Les investisseurs à long terme dans le segment européen du haut rendement peuvent obtenir des rendements impressionnants, explique Jake Lunness, analyste des titres à haut rendement chez Columbia Threadneedle Investments.

Raison n° 1: Le marché développé comprend désormais aussi des entreprises de premier ordre

Depuis que Columbia Threadneedle Investments a lancé son premier fonds d’obligations à haut rendement en 1999, le marché a évolué d’une classe d’actifs marginale, avec des émetteurs parfois de faible qualité et de taille modeste, vers un marché à la fois profond et large, qui comprend désormais des sociétés de premier ordre comme Ford, Rolls Royce, IAG (propriétaire de British Airways) et Telecom Italia.

À cela vient s’ajouter un autre aspect: depuis 1999, la valeur marchande de l’univers européen du haut rendement a été multipliée par plus de vingt, tandis que le nombre d’émetteurs a plus que quintuplé. En 2000, le marché comptait encore onze secteurs, avec les télécommunications et les médias y représentant à eux seuls une part de 50%. Aujourd’hui, le marché du haut rendement comprend - tout comme celui des titres de qualité «investment grade» - 18 secteurs, les télécommunications et les médias n’y étant plus pondérés qu’à hauteur de 18% (analyse de Columbia Threadneedle Investments, 2023).

Le marché s’est considérablement développé au fil du temps et nous offre désormais un grand nombre d’émetteurs dont les obligations ont des échéances diverses, ce qui nous donne une grande marge de manœuvre dans notre travail. En raison de la composition variée des secteurs, nous sommes ainsi en mesure, en tant que gestionnaire de fortune actif, de mettre à profit les opportunités de manière optimale, tant sur le plan tactique que thématique.

Raison n° 2: Des rendements élevés pour des taux de défaut modérés

Au moment de la rédaction de ce rapport (3 janvier 2024), le marché européen des obligations à haut rendement offrait un rendement de 6,9% jusqu’à l’échéance - ce qui constitue un rendement total attrayant pour une classe d’actifs à taux fixe. Une comparaison avec les rendements réalisés sur les actions révèle: l’Euro Stoxx 50 a enregistré un rendement annuel de 3,0% depuis 2000 et de 6,8% depuis 2010 (Bloomberg, au 3 janvier 2024).

Bien que des défauts de paiement se produisent inévitablement au sein de la classe d’actifs des obligations à haut rendement, nos prévisions comptent avec un niveau d’occurrence modeste - à savoir un taux cumulé de 3,9% d’octobre 2023 à octobre 2025, soit 1,9% sur une base annuelle. Ce chiffre est inférieur à la moyenne à long terme du taux de défaut européen pour le segment du haut rendement, qui est de 2,7% par an, selon les calculs de la Deutsche Bank.

Raison n° 3: L’historique boursier parle en faveur des investisseurs

Sur le long terme, le marché du haut rendement en euros a surpassé ses concurrents européens (voir graphique ci-dessous).

Surperformance du haut rendement européen (en bleu foncé)

Source: Columbia Threadneedle Investments et indices BofA au 30 novembre 2023. L’indice de rendement est affiché à partir de janvier 2001, la date la plus ancienne pour laquelle des données sont disponibles pour les cinq indices.

Depuis janvier 2001, le rendement absolu de l’indice du marché du haut rendement a pratiquement triplé. Nous pensons donc que pour les investisseurs à long terme, les obligations européennes à haut rendement représentent une option attrayante. Le graphique n° 2 représente toutes les périodes de conservation de cinq ans du marché, depuis l’année 2000 (nombre total = 228). Au cours de la durée globale prise en compte, le marché a enregistré un rendement moyen cumulé sur cinq ans de 32,7%, tandis qu’il a connu un rendement négatif durant seulement neuf de ces 228 périodes de détention.

Performances, sur cinq ans, des obligations européennes à haut rendement

Source: Columbia Threadneedle Investments, au 30 novembre 2023. Chaque barre indique le rendement cumulé d’une période de détention de cinq ans. Les rendements sont libellés en euros.

Malgré les rendements impressionnants offerts aux investisseurs sur le long terme, les performances du marché peuvent être affectées par une augmentation des défauts de paiement en périodes de tensions sur les marchés. Nous en sommes tout à fait conscients chez Columbia Threadneedle Investment. C’est pourquoi notre processus d’investissement se focalise sur la prévention des pertes permanentes en capital. À cet effet, nous mettons l’accent sur la gestion des risques et l’intensité de la recherche au sein de notre équipe d’analystes bien dotée.

En résumé: sur le long terme, le marché européen du haut rendement a surpassé les classes d’actifs concurrentes mentionnées plus haut et a produit des revenus constants sur un horizon de cinq ans.

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