Geberit a publié de bons résultats pour le 3ème trimestre 2019 et ajusté sa guidance 2019 vers le haut de fourchette. Le titre est confirmé dans notre liste Core Holdings, même s’il peut être pertinent de prendre quelques profits après le récent parcours boursier.

La croissance organique des ventes est de 5.5% a/a à 754 mioCHF au 3T-2019, en accélération séquentielle et contre des attentes du consensus de l’ordre de 5%. Toutes les zones affichent une croissance positive.

La marge d’Ebitda progresse de 190 pb a/a à 30.7% grâce à l’accalmie sur les prix des matières premières et aux efforts internes d’optimisation. Combinée aux volumes, elle permet à l’Ebitda de progresser de 8.4% et au Groupe d’ajuster à la hausse sa guidance de marge d’Ebitda.

Hors opérationnel, le groupe a bénéficié d’une charge d’impôts en léger retrait et poursuivi son programme de rachat d’actions sans détériorer son bilan. Le cash-flow après investissement progresse en effet de 23% a/a pour les 9 premiers mois, à 518 mioCHF et le ratio de Dette Nette / Ebitda 2019e reste contenu, à 0.6x.

Le titre a fortement performé ces derniers mois et progresse de 33% depuis le début de l’année, contre 32% pour le secteur Construction (mais en Euro) et 18% pour le Stoxx 600. A 503 CHF à l’instant, le cours est sur notre fair value 2019, pouvant justifier de prendre quelques profits. Notre fair value 2020 sera de 520 CHF par effet de désactualisation des cash-flows futurs, justifiant, outre les capacités de résilience de l’entreprise, un maintien dans notre liste Core Holdings.