L'Inde a bénéficié des tensions croissantes entre les Etats-Unis et la Chine. La visite d'État du Premier ministre Modi aux États-Unis a débouché sur un accord comprenant des transactions dans les domaines de la défense et de la technologie. L'économie indienne est restée un point positif pour la croissance du PIB mondial, ce qui a contribué à maintenir le marché boursier du pays à des niveaux record.

D'un point de vue macroéconomique, nous assistons à un cycle d'investissement important en Inde, soutenu à la fois par le gouvernement et le secteur privé. Cela a contribué à porter la croissance du PIB à 6,5% cette année, et devrait l'alimenter encore davantage à l'avenir. La croissance des infrastructures semble la plus prometteuse parmi plusieurs secteurs attrayants, en particulier les sociétés à moyenne capitalisation qui s'appuient sur cette croissance.

En outre, le gouvernement central a considérablement augmenté ses dépenses dans les infrastructures routières, ferroviaires et électriques, l'investissement public ayant été multiplié par trois pour atteindre 10 000 milliards de roupies au cours des trois dernières années. Les services publics investissent également beaucoup, avec une augmentation de 50% par rapport à il y a trois ans.

La reprise des investissements routiers a été constante au cours des sept dernières années, comme en témoigne l'augmentation de 50% du réseau routier national au cours de cette période, pour atteindre 140 000 km. En outre, quelque 30 projets de métro sont en cours dans toute l'Inde, ce qui devrait améliorer considérablement la connectivité avec les banlieues. Les changements structurels dans les lois sur l'acquisition des terres et la pression exercée sur les gouvernements locaux pour accélérer la mise en œuvre contribuent à accélérer l'achèvement des projets.

La construction d'infrastructures, qui favorise une meilleure connectivité, combinée à l'amélioration de l'accessibilité financière, stimule la demande de logements. Les mises en chantier n'ont jamais été aussi nombreuses depuis neuf ans, et celles dont le prix médian se situe entre 200'000 et 300'000 dollars connaissent la plus forte croissance.

Enfin, l'initiative «Make in India» est un moteur important de la croissance des dépenses d'investissement. Cette politique stratégique visant à stimuler la localisation de la fabrication a été soutenue par le gouvernement au moyen d'incitations liées à la production. Nous pensons qu'elle contribuera à augmenter de 5 à 10% les dépenses totales en capital de l'Inde, qui étaient pratiquement stagnantes il y a quelques années, et qu'elle stimulera la croissance globale des dépenses en capital de l'ordre de dix points de pourcentage. Nous observons une localisation dans des domaines tels que l'électroménager, l'électronique grand public et la téléphonie mobile, ce qui contribue à stimuler les dépenses d'investissement dans la fabrication, ainsi qu'une croissance des entreprises axées sur les activités de fabrication en sous-traitance.

Nous pensons que les grandes banques du secteur privé sont bien placées pour continuer à bénéficier de la croissance attrayante du crédit dans le système, stimulée par la sous-pénétration dans des domaines tels que les prêts hypothécaires. Elles bénéficient également de la croissance des secteurs du logement et des infrastructures, ainsi que des gains continus de parts de marché des banques du secteur public les plus faibles, dont les antécédents en matière de souscription sont médiocres. Des sociétés telles que HDFC Ltd et Kotak Mahindra sont leaders dans ce domaine.

Les entreprises pharmaceutiques et les opérateurs hospitaliers indiens ont de grandes possibilités de croissance à l'échelle nationale. À l'heure actuelle, les hôpitaux privés sont largement sous-pénétrés et ne représentent que 5% de l'ensemble du système. Le taux de pénétration de l'assurance maladie en Inde n'est que de 20%. La population développant des habitudes de vie conformes à celles des marchés occidentaux, l'incidence croissante des maladies chroniques, telles que le diabète et les maladies cardiaques, constituera un moteur structurel pour le secteur des soins de santé.

Les élections nationales sont prévues pour mai 2024. Un changement politique pourrait entraîner un certain ralentissement de la dynamique des infrastructures. Le parti au pouvoir, le Bharatiya Janata Party (BJP), et son chef de file, M. Modi, jouissent actuellement d'une forte avance dans les sondages au niveau du gouvernement central et la popularité de l'opposition reste faible, mais tout changement à ce niveau pourrait ralentir l'élan des dépenses. Un gouvernement de coalition faible n'inverserait pas complètement la dynamique de croissance des infrastructures, mais entraînerait un ralentissement de l'achèvement des projets. Compte tenu de l'avantage du BJP, nous pensons qu'il s'agit d'un risque peu probable.

Un autre risque serait que le pétrole atteigne 120 USD, car cela détournerait les dépenses publiques vers les subventions aux carburants ; cependant, dans tous les cas, nous pensons que cela devrait être temporaire, car cela exacerberait une récession mondiale, qui à son tour ramènerait les prix du pétrole à la baisse.