Le mois d’avril a mis à l’épreuve la résilience des valeurs refuges traditionnelles, et les résultats ont remis en question plusieurs hypothèses classiques. Dans un contexte macroéconomique qui se détériorait, l’or a effacé une part importante de ses gains depuis le début de l’année, tandis que l’argent a quasiment annulé ses pertes. Le Bitcoin et l’Ethereum, quant à eux, ont enregistré une nette reprise sur la même période. Les données de corrélation inter-actifs mettent en évidence une dynamique qui mérite une attention particulière de la part des allocataires d’actifs.

Le conflit iranien s’est intensifié fin février dans un environnement macroéconomique déjà fragile. L’or en avait été le principal bénéficiaire, atteignant un sommet de plus de 20% depuis le début de l’année au début du mois de mars. À la clôture d’avril, ces gains s’étaient réduits à environ 7%.

La trajectoire de l’argent a été encore plus spectaculaire: une envolée de plus de 60% fin janvier, suivie d’un effondrement ramenant quasiment l’ensemble des gains à zéro, pour finalement se stabiliser autour de 3% de gains depuis le début de l’année.

Les obligations souveraines ont offert une protection limitée, les anticipations d’inflation liées à l’énergie maintenant les rendements à des niveaux élevés.

Pendant ce temps, le Bitcoin est remonté de -28% à -13% depuis le début de l’année sur la même période. L’Ethereum a suivi une trajectoire similaire, passant de -38% à -24%.

Les flux entrants vers les ETF spot sont redevenus nettement positifs en avril, marquant la plus longue séquence d’entrées nettes observée depuis plusieurs mois, effaçant totalement le déficit de sorties enregistré depuis le début de l’année.

Alors que les tensions restent sans perspective de résolution, que les pressions sur l’approvisionnement pétrolier ne se sont pas sensiblement atténuées et que la situation inflationniste à la clôture d’avril était pire qu’en début d’année, cette reprise ne semble pas avoir été principalement motivée par une amélioration des conditions macroéconomiques ou géopolitiques.

Ce que révèlent les corrélations

L’Industry Rollup de mai 2026 de Bitcoin Suisse examine les corrélations glissantes sur 30 jours entre les actions, les obligations, l’or, les matières premières et les marchés émergents, et le tableau qui se dessine depuis le conflit iranien est structurellement significatif.

Les matières premières, représentées par l’indice GSG, ont évolué fortement à l’inverse du Bitcoin durant la période de choc. L’indice GSG est fortement exposé à l’énergie, à l’agriculture et aux métaux industriels. Ce sont précisément les segments les plus sensibles aux perturbations du transport maritime et aux risques géopolitiques pesant sur les chaînes d’approvisionnement. Le prix du Bitcoin n’a montré aucune sensibilité significative à ces perturbations, ce qui suggère que sa dynamique n’est pas pilotée par l’économie physique de la même manière que les indices de matières premières.

La relation entre l’or et le Bitcoin est restée inconsistante. Les deux actifs se sont brièvement rapprochés au plus fort des flux vers les actifs tangibles, avant de se découpler. Les actions se sont ensuite modestement reconnectées au Bitcoin à mesure que le sentiment de risque s’améliorait, les deux réagissant davantage aux conditions de flux institutionnels qu’au signal géopolitique lui-même.

Sur une période de 12 mois, le Bitcoin conserve une large indépendance vis-à-vis des classes d’actifs traditionnelles, avec une faible corrélation avec les actions, les obligations, l’or, l’immobilier et les marchés émergents. La période de conflit a renforcé cette dynamique plutôt que de la perturber.

Une thèse plus nuancée

Rien de tout cela ne soutient le récit simpliste d’un actif refuge pour les actifs numériques. Le Bitcoin reste pris entre plusieurs régimes de marché: il réagit à la liquidité «risk-on» à travers sa corrélation marginale avec les actions, et il n’est pas immunisé contre une correction généralisée des marchés.

Ce que les données d’avril soutiennent en revanche, c’est une thèse plus précise: les propriétés de diversification du Bitcoin en période de stress géopolitique semblent différer de ce que prédisent les cadres traditionnels d’allocation d’actifs. Il n’a pas suivi le complexe des matières premières lors d’un choc lié à l’énergie et aux chaînes d’approvisionnement. Il n’est pas entré en concurrence avec l’or pour les flux de capitaux en quête de valeurs refuges. Il s’est redressé via ses propres canaux de demande institutionnelle et selon son propre calendrier.

Pour les allocataires d’actifs examinant le comportement des portefeuilles sur le premier semestre 2026, cette distinction mérite une analyse approfondie, dans un contexte où la relation entre les actifs numériques et le complexe macroéconomique continue d’évoluer.

L’analyse complète des classes d’actifs et des corrélations, incluant les données glissantes sur 12 mois et 30 jours à travers les classes d’actifs traditionnelles, est disponible dans le May 2026 Industry Rollup de Bitcoin Suisse. Bitcoin Suisse Industry Rollup

Source: Bitcoin Suisse, données: TradingView, CoinGecko, Investing.com. Données arrêtées au 30 avril 2026.