Les ETF investissant dans des options peuvent être un outil efficace pour les investisseurs qui cherchent à intégrer ces stratégies dans leur portefeuille par souci de simplicité, gain de temps et leur éviter certains écueils potentiels, comme la gestion des appels de marge, liés à l’exécution directe de stratégies d’options d’achat couvertes.
Quelles sont les caractéristiques d’une stratégie d’options d’achat couvertes?
Une stratégie basée sur les options d’achat couvertes consiste généralement à acheter une action ou un panier d’actions et à vendre une option d’achat sur ces titres. La vente d’une option d’achat limite le potentiel haussier des actions sous-jacentes si l’option est vendue à parité («at the money») tandis que le risque baissier (par exemple, le risque de pertes pouvant résulter d’un investissement dans une action ou un panier d’actions) est atténué à hauteur des primes d’options reçues.
Par conséquent, une stratégie d’options d’achat couvertes peut être utilisée pour générer des revenus supplémentaires à partir d’actions ou d’indices. La couverture complète implique la vente d’options d’achat sur 100% de la valeur des titres sous-jacents détenus par le portefeuille. Un portefeuille couvert à 100% maximise le revenu de la prime d’options mais élimine une partie du potentiel haussier.
Pourquoi avoir recours aux ETF Covered Call?
Source de revenus alternative et diversifiée
Ces stratégies pourraient également diversifier les sources de revenus d’un investisseur au-delà des actions et des obligations, qui éprouvent généralement des difficultés dans les environnements de hausse des taux ou de volatilité1. La diversification entre les classes d’actifs est importante car une simple diversification, comme le portefeuille 60/40 divisé entre actions et obligations respectivement, peut ne pas répondre aux besoins spécifiques des investisseurs en matière de revenu et de croissance.
Le biais domestique est également inhérent à de nombreux portefeuilles où les allocations aux secteurs et aux actions favorisent les plus grandes entreprises ou des facteurs spécifiques tels que les actions versant des dividendes élevés. Les dividendes sont généralement liés à leurs bénéfices, lesquels ont tendance à être volatils en fonction de la conjoncture économique.
Les stratégies de covered call peuvent aider à diversifier ce revenu afin qu’il soit moins lié à la conjoncture économique, en dehors de la volatilité des actions ou du marché, qui bénéficient de revenus plus réguliers tout au long de l’année.
Offre une protection pendant les épisodes baissiers
Ces stratégies, en recevant la prime de l’option d’achat vendue, peuvent potentiellement contribuer à réduire quelque peu l’effet d’une baisse des investissements dans un portefeuille lors des corrections du marché, car les primes versées aux ETF fournissent une source supplémentaire de performance pour l’ETF. C’est ce qu’indique le graphique ci-dessous, qui montre les pertes plus limitées des indices d’options d’achat couvertes.
Cependant, il y a une contrepartie. En cas de hausse des marchés actions, en raison d’options d’achat couvertes plafonnant la hausse, les gains qui auraient pu être réalisés en détenant l’action ou l’indice sous-jacent sont limités.
Analyse approfondie des stratégies Global X Covered Call
Les stratégies optionnelles offrent aux investisseurs un potentiel de flexibilité et la possibilité de modifier leur exposition aux facteurs de marché, ce qui peut être particulièrement intéressant en période d’incertitude macroéconomique et de volatilité des marchés.
Stratégies d’options d’achat couvertes à parité (At-The-Money): Un potentiel de revenu élevé assorti d’une volatilité possiblement réduite
Global X gère des stratégies d’ETF d’options d’achat couvertes à l’échelle mondiale depuis 10 ans. Les ETF Global X Nasdaq 100 Covered Call UCITS ETF (QYLD LN) et Global X S&P 500 UCITS ETF (XYLU LN) mènent une stratégie synthétique d’options d’achat couvertes en concluant un accord de swap, dans lequel le fonds cherche à reproduire un indice «buy-write» en vendant des options d’achat couvertes, avec une exposition sous-jacente conçue pour correspondre aux composantes des indices sous-jacents respectifs.
Cela signifie que l’ETF investit dans un panier de titres et renonce à la performance de ce panier en faveur de celle de l’indice imputée des frais associés au swap. L’objectif du fonds est donc d’initier une exposition à l’indice et de répliquer sa performance par le biais du swap.
