En janvier 2025, notre fonds Mandarine Global Transition a célébré son cinquième anniversaire, offrant une occasion pour dresser un bilan. Où en sommes-nous et où allons-nous? Cette rétrospective permet de revenir à la fois sur le progrès et les évolutions en matière de transition énergétique et écologique, ainsi que sur la gestion du fonds investi dans cette thématique.

Bilan des cinq dernières années: des hauts et des bas pour la transition

Depuis 2020, nous avons traversé plusieurs phases de marché marquantes avec des cycles économiques parfois opposés:

Période de relance (2020-2021): La crise du Covid-19 a engendré une forte volatilité, favorisant des entreprises plus défensives, notamment dans le secteur des utilities. Par ailleurs, les titres «verts» ont bénéficié des plans de relance nationaux, tels que le Green Deal en Europe et l’Inflation Reduction Act aux Etats-Unis. Ensuite, la réouverture des économies a stimulé les valeurs cycliques, telles que les industriels, avec un rebond de la croissance économique. Enfin, de nombreux pays ont renforcé leurs engagements en signant les Accords de Paris et de nombreuses entreprises se sont engagées dans la décarbonation de leurs activités selon les directives du Science Based Target Initiative (SBTi).

Retour de l’inflation (2022-2023): Le conflit en Ukraine ainsi que les tensions dans les chaînes d’approvisionnement ont entrainé le retour de l’inflation, ce qui a poussé les banques centrales à remonter leurs taux d’intérêt. Ces mesures ont favorisé les entreprises dotées d’un fort pouvoir de fixation de prix, capables de répercuter la hausse des coûts, ainsi que les acteurs actifs dans l’énergie qui ont bénéficié des tensions en Europe sur les prix du gaz.

Notre stratégie, Mandarine Global Transition, excluant les entreprises actives dans l’exploration et/ou la production d’énergies fossiles, a souffert en performance relative. Néanmoins, l’accent a été mis sur les entreprises moins endettées et moins exposées aux besoins de financement externes afin de limiter l’impact des hausses de taux d’intérêt.

Exceptionnalisme américain (2024-aujourd’hui): La concentration des indices américains autour des valeurs technologiques, portée par les espoirs dans l’intelligence artificielle, a polarisé les investisseurs. Les enjeux géopolitiques ont également joué un rôle déterminant, à commencer par la relocalisation des chaînes de production et les tensions commerciales avec l’augmentation des tarifs douaniers, notamment vis-à-vis de la Chine. L’élection récente de Donald Trump, le retrait des Etats-Unis des Accords de Paris et sa nouvelle politique énergétique plaident pour un retour en force des énergies fossiles, ce qui mettra à l’épreuve les producteurs d’énergies renouvelables.

Malgré ces défis, la gestion active de Mandarine Global Transition a permis de surperformer son indice de référence (MSCI ACWI) depuis sa création, mais aussi de surperformer l’indice «MSCI Global Environment Select» qui représente l’univers des sociétés directement exposées à la transition écologique et énergétique (graphique ci-dessous).

Comprendre les facteurs de performance dans un contexte difficile

Alors que les politiques climatiques ont en partie reculé et les investissements dans la transition ont ralenti, comment expliquer la surperformance du fonds?

L’un des principaux facteurs de ce succès a été la capacité à s’adapter. Nous avons su (re)découvrir de nouvelles sous-thématiques au sein de la transition énergétique et diversifier le portefeuille. Cette approche a favorisé une gestion agile et a engendré de la rotation parmi les différentes sous-thématiques.

Le graphique ci-dessous montre qu’un fonds qui serait resté investi uniquement dans des valeurs liées aux énergies renouvelables et aux carburants alternatifs tels que l’hydrogène, aurait eu une performance remarquable en 2020 mais aurait largement sous-performé les années suivantes car ces deux thématiques affichent les moins bonnes performances dans l’univers des titres liés au climat.

On peut faire la remarque inverse par rapport aux valeurs liées à la tech et à la digitalisation. Un fonds qui n’aurait pas été exposé à ces sous-thématiques, aurait bien performé en 2021 et 2022 mais aurait complétement raté le virage de l’intelligence artificielle dans les années suivantes, notamment vis-à-vis des infrastructures intelligentes et les besoins en termes de centres de données.

Identifier de nouveaux élans pour la thématique grâce à une gestion active et à une capacité d’adaptation aux différents environnements de marché reste primordial. L’essor de l’intelligence artificielle est un très bon exemple de la résurgence d’une nouvelle thématique qui porte les marchés.

Cependant, cela soulève de nombreuses questions quant à son impact environnemental et son développement doit également limiter les effets potentiellement néfastes sur la planète.

Quel est le point commun entre la transition énergétique et l’intelligence artificielle?

L’adoption rapide de l’IA devrait accélérer la croissance déjà soutenue du marché des centres de données qui a connu un taux de croissance annuel de 18% entre 2018 et 2023. Le marché des puces d’IA, selon Bank of America, passera de 44 milliards de dollars en 2023 à 200 milliards de dollars en 2027, soutenant encore la consommation énergétique des centres de données. Les puces d’IA, nécessitant trois à quatre fois plus d’énergie que les processeurs traditionnels, augmentent la demande en infrastructures électriques et thermiques, ce qui profite aux fabricants de ces équipements (figure ci-dessous).

Face à l’augmentation des besoins en énergie des serveurs, les infrastructures actuelles atteignent leurs limites, poussant l’industrie à adopter de nouvelles solutions pour garantir l’efficacité et la fiabilité des systèmes:

• Gestion énergétique: Le refroidissement liquide des puces, plus efficace que le refroidissement de l’air ambiant, optimise la dissipation thermique des puces d’IA, réduisant la consommation énergétique et favorisant la densification des serveurs. Parallèlement, la demande en énergies renouvelables s’intensifie pour limiter l’empreinte carbone du secteur, couplée au stockage d’énergie qui assure une alimentation stable ainsi que la récupération de chaleur.
• Impact du hardware: Les nouvelles puces et processeurs personnalisés (ASICs) optimisent les calculs d’IA avec un meilleur rendement énergétique, en joules par téraflop (J/TFLOP). Les mémoires avancées, comme la HBM, réduisent la dissipation thermique, limitant les besoins en refroidissement. En parallèle, les interconnexions optiques et les réseaux optimisés diminuent les pertes énergétiques, améliorant l’efficacité des serveurs.
• Impact du software: L’optimisation des serveurs en améliorant la gestion des données réduit également la consommation énergétique. Il existe des solutions comme l’ajustement dynamique des ressources en fonction des besoins, en même temps que des algorithmes de compression et l’optimisation des modèles d’IA qui peuvent réduire drastiquement la charge de calcul.

La transition énergétique reste un défi complexe, influencé par des facteurs économiques, politiques et technologiques. Cependant, grâce à une gestion agile et à une capacité d’adaptation, Mandarine Global Transition continue de démontrer sa résilience et sa pertinence face aux défis climatiques actuels et futurs.