Les résultats du troisième trimestre envoient un message clair: malgré la volatilité récente, les bénéfices des entreprises continuent de soutenir les marchés actions. Aux Etats-Unis, près des trois quarts des sociétés du S&P 500 ont désormais publié leurs comptes et une large majorité a dépassé les attentes. Les surprises positives sont moins spectaculaires qu’au trimestre précédent, mais la dynamique reste solide et surtout plus équilibrée, avec une progression des bénéfices observée dans l’ensemble des grands secteurs de l’économie.
La récente correction des valeurs technologiques reflète davantage une réévaluation des attentes qu’une remise en cause des fondamentaux. Les investisseurs ne contestent pas le potentiel de l’intelligence artificielle, mais s’interrogent désormais sur la capacité des entreprises à transformer les investissements massifs dans les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures numériques en flux de trésorerie durables et en rendements du capital attractifs. Une nouvelle phase s’ouvre, dans laquelle la qualité des modèles économiques primera davantage que les promesses de croissance.
L’un des développements les plus encourageants est l’élargissement de la hausse des bénéfices au-delà des seules mégacapitalisations technologiques. Pendant plusieurs années, la performance du marché américain a reposé sur un nombre limité de valeurs. Aujourd’hui, de plus en plus d’entreprises contribuent à la croissance bénéficiaire, ce qui renforce la résilience de l’ensemble du marché. Dans ce contexte, la sélection des titres redevient un moteur essentiel de performance et plaide pour une approche davantage orientée vers la qualité.
Les risques n’ont toutefois pas disparu. L’inflation reste supérieure aux objectifs des banques centrales, les tensions géopolitiques pourraient raviver la pression sur les prix de l’énergie et les évolutions politiques aux Etats-Unis continuent d’alimenter certaines incertitudes. Ces éléments justifient la prudence et expliquent pourquoi les obligations retrouvent également un rôle important dans la construction de portefeuilles équilibrés.
Le rapport rendement-risque des actions s’est néanmoins amélioré après la récente consolidation. Les valorisations se sont assainies, une partie des inquiétudes est désormais intégrée dans les cours et les bénéfices continuent d’évoluer dans la bonne direction. Cela ne justifie ni un optimisme excessif ni une prise de risque agressive, mais plaide pour le maintien d’une exposition modérément positive aux actions, avec une préférence pour les entreprises disposant de bilans solides, de flux de trésorerie prévisibles et d’avantages concurrentiels durables.