BRI: indicateurs de liquidité globale à fin septembre 2018

Banque des règlements internationaux

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La Banque des Règlements internationaux publie les indicateurs de liquidité globale à fin septembre 2018.
  • Le taux de croissance annuel des crédits en dollars américains consentis aux emprunteurs non bancaires hors des États-Unis a ralenti pour s'établir à 3%, comparé à son dernier sommet de 7% à la fin de 2017. Le stock en circulation s'élevait à 11,5 billions de dollars.

  • En revanche, les crédits en euros aux emprunteurs non bancaires situés en dehors de la zone euro ont augmenté de 9% par rapport à l'exercice précédent, portant le stock en circulation à 3,2 milliards de dollars (soit 3,7 milliards de dollars). Les crédits en euros accordés à des emprunteurs non bancaires situés dans des économies de marché émergentes et en développement (EMDE) ont augmenté encore plus fortement, en hausse de 13%.

La croissance du crédit en dollars US ralentit tandis que le crédit en euro s'accélère

Outstanding OTC derivatives, USD trillions

Graph 1: Annual growth of foreign currency-denominated credit to non-resident non-banks (interactive graph), in per cent.
Source: BIS global liquidity indicators (Tables E2.1 and E2.2).

Le taux de croissance annuel des crédits en dollars américains consentis aux emprunteurs non bancaires hors des États-Unis a ralenti pour s'établir à 3% à la fin du troisième trimestre 2018. Il se compare à son plus récent sommet de 7% à la fin de 2017 et constitue la croissance la plus lente enregistrée depuis le milieu de l'année. 2016 (graphique 1, ligne rouge). L'encours des actions s'élevait à 11'500 milliards de dollars1. Le ralentissement a été particulièrement marqué pour les titres de créance, dont le taux de croissance annuel est tombé de 11% à fin 2017 à 6% fin septembre 2018. La croissance des emprunts libellés en dollars américains a ralenti pour s'établir à 1% par an, contre 3% à la fin de 2017.

En revanche, les crédits en euros à des emprunteurs non bancaires situés en dehors de la zone euro ont connu une expansion rapide (ligne bleue). Après avoir ralenti au premier semestre de 2018, la croissance a repris au troisième trimestre de 2018, portant l'encours en stock à un record de 3 200 milliards d'euros (équivalent à 3 700 milliards d'euros) à fin septembre 2018. La croissance annuelle des deux emprunts bancaires (+12%) et les titres de créance (+ 7%) – ont été solides.

Les crédits en euros accordés aux pays émergents continuent de dépasser les crédits en dollars américains

Outstanding notional amounts of OTC interest rate derivatives, USD trillions

Graph 2: Annual percentage change in US dollar- and euro-denominated credit to non-banks in EMDEs (interactive graph), in per cent.
Source: BIS global liquidity indicators (Tables E2.1 and E2.2).

La tendance en matière de crédit en devises aux pays émergents a été similaire à la tendance mondiale, avec un ralentissement du crédit en dollars américains et une accélération du crédit libellé en euros. Le crédit aux EMDE libellé en dollars des États-Unis a augmenté de 4% au cours de l'exercice écoulé fin septembre 2018 (graphique 2, trait rouge en trait continu). Son stock exceptionnel s'élevait à 3,7 billions de dollars. Les émissions nettes de titres de créance au troisième trimestre de 2018 ont été proches de zéro, ce qui a ramené leur taux de croissance annuel à 10%, contre 17% à la fin du troisième trimestre de 2017. Les prêts ont augmenté de 1% par rapport à l'année précédente.

Les crédits en euros aux EMDE (ligne bleue continue) ont continué de croître à un rythme annuel beaucoup plus rapide (13%) que les crédits en dollars américains. Cette expansion est principalement due aux prêts, qui ont augmenté de 15% par rapport à fin septembre 2018. La croissance des titres de créance est également restée élevée.

La dernière divergence entre le dollar américain et l'euro crédit aux pays émergents s'inscrit dans une tendance à plus long terme. Au cours des cinq dernières années, le crédit en euros a augmenté à un taux annuel moyen de 10%, contre 4% pour le crédit en dollars américains. L'écart entre les deux monnaies était encore plus important pour les emprunts bancaires: croissance annuelle de 9% pour le segment de l'euro contre environ zéro pour le segment du dollar américain.

 

1 Les estimations ci-dessus du crédit en dollars américains ne comprennent pas les emprunts contractés au moyen de swaps et de contrats à terme sur devises, qui créent des obligations analogues à des dettes. Ces emprunts ont une taille similaire à celle des emprunts et des titres de créance et surpassent probablement ces derniers.

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