Initialement centré sur la Chine, Covid-19 s’est maintenant étendu au reste du monde. Le nombre d’infections en Europe et aux États-Unis a atteint un sommet, tandis que les mesures draconiennes prises en Chine montrent les premiers signes d’un confinement réussi du virus. Le coût économique de l’endiguement peut toutefois être élevé, compte tenu de la faiblesse de l’activité et des perturbations de l’approvisionnement pendant cette période. Les marchés financiers ont réagi en conséquence, et les actifs à risque ont été vendus en grande partie, car de nombreux acteurs du marché sont devenus nerveux. L’effondrement du prix du pétrole dû au différend entre la Russie et l’Arabie saoudite, associé aux inquiétudes concernant la demande, n’ont fait qu’exacerber cette nervosité. En effet, les prix actuels des actifs commencent à faire abstraction d’une récession dans un proche avenir.

Notre scénario de base reste une reprise plus tard dans l’année, notamment grâce à une réponse significative des décideurs politiques tant sur le plan monétaire que fiscal. Des liquidités abondantes devraient être fournies par les banques centrales du monde entier, tandis que des mesures budgétaires devraient être prises pour prolonger le cycle et soutenir l’économie de manière plus ciblée. Néanmoins, compte tenu de l’incertitude accrue et des éventuelles boucles de rétroaction des marchés financiers vers l’économie réelle, nous pensons qu’il est prudent d’exposer les cas de figure possibles et d’indiquer vers quel scénario les prix actuels des actifs tendent.

En outre, nous ajoutons nos attentes concernant les conséquences pour les marchés des capitaux et les différentes catégories d’actifs.

Hypothèses:

• Pandémie incontrôlée, systèmes de santé débordés, virus non saisonnier, deuxième épidémie en Chine
• Les mesures de quarantaine mondiale gèlent la vie quotidienne et brisent la confiance

Économie:

• Le choc viral met fin au cycle en déclenchant des boucles de rétroaction négatives, comme un resserrement du crédit ou une déroute des produits de base
• Un stimulus non conventionnel 2.0 avec des taux d’intérêt négatifs ou de l’argent héliporté
• Croissance en 2020: 1,6% au niveau mondial, 0,9% aux États-Unis, 0% en Europe, 3,7% en Chine; pétrole: < USD 30

Marchés des capitaux:

• S&P 500: > 30% de baisse par rapport au pic; US BBB corporate spread: pic à 400 bps
• Bons du Trésor: faible à 1,1%; or: pic à USD 1850; EUR/USD: faible à 1,05

Hypothèses:

• L’épidémie se répand dans le monde entier, mais de manière contenue, elle se termine en Chine
• Mesures de quarantaine régionales, impact temporaire sur le comportement quotidien et la confiance

Économie:

• La Chine rebondit au deuxième et au troisième trimestre 2020, les chaînes d’approvisionnement mondiales reviennent à la normale
• Les voyages et le tourisme se redressent au niveau mondial à partir du troisième trimestre, les marchés du travail et la construction restent solides
• Davantage de mesures de relance budgétaire et monétaire, ce qui prolonge le cycle jusqu’à la fin de l’année 2021
• Croissance en 2020: 2,4% au niveau mondial, 1,3% aux États-Unis, 0,4% en Europe, 4,7% en Chine

Marchés des capitaux:

• S&P 500: jusqu’à 3200; CSI 300: jusqu’à 4300; US BBB corporate spread: retour à 125 bps
• Bons du Trésor américain: jusqu’à 1,9%; or: jusqu’à USD 1600 USD (tous d’ici le 1er trimestre 2021)

Hypothèses:

• L’épidémie se propage lentement dans le monde entier, se termine en Chine, les taux de mortalité diminuent
• Une réponse efficace en matière de santé publique, une vie quotidienne légèrement affectée, la confiance se normalise au deuxième trimestre 2020

Économie:

• La Chine se redresse d’ici la fin du deuxième trimestre 2020
• Ralentissement temporaire dans le reste du monde, principalement entre la fin du premier et le deuxième trimestre
• Davantage de mesures de relance budgétaire et monétaire à court terme, la Réserve fédérale relève ses taux en 2021
• Croissance en 2020: 2,8% au niveau mondial, 1,8% aux États-Unis, 1,1% en Europe, 5,4% en Chine; pétrole: USD 50 d’ici le premier trimestre 2021, car la surabondance de pétrole persiste

Marchés des capitaux:

• S&P 500: jusqu’à 3400; CSI 300: jusqu’à 4300; US BBB corporate spread: retour à 115 bps
• Bons du Trésor américain: jusqu’à 1,9%; or: baisse à USD 1500 (tous d’ici le quatrième trimestre)