Historiquement, l’indice Nasdaq 100 est plus volatil que le S&P 500 en raison de la surpondération des secteurs de croissance tels que les technologies et les services de communication2. La capacité à percevoir des primes peut potentiellement atténuer la volatilité lors des épisodes baissiers (où les prix des actions détenues dans la stratégie sont en baisse).
Ce que l’investisseur peut attendre en termes de primes reçues dépend de l’exposition notionnelle de l’option d’achat vendue et de sa «moneyness»: à parité («at the money»), en dehors de la monnaie («out of the money») ou dans la monnaie («in the money»).
Les stratégies d’options d’achat couvertes vendues à parité éliminent le potentiel haussier en contrepartie des revenus courants perçus à partir des primes perçues lors de la vente de l’option d’achat. Comme les primes des options ont tendance à augmenter sur les marchés volatils, les stratégies d’options d’achat couvertes sont souvent plus performantes sur les marchés volatils mais stables que sur des marchés fortement haussiers ou baissiers.
Cependant, les primes reçues des options peuvent ne pas être suffisantes pour compenser les pertes subies du fait de la volatilité des actions sous-jacentes au fil du temps.
Les options d’achat couvertes peuvent être utilisées à la fois de manière stratégique et tactique
Pour les investisseurs stratégiques à long terme, les stratégies d’options d’achat couvertes peuvent être utiles dans des environnements de marché où les revenus se font rares. Elles peuvent en effet générer des revenus élevés tout en diversifiant la source de risque d’un portefeuille, car les options d’achat sont vendues sur des indices diversifiés tels que le Nasdaq 100 ou le S&P 500, par opposition aux titres spécifiques. Elles contribuent également à accroître la certitude et la régularité des revenus grâce à des distributions mensuelles.
Les stratégies d’options d’achat couvertes peuvent également être adaptées aux portefeuilles tactiques, où le fait de prévoir l’orientation du marché peut soutenir ou contredire leur utilisation. C’est dans un marché fortement haussier (où les prix des actions détenues dans la stratégie augmentent) que le risque de sous-performance est le plus élevé car la stratégie d’options d’achat couverte perdra le potentiel haussier de l’exposition à l’indice détenu, ne recevant que la prime. Alors que dans un marché stagnant, la stratégie surperformera probablement en raison des primes reçues de la vente d’options d’achat et en raison de l’absence de coût d’opportunité perdu du fait de l’augmentation de l’exposition à l’indice sous-jacent. Dans un marché baissier (où les prix des actions détenues dans la stratégie sont en baisse), la stratégie peut également surperformer car elle conserve la prime reçue de la vente de l’option d’achat, ce qui peut compenser une partie ou la totalité de la baisse du marché sous-jacent.
En conclusion: prendre un pari sur le potentiel de revenu d’un portefeuille
Les stratégies basées sur les options peuvent aider les investisseurs à s’adapter à diverses conditions de marché, y compris des taux d’intérêt élevés, une volatilité alimentée par l’inflation et une concentration sectorielle sur le marché. Ces stratégies peuvent aider les investisseurs à atteindre certains objectifs tels que la génération de revenus ou la gestion du risque baissier. Par exemple, par rapport aux opportunités traditionnelles sur les marchés actions, certaines stratégies optionnelles peuvent atteindre un équilibre plus efficient entre revenus et croissance et augmenter le rendement du portefeuille.
Les investisseurs peuvent envisager d’utiliser des stratégies d’options d’achat couvertes dans un portefeuille de la manière suivante:
- Une position cœur de portefeuille pour remplacer une partie de l’exposition aux actions américaines, car les primes générées par la vente d’options d’achat peuvent lisser les baisses sans s’écarter substantiellement de l’indice de référence.
- Une approche satellite offrant une source alternative de revenus, surtout en période de forte volatilité ou de hausse des taux d’intérêt.
1Lettau, M. & Wachter, J. The term structures of equity and interest rates. Juillet 2011.
2Informations issues de Bloomberg L.P au 30 juillet 2024. Indice de volatilité (VIX) de CBOE, indice de volatilité du Nasdaq 100 Volatility (VXN) de CBOE, la volatilité à long terme est déterminée à partir des dates de lancement respectives des indices: VIX, 19 janvier 1993 ; VXN, 23 janvier.
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