Les avantages d’un format UCITS multi-gérants

Karim Leguel, J.P. Morgan Alternative Asset Management

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Une exposition liquide à la gestion alternative combinant transparence et tarification compétitive.

Investir dans des fonds de gestion alternative (hedge funds) offre des avantages de diversification aux portefeuilles multi-actifs, en particulier dans les périodes de volatilité accrue. Dans cet environnement, le format multi-gérants1 UCITS permet un accès aux rendements des hedge funds à un tarif compétitif, tout en délivrant une liquidité quotidienne.

Même si les investisseurs reconnaissent les avantages de diversification que les hedge funds présentent pour leurs portefeuilles, la hausse des marchés ces dernières années provoquée par l’abondance de liquidité – caractérisée par une faible volatilité et dispersion des rendements, et des marchés fortement directionnels – n’a pas été favorable à ces stratégies. Toutefois, au fur et à mesure que nous entrons dans les dernières phases du cycle économique, le champ d’opportunités pour les fonds alternatifs2 devrait s’améliorer.

Cette tendance est également très visible lorsque l’on compare les performances historiques des fonds alternatifs avec celles des actions: les fonds alternatifs surperforment en effet les actions quand la volatilité s’accentue, et en moyenne, ils offrent une protection efficace contre les pertes au sein des portefeuilles pendant les mois où les actions sont en baisse. En règle générale les stratégies alternatives ont été peu sensibles aux fluctuations des marchés actions et ont eu tendance à évoluer dans le sens inverse de celui des marchés obligataires.

En effet, les hedge funds obtiennent de bons résultats et surperforment les actifs traditionnels à revenu fixe lorsque les taux d’intérêt sont en hausse. On observe une tendance similaire lorsque l’on compare les rendements historiques des hedge funds à ceux des actions. Sur une base relative, les hedge funds ont surperformé les marchés actions lorsque la volatilité augmentait, alors qu’en moyenne, ils ont protégé les portefeuilles dans les mois de baisse marquée.

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs.

Source: Bloomberg, Morgan Markets, Alternative Fund Research et J.P. Morgan Alternative Asset Management. La performance porte sur la période allant de janvier 1990 à décembre 2018. HFRI Fund Weighted Composite Index est un indice international équipondéré constitué de plus de 2000 fonds monogestionnaires qui sont repris dans la base de données HFR. Les fonds constitutifs publient chaque mois leur performance nette de frais en dollar américain et doivent avoir un montant minimum d’actifs sous gestion de 50 millions d’euros et ou un historique de performance active d’au moins (12) mois. Le HFRI Fund Weighted Composite Index n’inclut pas de fonds de hedge funds. Le MSCI World est un indice pondéré par capitalisation de marché conçu pour fournir une évaluation globale de la performance des marchés actions dans le monde entier. Le MSCI World est géré par Morgan Stanley Capital International et comprend des actions à la fois de pays développés et de pays émergents.
Les avantages d’un format UCITS multi-gérants

Les fonds UCITS multi-gérants sont construits avec un certain nombre de mandats ségrégés au sein d’une structure répondant aux critères UCITS, puis en sélectionnant des gestionnaires alternatifs pour chaque mandat. «Étant donné que ces gestionnaires n’ont pas besoin de détenir un hedge fund au format UCITS pour être inclus dans le portefeuille», explique Karim Leguel. Il continue: «l’approche UCITS multi-gérants permet de sélectionner parmi une vaste gamme de gestionnaires et de stratégies. Le choix des gérants est capital: avec une volatilité de marché accrue, une dispersion plus large des rendements peut survenir, la sélection jouera ainsi un rôle critique dans la diversification et dans la performance finale de l’allocation».

Même si un certain nombre de fonds alternatifs restent inaccessibles, la structure de mandats ségrégés offre aux investisseurs UCITS un univers d’investissement beaucoup plus vaste qu’avec d’autres formats. La structure UCITS multi-gérants leur fournit également une transparence totale du portefeuille et une liquidité quotidienne, tout en permettant au sponsor du fonds un contrôle opérationnel total des actifs. Le gérant pilote la stratégie d’investissement dans le respect des principes directeurs préétablis, mais n’a pas la capacité de transférer des capitaux hors du compte de gestion.

Structure de frais concurrentielle

«Peut-être plus important encore les fonds UCITS multi-gérants peuvent être structurés de manière à offrir des coûts concurrentiels, par exemple en éliminant la commission de performance tant au niveau du fonds UCITS qu’au niveau des mandats ségrégés» déclare Karim Leguel. Il rajoute: «En l’associant à un large choix de gestionnaires et de stratégies, la structure de frais concurrentielle peut aider à maintenir l’alpha des gérants et ainsi obtenir des résultats globalement comparables à ceux d’un portefeuille de hedge funds offshore».

Il en résulte une structure diversifiée, liquide et compétitive en termes de frais, permettant aux investisseurs UCITS d’accéder à une vaste gamme de stratégies hedge funds, afin d’améliorer la performance globale de leur portefeuille tout en gérant la volatilité au travers du cycle de marché.

Diversification et accès liquide à un univers étendu de gestionnaires

Pour les investisseurs à la recherche d’une allocation aux hedge funds, le format UCITS multi-gérants assure un accès liquide à un univers étendu de gestionnaires et de sources d’alpha diversifiées, une supervision et un contrôle accrus des actifs sous-jacents, une faible corrélation avec les marchés actions et obligataires ainsi qu’une rationalisation des frais.

 

1 UCITS fait référence à «Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities» un cadre réglementaire de l’UE pour les fonds communs de placement.
2 Les opinions, estimations, prévisions, projections et déclarations sur les tendances des marchés financiers sont fondés sur les conditions de marché à la date de publication et sont sujettes à modifications sans préavis. Rien ne peut garantir leur réalisation.
 
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