 millions de dollars et le crash du Boeing 737 Max d’Ethiopian Airlines ainsi que l’immobilisation de tous les appareils du même type ont coûté 90 millions de dollars.

En réassurance non-vie, le résultat net de 13 millions de dollars ressort nettement inférieur aux 301 millions de dollars attendus, à cause des sinistres ci-dessus. Le ratio combiné de 110,3% dépasse les attentes de 103,4%. Mais sur une note plus positive, les renouvellements d’avril ont vu leurs volumes augmenter de 18% avec des taux de primes en hausse de 1%. C’est positif pour la rentabilité technique du portefeuille.

La division Corporate Solutions reste une source de déception avec une perte nette de 55 millions de dollars contre un bénéfice de 7 millions de dollars attendu. Le ratio combiné s’affiche à 116,3%, contre 106,6% attendus. Mais la revue du portefeuille suit son cours et le momentum sur les affaires commerciales s’améliore, avec des taux de primes en hausse de 5%.

En réassurance vie, le résultat net de 328 millions de dollars dépasse les attentes de 38%, grâce à de forts rendements des investissements et d’une mortalité qui se normalise (en baisse). Life Capital (ex Admin Re) a généré moins de cash que prévu (300 millions de dollars contre 462 millions de dollars attendus), à cause de la baisse des taux d’intérêts sur le trimestre.

Bonne nouvelle, le programme de rachats d’actions de 1 milliard de francs débutera lundi, ce qui devrait soutenir le titre.

A 10,9x les bénéfices 2019e et 1,01x les fonds propres 2019e, la décote est comprise entre 8% et 24%, alors que le rendement total (y compris rachat d’actions) est nettement supérieur au secteur (env. 12%).

Passé la déception sur le T1, nous renforcerions sur faiblesse. Les renouvellements se déroulent plutôt bien, Cor-So est en redressement et le retour à l’actionnaire est énorme.