La conjoncture macroéconomique devient plus instable avec l’augmentation des risques géopolitiques. L’Europe continue de faire face à des défis, tandis que la dynamique américaine ralentit. Nous ne prévoyons cependant pas de récession.

À l’échelle mondiale, le secteur manufacturier est le plus touché par la baisse des commandes, le risque de guerres commerciales et les tensions politiques. Le secteur des services a jusque-là compensé la faiblesse industrielle, mais cela pourrait ne pas durer. Les banques centrales semblent cependant confiantes dans leur capacité à atteindre leurs objectifs d’inflation en 2025, ce qui pourrait conduire à de nouvelles baisses de taux.

Nous anticipons que la Réserve fédérale réduira ses taux jusqu’à environ 3% ou 3,25% d’ici mi-2025. La Banque centrale européenne semble également sur la bonne voie pour atteindre son objectif d’inflation de 2% d’ici fin 2025, bien que la faible croissance dans certains pays clés puisse nécessiter une politique monétaire plus accommodante, avec des taux autour de 2% d’ici mi-2025.

À quoi peut-on s’attendre pour le crédit?

Face aux vents contraires, nous prévoyons des performances positives pour les obligations Investment Grade et High Yield en 2025. Le second semestre 2024 a vu les courbes de taux se pentifier à nouveau. À mesure que les taux directeurs baissent, nous anticipons une accentuation de la courbe des taux, avec une pression sur la partie longue en raison de l’augmentation des emprunts d’Etat et de la réduction des avoirs en obligations gouvernementales par les banques centrales.

Cette tendance est favorable aux investisseurs cherchant du rendement. Pour ceux bloqués dans des produits de type liquidités, où les rendements baissent avec les taux d’intérêt, le crédit d’entreprise pourrait améliorer la performance. Le crédit d’entreprise peut aussi offrir un rendement supérieur à celui des obligations d’Etat, grâce à une sélection judicieuse des crédits, secteurs et régions.

Les valorisations des écarts de taux sont serrées et pourraient le rester pendant une longue période, en l’absence de récession. En 2025, et dans un scénario sans récession, le crédit d’entreprise devrait bénéficier de fondamentaux stables et d’une demande persistante de la part des investisseurs.

Des épisodes d’élargissement de ces écarts de taux peuvent se produire en cas de mauvaises données économiques ou d’autres informations. Cependant, toute perturbation temporaire de marché pourrait offrir des opportunités d’achat.

Dans le segment High Yield, nous voyons des opportunités dans les titres américains notés B et BB. Bien que l’environnement macroéconomique reste résilient, nous ne jugeons pas nécessaire de chercher des rendements dans les segments les plus risqués du marché. En Europe, l’approche est légèrement différente - nous maintenons une préférence pour le High Yield de meilleure qualité et attendrons la confirmation de nouvelles baisses de taux avant d’ajouter du risque.

En ce qui concerne le segment Investment Grade, nous estimons que l’Europe est plus vulnérable que les Etats-Unis, compte tenu des fondamentaux, mais nous restons ouverts à investir dans la dette subordonnée émise par des entreprises de haute qualité IG. Les conditions techniques restent solides et nous pensons que les investisseurs continueront d’absorber l’offre.

Une approche constructive et réfléchie

Globalement, les perspectives pour le crédit aux entreprises restent constructives. Les investisseurs peuvent diversifier leurs portefeuilles via des stratégies globales et flexibles, atténuant ainsi la volatilité des obligations d’Etat. 

Si, comme nous le prévoyons, 2025 devient une année favorable au portage, cela devrait alimenter l’intérêt des investisseurs pour toutes les sous-classes d’actifs du crédit. Même si les fondamentaux semblent flous, notamment en Europe, la toile de fond technique reste solide. La recherche de rendement devrait se poursuivre, avec des investisseurs délaissant les dépôts en espèces et les fonds de marché monétaire au profit de performances plus attractives.

Les investisseurs devront néanmoins rester attentifs aux risques potentiels, notamment la montée des tensions géopolitiques et le risque de guerres commerciales.

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