Alors que les dépenses d’investissement dans l’IA s’accélèrent, la pérennité des rendements reste incertaine. L’intelligence artificielle alimente l’un des plus grands cycles d’investissement dans les infrastructures de l’histoire récente (cf. graphique ci-dessous). Les hyperscalers consacrent des sommes considérables aux centres de données, aux puces de pointe, à la capacité de cloud, aux réseaux et aux infrastructures électriques, et les prévisions d’investissement continuent d’être revues à la hausse.

La question centrale n’est plus de savoir si les entreprises investiront dans l’IA, mais quel volume de capitaux supplémentaires cette technologie continuera d’exiger.

Si cela nourrit les espoirs des investisseurs quant à de solides rendements boursiers à venir, cela pourrait toutefois entraîner une détérioration de la qualité de crédit des émetteurs.

Contrairement à un cycle d’investissement classique, les infrastructures d’IA sont confrontées à une évolution technologique rapide. Chaque nouvelle génération de puces et de modèles peut nécessiter une puissance de calcul accrue, davantage d’énergie et de nouveaux investissements dans les infrastructures. Les actifs acquis aujourd’hui risquent donc de perdre en compétitivité avant même d’avoir atteint la fin de leur durée de vie économique prévue, ce qui peut entraîner un décalage entre l’amortissement planifié et l’obsolescence technologique.

Les dépenses augmentent en anticipation d’une forte demande de puissance de calcul

Source: Bloomberg, 11.08.2026.

De l’opportunité d’investissement à la considération du marché du crédit

La demande en matière de cloud computing reste forte et soutient actuellement le développement des infrastructures d’intelligence artificielle. Selon BCA Research, les activités cloud d’Amazon, de Microsoft et de Google ont généré un chiffre d’affaires annualisé d’environ 364 milliards de dollars, avec une croissance de 43% en glissement annuel au deuxième trimestre 2026.

Néanmoins, l’ampleur de ces investissements soulève trois questions de plus en plus pertinentes pour les investisseurs en titres de crédit:

1. Quand se termine le cycle d’investissement?
   Le développement de l’IA reste très compétitif. Pour conserver leur avance technologique, les entreprises pourraient être amenées à investir en permanence, plutôt que de laisser leurs actifs actuels suivre leur cycle de vie normal.
2. À quelle vitesse les infrastructures actuelles pourraient-elles devenir obsolètes?
   De nouvelles puces et des architectures plus efficaces pourraient raccourcir la durée de vie économique utile des équipements existants. Cela pourrait accroître les besoins de réinvestissement et exercer une pression sur la valeur des actifs et le rendement du capital.
3. La monétisation suivra-t-elle le rythme des dépenses?
   Les revenus liés à l’IA sont en hausse, mais il est encore difficile de déterminer si les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles justifieront à terme le coût cumulé des infrastructures, des financements et des futures mises à niveau.

Ces préoccupations n’impliquent pas une détérioration immédiate de la qualité de crédit des grandes entreprises technologiques, dont beaucoup conservent des bilans solides. Elles font toutefois de l’exposition au cycle d’investissement dans l’IA une source de plus en plus importante de concentration et d’incertitude sur les marchés mondiaux du crédit.

Obligations hybrides d’entreprises: un rendement au-delà de la concentration sur l’IA

Dans ce contexte, les titres hybrides d’entreprises offrent une allocation de crédit différenciée. Notre analyse montre que les entreprises liées à l’IA représentent environ 12% de l’indice «Global Large Cap Corporate», alors qu’elles sont absentes dans l’indice «Global Corporate Hybrid»¹, selon la même méthodologie de classification.

Exposition à l’IA par secteur — Portefeuille vs. Indice

Exposition directe à l’IA: toutes les entreprises sont principalement actives dans la construction de logiciels, de matériel ou de centres de données et d’hyperscalers.

Une approche plus prudente pour générer des revenus de crédit

Les structures hybrides d’entreprise allient plusieurs caractéristiques qui peuvent s’avérer particulièrement pertinentes à mesure que l’incertitude entourant les investissements dans l’IA s’accroît:

• Des émetteurs majoritairement notés «Investment Grade»: les titres hybrides sont généralement émis par de grandes entreprises bien établies, dotées de modèles économiques résilients.
• Rendement supplémentaire: ils peuvent offrir un rendement supérieur à celui des obligations de premier rang du même émetteur, compensant ainsi pour les investisseurs la subordination et les risques spécifiques aux titres hybrides.
• Exposition à des secteurs défensifs: les services aux collectivités et les télécommunications représentent plus de 60% de l’indice des titres hybrides d’entreprises.
• Concentration limitée dans l’IA: selon notre méthodologie, l’univers d’investissement ne présente pratiquement aucune exposition directe aux hyperscalers, au matériel et aux logiciels d’IA, ni à la construction de centres de données.
• Diversification: les rendements sont principalement déterminés par les fondamentaux des émetteurs, la structure des titres et les secteurs défensifs.

Avec une prédominance d’émetteurs notés «Investment Grade», une forte présence des secteurs défensifs et pratiquement aucune concentration directe liée à l’IA, les titres hybrides d’entreprises peuvent offrir aux investisseurs une stratégie défensive et diversifiée dans un environnement de marché de plus en plus capitalistique et incertain.

¹source: indice ICE BofA du 11 août 2026.

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