Dans un environnement marqué par l’essor de l’intelligence artificielle et les interrogations sur les valorisations des entreprises technologiques, la donnée s’impose comme un actif stratégique pour les investisseurs.
1. Pourquoi avoir créé votre société de gestion, baptisée Stilgar Asset Management?
La création de la société de gestion repose sur trois motivations fondamentales. La première est de tirer pleinement parti des opportunités offertes par l’intelligence artificielle (IA) pour transformer le fonctionnement interne d’une société de gestion. L’objectif est d’amplifier le savoir-faire et les compétences des équipes, d’améliorer leur efficacité et de faire beaucoup mieux avec des moyens comparables. Partir d’une feuille blanche permet de repenser les processus dès leur conception et d’intégrer directement ces nouvelles technologies dans l’organisation.
La deuxième motivation est de proposer une réponse à la montée en puissance des ETF et aux difficultés rencontrées par la gestion active ces dernières années. La pression sur les frais a progressivement remis en question les modèles traditionnels de rémunération. L’ambition est donc d’inverser la logique habituelle: la gestion active doit démontrer sa capacité à créer de la valeur et être rémunérée en conséquence, plutôt que de facturer des frais sans que la performance soit nécessairement au rendez-vous. Là encore, créer une structure indépendante permet de concevoir un modèle plus cohérent avec cette conviction.
Enfin, la troisième motivation est de pouvoir innover dans la conception de nouvelles solutions d’épargne répondant aux besoins des investisseurs européens. Cette ambition se concrétise notamment avec le lancement de Stilgar Global Data, un fonds qui prolonge l’expertise historique développée précédemment chez Edmond de Rothschild AM autour de la donnée et de son rôle stratégique dans l’économie numérique.
2. Les valorisations des entreprises liées à l’intelligence artificielle sont-elles toujours raisonnables? Certains professionnels parlent de bulle spéculative sur l’IA. Qu’en pensez-vous?
Il faut distinguer plusieurs segments au sein de l’écosystème de l’intelligence artificielle. Le premier concerne les infrastructures, notamment les semi-conducteurs, les cartes graphiques et les centres de données nécessaires au développement des capacités de calcul. Sur cette partie du marché, une certaine surchauffe est possible, tant en matière de valorisations que d’anticipations de croissance. Le risque de surcapacité à court terme constitue également un point de vigilance, compte tenu de l’ampleur des investissements engagés.
Pour autant, il serait excessif de considérer que l’ensemble du secteur de l’IA se trouve dans une situation de bulle. D’autres segments présentent encore des opportunités intéressantes, à commencer par le logiciel. Le marché n’a pas encore pleinement distingué les entreprises qui tireront profit de l’intelligence artificielle de celles dont les modèles économiques pourraient être fragilisés par son développement. Cette phase de sélection peut offrir des opportunités aux investisseurs capables d’identifier les futurs gagnants et d’éviter les acteurs les plus exposés.
Enfin, l’IA ne se limite pas aux entreprises qui construisent les infrastructures nécessaires à son fonctionnement. Sa diffusion dans l’économie réelle ouvre des perspectives dans de nombreux secteurs, avec des applications susceptibles d’améliorer la productivité, les processus opérationnels et la qualité des services. Ces opportunités ne présentent pas toutes les mêmes niveaux de valorisation ni les mêmes risques. La clé consiste donc à distinguer les segments où les attentes semblent excessives de ceux où le potentiel de création de valeur reste encore insuffisamment reconnu.
«La donnée demeure l’un des actifs stratégiques majeurs de la révolution numérique»
3. Les investissements massifs dans les infrastructures d’IA soulèvent-ils des inquiétudes et à quel horizon peuvent-ils devenir rentables?
Les investissements considérables réalisés par les grands acteurs du cloud et du numérique constituent un véritable enjeu pour le marché. Les «hyperscalers», notamment Google, Meta, Amazon et Oracle, consacrent des ressources importantes à la construction de centres de données et à l’acquisition de capacités de calcul, indispensables au développement de l’intelligence artificielle.
Cette dynamique pose la question du financement de ces infrastructures et de leur rentabilité future. Les besoins en capitaux sont considérables et peuvent peser sur la génération de trésorerie des entreprises. Certains acteurs ont ainsi davantage recours aux marchés de la dette pour financer leurs investissements. Le principal risque est que les capacités construites ne trouvent pas immédiatement des usages suffisamment rémunérateurs, ou que les revenus générés ne correspondent pas aux attentes initiales.
Il reste toutefois difficile de déterminer précisément à quel horizon l’ensemble de ces investissements deviendra rentable. À long terme, la diffusion progressive de l’intelligence artificielle dans l’économie pourrait permettre une utilisation croissante des infrastructures actuellement développées. À un horizon d’une dizaine d’années, celles-ci pourraient ainsi trouver des débouchés beaucoup plus larges, sans que cela garantisse pour autant leur pleine utilisation ni la rentabilité de chaque investissement.
