Suivi de Swiss Re par Bordier

Loïc Bhend, Bordier & Cie

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C’est à un bon prix que Swiss Re s’est séparé de ReAssure, ce bloc d’affaires vie fermées.

Swiss Re a annoncé ce matin la vente de ReAssure à Phoenix Group pour l’équivalent de 3.25mia£, dont 1.2mia£ en cash et le reste en actions Phoenix. Au passage, Swiss Re rachètera les 25% de ReAssure détenus par l’assureur MS&AD pour les présenter à Phoenix. Au total Swiss Re aura une participation de 28% dans Phoenix et aura un siège au board.

La transaction devrait se conclure dans la première moitié de 2020, faire gagner 12 points au ratio de solvabilité et générer un profit économique de 300mio$. Pour le T4, le groupe prendra une charge de 300mio$, liée à la perte de valeur de ReAssure avec la baisse des taux d’intérêts. Le management communiquera sur l’affectation de ces ressources lors de la publication des résultats annuels.

A 11.2x les bénéfices 2020e et 1.02x les fonds propres 2020e, le titre se traite en ligne avec le secteur sur base résultats et à une décote de 15% sur base fonds propres. Ce n’est pas cher payé pour un rendement total (y compris 1er rachat d’actions de 1mia$) qui est 54% supérieur au secteur (env. 8.5% contre 5.5%).

C’est un bon deal. L’IPO de ReAssure avait été suspendue et reportée aux calendes grecques. Le groupe en attendait entre 2.8mia$ et 3.3mia£, c’est donc à un bon prix que Swiss Re s’est séparé de ce bloc d’affaires vie fermées. L’annonce de la suspension du processus d’IPO avait été tièdement accueillie par le marché sur fond de report du 2ème rachat d’actions. Ces craintes sont largement levées aujourd’hui, sous réserve de confirmation lors de la publication des résultats annuels le 20 février prochain.