Il y a plusieurs considérations à prendre en compte lors de l’intégration d’une allocation en crypto-actifs dans les portefeuilles, qui vont bien au-delà de simplement regarder les performances passées. L’un des aspects les plus importants est le potentiel des crypto-actifs à diversifier les avoirs en raison de leur corrélation historiquement faible avec les actifs traditionnels. Alors que le marché haussier des crypto-actifs se déploie, une compréhension plus profonde de cette dynamique devient primordiale. Examinons un peu l’histoire récente pour mieux comprendre comment les tendances de corrélation passées peuvent influencer l’avenir.

«L’effet COVID» et son impact

Le 13 mars 2020, le bitcoin (BTC) a chuté en dessous de 4000 dollars, en plein milieu du crash lié à la COVID-19, reflétant ainsi le tumulte généralisé sur les marchés. Un assouplissement quantitatif mondial sans précédent a suivi, propulsant divers crypto-actifs, ainsi que l’or et les actions, à des niveaux record d’ici la fin de 2021.

Cette montée synchronisée a remis en question la réputation de longue date du BTC en tant qu’actif non corrélé. Certains ont soutenu que l’action des prix était uniquement motivée par la politique monétaire et la liquidité, impliquant ainsi une forte corrélation avec les actions technologiques. Cette notion s’est renforcée lorsque l’inflation aux États-Unis a grimpé à plus de 9 % en juin 2022, incitant la Réserve fédérale à procéder à des hausses de taux agressives qui semblaient davantage lier les performances du BTC à celles des actions technologiques.

A-t-il disparu?

En avançant jusqu’en 2024. À la fois le BTC et les actions technologiques ont dépassé leurs sommets précédents, semblant ainsi entamer une nouvelle phase de découverte de prix. Cela signifie-t-il un «effet COVID» durable?

Pour répondre à cette question, nous analysons la corrélation entre le BTC (représentant les crypto-actifs de manière générale) et le Nasdaq 100 (représentant les actions technologiques) en utilisant des corrélations sur 30 jours sur la dernière décennie. Nous définissons les corrélations modérées à très fortes comme dépassant 0,40 et les corrélations modérées à très fortes négatives comme étant inférieures à -0,40.

La Figure 1 révèle qu’entre 2014 et mars 2020, le BTC présentait effectivement de faibles corrélations avec le Nasdaq 100. Cependant, après le stimulus, les deux actifs ont récupéré rapidement et se sont déplacés de manière synchronisée jusqu’à ce que le BTC dépasse son pic de 2017. Les corrélations se sont affaiblies au début de 2021, en particulier pendant l’interdiction des crypto-actifs en Chine. Bien que le BTC ait atteint de nouveaux sommets en novembre 2021, coïncidant avec le pic du Nasdaq 100, les corrélations sont restées élevées tout au long de la phase de resserrement quantitatif de la Fed à la fin de 2022, alimentant les arguments en faveur de la ressemblance du BTC avec une action technologique.

Le début de l’année 2023 a marqué la phase de reprise du BTC, un schéma typique après des creux pluriannuels. Fait intéressant, malgré les tendances à la hausse à la fois du BTC et du Nasdaq 100, les niveaux de corrélation sont revenus aux normes d’avant la pandémie, suggérant que l’«effet COVID» pourrait s’atténuer. En comparant le BTC avec l’or en utilisant la même méthodologie (Figure 2), nous observons des périodes de corrélation plus élevée plus localisées. Ces instances ont coïncidé avec:

• Le stimulus monétaire initial de 2020.
• Les taux d’intérêt réels américains approchant le territoire positif à la fin de 2022.
• La faillite de la Silicon Valley Bank et la crise bancaire régionale aux États-Unis en mars 2023, déclenchant un mouvement vers la qualité qui a bénéficié à la fois à l’or et à son homologue digital.

Principaux points à retenir: Désaccouplement et potentiel de diversification

Notre analyse souligne le rôle crucial des horizons à long terme lors de l’évaluation du comportement des crypto-actifs. Alors que les attentes du marché concernant les futures baisses de taux de la Fed plus tard cette année pourraient temporairement recoupler le BTC avec les actions technologiques, le succès des ETF bitcoin aux États-Unis, le halving du Bitcoin et d’autres facteurs créent un environnement propice au désaccouplement continu des actifs traditionnels. Nous estimons que cela renforce le cas en faveur des avantages de diversification des crypto-actifs au sein des portefeuilles d’investissement à long terme.

Bien que des corrélations significatives aient émergé lors des deux principaux chocs monétaires survenus au cours de la dernière décennie, les crypto-actifs ont historiquement affiché des corrélations faibles avec les actifs traditionnels. À mesure que le marché des crypto-actifs mûrit et s’établit davantage en tant que classe d’actifs distincte, le potentiel de diversification au sein des portefeuilles d’investisseurs reste extrêmement convaincant.