4. En cette saison des résultats, quel regard portez-vous sur les dernières publications financières des grands groupes américains de la tech, à l’image de Meta qui enregistre pour la première fois un flux de trésorerie disponible négatif?
Concernant les publications de résultats, le débat porte moins sur la solidité des performances à court terme que sur la capacité des entreprises à monétiser leurs investissements et à les rendre rentables. Google et Meta affichent désormais un free cash-flow négatif, sous l’effet notamment de leurs investissements massifs dans l’intelligence artificielle.
L’écart entre les résultats comptables et les flux de trésorerie est aujourd’hui particulièrement important. Or, à terme, ces deux indicateurs doivent nécessairement converger. Deux scénarios sont donc possibles: soit les investissements finiront par générer des rendements suffisants pour justifier les montants engagés, soit la croissance actuellement affichée risque de s’avérer temporaire.
Cette saison des résultats est particulièrement exigeante et semble témoigner d’une certaine lassitude des marchés face à la multiplication des opérations de financement nécessaires pour soutenir ces investissements: émissions d’actions, comme chez Meta, et recours accru à l’endettement.
5. Au-delà de l’intelligence artificielle, quelles sont les thématiques qui présentent aujourd’hui le meilleur potentiel dans le secteur technologique?
Plusieurs domaines présentent un potentiel intéressant. La santé figure parmi les thématiques privilégiées, notamment la génomique, qui peut bénéficier directement des progrès de l’intelligence artificielle. L’amélioration des capacités d’analyse et de traitement des données ouvre de nouvelles perspectives dans la recherche, l’identification de mécanismes biologiques et le développement de solutions médicales.
Le secteur du logiciel constitue une autre source d’opportunités, à condition d’adopter une approche sélective. Toutes les entreprises ne tireront pas les mêmes bénéfices de l’IA: certaines pourront renforcer leur offre et améliorer leur productivité, tandis que d’autres risquent de voir leurs produits concurrencés ou leur positionnement remis en cause. Le travail de sélection des titres est donc essentiel pour identifier les sociétés les mieux placées pour bénéficier de ces transformations.
D’autres secteurs, comme la logistique et l’assurance, méritent également l’attention des investisseurs. Ils disposent de nombreuses données et de processus susceptibles d’être optimisés grâce aux nouvelles technologies. Les possibilités d’application sont importantes, même si leur rythme de déploiement et leur impact économique varient selon les activités.
6. Quid de la cybersécurité?
La cybersécurité illustre, quant à elle, la volatilité qui peut caractériser les thématiques technologiques, avec une forte baisse suivie d’un rebond marqué en cette année 2026. Ces variations traduisent les incertitudes des investisseurs et la rapidité avec laquelle les anticipations peuvent changer. Après cette forte reprise, la cybersécurité n’apparaissait pas, au moment de l’entretien, comme une opportunité particulièrement attractive aux yeux de la société de gestion. Cette appréciation reste liée au contexte de marché et ne constitue pas un jugement définitif sur les perspectives à long terme du secteur.
7. Quel rôle la donnée joue-t-elle dans la révolution de l’intelligence artificielle?
La donnée demeure l’un des actifs stratégiques majeurs de la révolution numérique. Alors que les investisseurs se concentrent souvent sur la puissance de calcul, les semi-conducteurs et les infrastructures, il est essentiel de ne pas négliger la matière première qui permet à ces technologies de produire de la valeur: la donnée. Un algorithme ne peut être plus performant que ne le permettent, entre autres facteurs, la qualité, la pertinence et la fiabilité des données sur lesquelles il est entraîné.
Cette conviction est au cœur de la stratégie de Stilgar Global Data. Le fonds vise à identifier les entreprises qui occupent une place stratégique dans l’économie de la donnée et bénéficient des transformations liées à son exploitation. L’approche d’investissement repose sur une gestion active et un portefeuille différencié de son indice de référence, le MSCI World. Cela traduit notre volonté de construire un portefeuille fondé sur des convictions spécifiques plutôt que de reproduire la composition du marché mondial.
8. Pour finir, pourriez-vous nous indiquer les 5 principales positions du fonds Stilgar Global Data?
À ce jour, les principales positions du fonds sont Akamai Technologies, qui représente 4,3% du portefeuille et opère dans le secteur des technologies de l’information, suivie d’Alphabet, avec un poids de 4,1%. Elles sont suivies de TSMC et CCC Intelligent Solutions qui représentent chacune 4,0% du portefeuille (secteur des technologies de l’information).