La dépendance croissante des hyperscalers de l’IA à l’émission de dette a suscité des comparaisons avec la bulle Internet, soulevant la question de savoir si les premiers signes d’une bulle liée à l’IA commencent à apparaître. Si l’augmentation des émissions liées à l’IA est notable – représentant environ un tiers des émissions nettes de dette en USD en 2025 – elle reste modeste au regard du rythme observé lors de la bulle Internet, lorsque la dette liée aux TMT avait progressé d’environ 200% en cinq ans. Nous surveillons de près l’évolution de cette dynamique afin de déterminer si la croissance de la dette demeure raisonnable. Toutefois, le niveau d’endettement encore limité à ce stade constitue une raison essentielle pour laquelle nous ne pensons pas être actuellement en présence d’une bulle.

Croissance cumulée de la dette TMT HY et IG

Bulle Internet (vs 1996) / Boom de l’IA (vs 2022)

Source: Goldman Sachs Global Investment Research et Goldman Sachs Asset Management. Au 6 janvier 2026. Le graphique présente la croissance cumulée de la dette high yield (HY) et investment grade (IG) liée au secteur Technologie, Médias et Télécommunications (TMT) à partir de 1996 pour la bulle Internet et à partir de 2022 pour le boom de l’IA. «IA» désigne l’intelligence artificielle. À des fins d’illustration uniquement. «Nous» fait référence à Goldman Sachs Asset Management.