L’équipe de gestion d’Echiquier Artificial Intelligence a pour objectif d’identifier les meilleures opportunités liées à l’intelligence artificielle (IA), dont l’adoption s’est encore accélérée au cours des derniers mois. Au-delà des acteurs de l’infrastructure cloud (semiconducteurs, équipements de datacenters, hébergeurs) qui furent les premiers à en profiter, la monétisation des fonctionnalités de l’IA générative s’étend désormais dans le secteur des logiciels avec l’arrivée des copilotes et des agents d’IA. Le marché de l’IA pourrait ainsi atteindre 1'810 milliards de dollars en 2030, soit une multiplication par 5,4 par rapport à 2024¹.

Au cœur des annonces stratégiques

En tout début d’année, l’annonce de grands plans d’investissements en infrastructure IA, dont le projet Stargate, a soutenu l’essor de l’écosystème. Cela s’est traduit par une hausse des titres du secteur, qui nous a incités à prendre des profits sur certaines valeurs chèrement valorisées, dont Cloudflare et Crowdstrike. Puis, l’émergence de DeepSeek a suscité des inquiétudes sur une «commoditisation» des modèles d’IA générative, avec un fort repli de titres comme Vertiv et ARM que nous venions d’alléger. Nous avons donc pu profiter de points d’entrée plus attractifs pour renforcer nos positions, fin janvier.

Le repli du fonds de février à mi-avril s’explique par des facteurs intrinsèques avec des craintes sur les dépenses d’investissement en capacités IA et leur rentabilité, ainsi que des facteurs exogènes: dépréciation du dollar et détérioration du sentiment macroéconomique, en raison de l’impact potentiel des droits de douane. Face à ces incertitudes, nous avons allégé les sociétés les plus valorisées début mars (Confluent, Snowflake, MongoDB, Eli Lilly, Zscaler) pour réduire l’exposition actions du fonds et opérer des réallocations au profit de sociétés jugées plus défensives (Alphabet, Thermo Fisher). Lorsque les publications trimestrielles et le discours des dirigeants ont rassuré mi-avril sur l’impact direct et indirect des droits de douane, nous avons renforcé nos positions dans certains éditeurs logiciels moins affectés, comme Elastic ou Dynatrace. Nous avons également intégré Marvell (semiconducteurs IA) en portefeuille.

L’essor de l’IA dans tout l’écosystème

Les investissements dans l’infrastructure cloud nécessaire au fonctionnement des modèles d’IA, ou au moins à leur entraînement, se poursuivent en 2025. Les grands hébergeurs ainsi que les principaux acheteurs/utilisateurs de serveurs IA continuent d’ajouter de nouvelles capacités, ce qui est désormais bien intégré dans les prévisions de croissance future de Nvidia, Broadcom et autres fournisseurs de l’écosystème, sur lesquels nous avons pris des profits fin 2024 et début 2025. La deuxième vague de monétisation de l’IA est tirée par des éditeurs de logiciels - applicatifs, services internet, cybersécurité: l’intégration des nouveaux produits d’IA (analyse de données, copilotes, agents d’IA) contribue de plus en plus à la croissance de leurs résultats. Nous avons donc gardé une exposition élevée à ce secteur. Enfin, nous nous positionnons sur l’essor des modèles d’IA dans l’économie réelle via Meta (publicité digitale), ARM (Edge AI) ou Thermo Fisher (robots médicaux) et conservons des valeurs plus défensives en cas de dégradation de l’environnement macroéconomique.

Une expertise sectorielle

Au sein d’un univers composé à ce jour de plus de 900 valeurs détectées par nos algorithmes sémantiques, notre stratégie s’appuie sur notre expertise sectorielle pour tenter d’identifier les meilleures opportunités d’investissement de l’écosystème IA, via des analyses fondamentales financières et extra-financières. Parmi les acteurs correspondant à nos quatre profils cibles – les Vendeurs d’IA, les Utilisateurs, les Fournisseurs d’infrastructure d’IA, les Facilitateurs – nous privilégions ceux pour qui cette technologie universelle pourrait avoir l’effet amplificateur le plus important. Nous avons développé des outils internes pour détecter de nouvelles opportunités et comparer leurs perspectives de croissance et leurs valorisations. Notre portefeuille de conviction est concentré sur une trentaine de valeurs internationales qui devraient selon nous permettre de capter, sur la durée, la création de valeur liée à cette révolution.

¹GrandViewResearch study, avril 2025.

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