Pendant une grande partie de la dernière décennie, les investisseurs ont été confrontés à un dilemme difficile. Les liquidités et les obligations d’Etat à court terme offraient stabilité et liquidité, mais souvent avec un revenu limité. Les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés devaient généralement accepter un risque de taux d’intérêt plus élevé, un risque de crédit accru ou une liquidité réduite.
Aujourd’hui, de nombreux investisseurs recherchent un juste milieu: une stratégie capable de générer des revenus attractifs tout en préservant le capital et en maintenant une liquidité quotidienne. Cela a renforcé l’intérêt pour les stratégies de crédit mondial à courte durée qui combinent des obligations de qualité «Investment grade» et des obligations à haut rendement dans une approche «crossover», tout en conservant un profil global de qualité «Investment grade».
Rechercher des revenus grâce à un éventail d’opportunités élargi
Une stratégie «crossover» peut investir à la fois sur les marchés des titres de qualité «Investment grade» et sur ceux des titres à haut rendement, tout en conservant un profil global de qualité «Investment grade». Cette flexibilité permet aux gérants d’allouer les capitaux là où ils identifient les opportunités les plus attractives en termes de rapport risque/rendement, plutôt que d’être limités par les contraintes des indices.
La capacité à passer d’une catégorie de notation à l’autre peut s’avérer particulièrement précieuse en période de perturbations sur les marchés, lorsque des anomalies de valorisation apparaissent entre les marchés «Investment grade» et «high yield». Un mandat global élargit encore davantage l’éventail d’opportunités, permettant aux gérants d’exploiter les opportunités de valeur relative à travers les régions et les secteurs tout en renforçant la diversification. Cet univers d’investissement élargi peut aider les gérants à identifier des opportunités de revenus attractives sans nécessairement augmenter le risque global du portefeuille.
Plusieurs facteurs de rendement
Les titres de créance à courte durée présentent plusieurs avantages structurels. Le rendement initial constitue souvent un indicateur utile des rendements attendus, car les investisseurs perçoivent généralement le rendement disponible à l’achat si les obligations sont conservées jusqu’à leur échéance et qu’aucun défaut ne survient.
Les rendements peuvent également bénéficier d’un effet de «roll-down». À mesure que les obligations approchent de leur échéance, le risque de non-remboursement diminue généralement et les rendements baissent souvent, ce qui crée un potentiel d’appréciation du capital en plus des revenus de coupon. Les gestionnaires actifs peuvent chercher à tirer parti de cet effet avant de réinvestir les fonds ainsi générés dans de nouvelles opportunités.
Un profil de duration plus court réduit également la sensibilité aux variations des taux d’intérêt et des spreads de crédit, ce qui contribue à atténuer la volatilité. En période de faiblesse des marchés, les obligations arrivant à échéance restituent le capital plus rapidement, ce qui permet aux gérants de réinvestir dans des opportunités offrant des rendements plus élevés.
Bien que les placements obligataires comportent toujours des risques, la diversification, une analyse rigoureuse du crédit et une attention particulière portée à la préservation du capital peuvent contribuer à atténuer les risques de perte.
Trouver de la valeur dans les titres de crédit «crossover»
Certaines des opportunités les plus intéressantes se situent souvent à la croisée des chemins entre les titres «Investment grade» et les titres à haut rendement. Les obligations notées BBB visent à offrir une prime de rendement significative tout en conservant les caractéristiques des titres «investment grade», tandis que les émetteurs notés BB présentent souvent bon nombre des qualités associées aux emprunteurs «Investment grade».
Ces segments peuvent également receler des «étoiles montantes» et des «anges déchus» – des entreprises dont les notations de crédit ne reflètent pas pleinement l’amélioration ou la stabilisation de leurs fondamentaux. Grâce à une analyse de crédit bottom-up détaillée, les gérants actifs peuvent identifier des opportunités sous-évaluées qui offrent à la fois un revenu attractif et un potentiel d’appréciation du capital.
Une alternative aux liquidités avantageuse
Pour de nombreux investisseurs, les stratégies de crédit «crossover» peuvent constituer une alternative plus avantageuse aux liquidités ou aux obligations d’Etat à court terme, offrant un potentiel de rendement plus élevé tout en conservant un profil de risque prudent. Elles peuvent également compléter les allocations traditionnelles en titres à revenu fixe en offrant une exposition aux marchés du crédit avec un risque de duration réduit.
En combinant un ensemble d’opportunités mondiales, une exposition sélective aux obligations de qualité «Investment grade» et à haut rendement, et une forte orientation vers la préservation du capital, les stratégies crossover à duration courte peuvent offrir une solution pratique aux investisseurs à la recherche de résilience, de revenus et de diversification sans s’aventurer trop loin sur le spectre du risque.
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