Le premier semestre 2026 a constitué un véritable test pour l'univers des petites et moyennes capitalisations européennes (SMID). À la mi-année, malgré la volatilité apparente, notre conviction reste inchangée: ce marché reste largement délaissé par les investisseurs, alors même que ses niveaux de valorisation restent particulièrement intéressants.
C’est au niveau des entreprises elles-mêmes que cela apparaît le plus clairement. Le conflit avec l’Iran a pesé sur les prévisions de résultats, mais son impact a été très variable d’une valeur à l’autre. La hausse des coûts de production, le recul de la confiance des consommateurs, le report de certaines décisions d’investissement et la volatilité ont sans aucun doute pénalisé plusieurs entreprises. D'autres, en revanche, ont démontré une remarquable capacité d'adaptation. Les messages délivrés par les équipes dirigeantes des entreprises se sont souvent révélés plus nuancés que ne le laissent entendre les gros titres macroéconomiques: les entreprises agiles ont réagi rapidement pour sécuriser leurs chaînes d’approvisionnement et réajuster leurs prix, tandis que les équipes de direction plus prudentes ont constitué des stocks tampons afin de garantir le respect de leurs engagements de livraison. Dans de nombreux cas, les niveaux d’activité se sont finalement montrés plus résilients qu'attendu.
Cette distinction est essentielle. Le SMID européennes sont trop souvent considérées comme une classe d’actifs uniforme, sensible aux cycliques économiques ou «risk-on». En réalité, ce marché regroupe des entreprises dont les facteurs de performance sont très diversifiés. Certaines bénéficient d'une exposition essentiellement domestique ou d'une activité naturellement moins cyclique. D’autres offrent une grande visibilité sur leur chiffre d’affaires et leurs résultats, ou font l’objet d’un scepticisme important déjà reflété dans le cours de leurs actions. Bon nombre de ces entreprises n’ont pas besoin d’une amélioration spectaculaire du l’environnement macroéconomique pour continuer à créer de la valeur.
Dans les périodes de bouleversement technologique, les entreprises plus petites et plus agiles peuvent se révéler particulièrement bien placées pour réagir rapidement.
C'est précisément ce qui rend cet univers d'investissement intéressant, quel que soit le scénario économique. Nous continuons à identifier des entreprises capables de délivrer des performances sans dépendre d’un environnement macroéconomique idéal. Certaines offrent une forte visibilité sur leurs résultats. D'autres affichent des valorisations particulièrement décotées, les attentes du marché étant déjà très prudentes. Nous observons aussi des entreprises qui tirent profit des bouleversements actuels, notamment celles directement exposées au secteur de l’énergie, ou celles capables de gagner des parts de marché au détriment de concurrents moins à même de répondre aux besoins des clients.
Le désintérêt dont souffre aujourd'hui cette classe d'actifs ne tient pas uniquement aux valorisations intégrées par le marché, mais il résulte aussi de la concentration croissante de l'attention des investisseurs sur un nombre limité de thématiques. Les horizons d'investissement se sont considérablement raccourcis et l'IA ainsi que les valeurs technologiques concentrent désormais l'essentiel des flux.
Même au sein de ces segments technologiques spécialisés, nous estimons que le marché sous-évalue encore l'étendue des opportunités offertes par les SMID. Certaines entreprises exploitent les nouvelles technologies pour améliorer la qualité de leurs services ou réduire leurs coûts. D'autres innovent pour conquérir des parts de marché. Dans les périodes de bouleversement technologique, les entreprises plus petites et plus agiles peuvent se révéler particulièrement bien placées pour réagir rapidement.
Au-delà de ces thématiques, le potentiel est encore plus large. De nombreuses entreprises évoluant dans des secteurs aujourd'hui délaissés par les tendances dominantes présentent pourtant des perspectives de croissance tout aussi intéressantes. Pour nous, l'opportunité offerte par les SMID européennes ne repose pas sur un secteur ou un thème d'investissement particulier, mais sur la diversité des entreprises actuellement ignorées par un marché dont l'attention s'est excessivement concentrée.
Cette approche ne signifie pas pour autant renoncer à toute discipline. Nous restons prudents lorsque les attentes sont déjà très élevées et que les valorisations intègrent une grande partie du potentiel de hausse. Certains des segments les plus dynamiques du marché intègrent déjà dans leurs cours une forte croissance future. Or, l'histoire montre qu'à long terme, le prix payé reste l'un des principaux déterminants de la performance.
Notre stratégie d'investissement reflète cet équilibre. Nous privilégions les entreprises en forte croissance, les sociétés présentant une forte valeur intrinsèque dont le cours de l'action intègre déjà un scepticisme important, ainsi que les entreprises plus fiables offrant une très grande visibilité sur leur chiffre d'affaires et leurs résultats.
À mesure que les scénarios se précisent et que le contexte géopolitique évolue, nous continuerons à adapter notre portefeuille. Si la volatilité offre de meilleurs points d’entrée, nous renforcerons de manière sélective les positions offrant, selon nous, le meilleur potentiel de création de valeur à long terme, une solide capacité d'exécution et des valorisations qui ne reflètent pas pleinement leurs perspectives.
Le premier semestre n'a pas remis en cause la thèse d'investissement des SMID européennes. Il a, au contraire, démontré que la diversification des profils d'entreprises, leur résilience et la qualité de la sélection des titres demeurent plus que jamais les principaux moteurs de performance.