Les émissions de dettes d’entreprises émergentes résistent, malgré l'incertitude politique en Amérique latine.
A la fin du mois d’août 2019, S&P a abaissé la note de la dette souveraine argentine à long terme à CCC-, suite aux élections primaires qui annonçaient un changement de gouvernement moins favorable aux investisseurs et un risque de «re-profiling» de la dette souveraine à hauteur de 100 milliards de dollars. La crise politique a provoqué une onde de choc auprès des investisseurs et a alimenté les craintes d’une augmentation de la volatilité sur l’ensemble de la région.
Or la crise argentine ne s’est pas étendue à ses pays voisins. Cette correction a rappelé que les marchés émergents sont devenus une classe d’actifs plus mature, plus résistante et présentant moins de risques de contagion.
Si les spreads des obligations d’entreprises argentines se sont écartés au-delà de 1600 points de base, le segment corporate a toutefois nettement mieux résisté que son homologue souverain et a surtout récupéré plus rapidement. Cette résilience n’est pas surprenante. Contrairement aux émissions souveraines, les émissions d’entreprises émergentes bénéficient de la mondialisation par le biais de revenus internationaux, ce qui les protège dans une certaine mesure des événements politiques locaux.
Comment notre stratégie crédit émergent a-t-elle fait face à la crise?
Notre allocation de 12% à l’Argentine a retiré environ 4% à la performance de notre fonds en août. Toutefois, notre exposition étant bien diversifiée, avec 40% d’émissions provinciales et 60% d’émissions d’entreprises, la baisse a été plus limitée que celle des obligations souveraines. Les émissions d’entreprises comprenaient des sociétés présentant d’excellents ratios de crédit, de faibles niveaux d’endettement, un historique de remboursements de dettes stable ainsi que des revenus libellés en dollars américains. Notre conviction dans ces sociétés et leurs perspectives de croissance future nous a amenés à conserver nos positions pendant la crise. À la mi-septembre, une bonne partie des pertes avait déjà été effacée.
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