Les matières premières sont actuellement un sujet brûlant sur les marchés. Rien d'étonnant à cela, compte tenu des risques géopolitiques qui s'étendent de l'Europe au détroit de Taïwan en passant par le Moyen-Orient. Les scénarios imaginables ne manquent pas pour compliquer les prévisions de prix; d'une interruption des approvisionnements critiques en énergie ou en produits agricoles aux terres rares ou à une éventuelle fuite vers des valeurs refuges comme l'or. Mais les risques géopolitiques accrus sont-ils vraiment la principale raison pour laquelle les prix des matières premières sont difficiles à prévoir?
Une analyse plus approfondie montre que les matières premières diffèrent lorsqu'il s'agit de prévoir les prix. Notre «Chart of the Week» compare l'erreur de prévision absolue moyenne des analystes pour différentes matières premières avec la volatilité sous-jacente de cette matière première depuis 2010. Les résultats montrent une corrélation positive évidente: plus la volatilité est élevée, plus l'erreur de prévision des analystes pour le prix futur de la matière première concernée est importante.
Erreur de prévision et volatilité des différents prix des matières premières
Une grande partie de ces différences de volatilité entre l'énergie et les métaux s'explique par les caractéristiques des différents marchés de matières premières. Il existe des différences considérables entre le niveau des stocks et celui de la consommation. Les ruptures d'approvisionnement en métaux sont généralement beaucoup plus faciles à compenser par les stocks existants que pour l'énergie. En pratique, cela signifie qu'une rupture d'approvisionnement en pétrole brut entraîne généralement des pénuries physiques beaucoup plus rapidement qu'un accident dans une mine d'or, par exemple.
Nous misons sur des prix de certificats plus élevés tant que la croissance économique mondiale et les marchés boursiers mondiaux peuvent garder leur calme au milieu des tempêtes géopolitiques.
Parmi les sources d'énergie au sens large, une est particulièrement remarquable : les certificats d'émission de l'Union européenne. Entre 2010 et 2023, l'erreur de prévision moyenne absolue était de plus de 30 pour cent, soit plus du triple par rapport à l'or et presque le double par rapport au Brent.
L'une des raisons pour lesquelles les prix des certificats CO2 de l'UE ont été si difficiles à prévoir dans le passé est que le marché est relativement jeune. Cependant, il s'est considérablement développé depuis 2010. Au début, seuls quelques analystes s'occupaient de prévoir le prix du CO2. Aujourd'hui, la classe d'actifs jouit d'une popularité croissante, ce qui se traduit par un nombre croissant de prévisions. A l'avenir, une base d'investisseurs importante et diversifiée pourrait conduire à des prévisions plus précises et peut-être à une volatilité moindre.
L'année dernière a été une bonne année pour les prévisions de prix du CO2; la prévision consensuelle de début 2023 s'est écartée de moins de 2% du prix des quotas 12 mois plus tard. Il ne faut toutefois pas trop interpréter ces chiffres. Par le passé, des années aussi précises ont été suivies d'erreurs de prévision excessives l'année suivante. En 2018 et 2021, l'erreur de prévision a dépassé les 70%. Selon Bloomberg, la prévision actuelle des prix des certificats de carbone de l'UE pour 2024 est de 85 euros par tonne, ce qui signifierait que les prix pourraient soit tomber en dessous de 40 euros par tonne, soit monter bien au-dessus de 110 euros par tonne. Nous misons sur des prix de certificats plus élevés tant que la croissance économique mondiale et les marchés boursiers mondiaux peuvent garder leur calme au milieu des tempêtes géopolitiques. Plus l'erreur de prévision en 2024 est faible, plus nous pouvons être confiants dans la fiabilité réelle du marché.