La crypto devient un pari à contre-courant

Le marché des cryptomonnaies est impitoyable en ce moment. Bitcoin a chuté de -21% cette année, tandis que d’autres grandes valeurs comme Ethereum (-33%), Solana (-37%) et XRP (-31%) accusent des baisses plus marquées. Parallèlement, les ETF enregistrent des sorties de capitaux et les volumes d’échanges au comptant sont à leur plus bas niveau depuis des années.

L’une des principales raisons est que la crypto n’est plus la coqueluche du moment. Avec les actions liées à l’IA, les entreprises de robotique, SpaceX, qui a besoin de la crypto quand le Nasdaq-100 progresse de 43% sur un an?

L’IA capturant toute l’attention, la crypto est contrainte de subir une métamorphose douloureuse: passer d’un placement «momentum» à un pari à contre-courant.

C’est une évolution importante.

Les paris à contre-courant peuvent constituer d’excellents investissements, mais leur profil de rendement est généralement irrégulier. Les investissements «momentum» sont plaisants. Ils surfent sur des vagues d’enthousiasme. Les paris à contre-courant, en comparaison, exigent de la patience, une orientation à long terme et une attention portée aux fondamentaux.

C’est l’une des raisons pour lesquelles les investisseurs en crypto se concentrent de plus en plus sur les revenus et s’enthousiasment pour des protocoles comme Hyperliquid, qui présentent des fondamentaux solides. Les investisseurs croient toujours en la crypto, mais maintenant ils privilégient les fondamentaux plutôt que le sentiment.

La crypto ne va pas disparaître. Elle change simplement le type d’investisseur (et de projet) qu’elle récompense. Le savoir vous aidera à naviguer profitablement dans le prochain marché haussier potentiel.

La crypto attend de la clarté

La deuxième raison pour laquelle la crypto se négocie à ces niveaux en ce moment est qu’elle fait face à une énorme incertitude sous la forme du US Clarity Act.

Le Clarity Act est le texte législatif central sur la structure du marché qui tente de se frayer un chemin au Congrès américain. Il vise à fournir un cadre complet pour la manière dont la crypto sera réglementée.

Et bien que le Clarity Act ait récemment franchi une étape au Sénat, Polymarket évalue actuellement à seulement 55% les chances de son adoption d’ici la fin de l’année. Mon propre avis est moins optimiste: les initiés avec qui j’ai récemment échangé à Washington estimaient les probabilités entre 5% (du côté d’un démocrate) et 30% (du côté d’un républicain). Mais que les chances soient de 5%, 30% ou 50%, une chose est certaine: c’est loin d’être joué d’avance.

Cela maintient les investisseurs à l’écart, pour des raisons évidentes. Imaginez que vous soyez un investisseur institutionnel aujourd’hui. Vous pouvez soit:

• Investir dans les actions liées à l’IA, qui semblent établir un nouveau record chaque jour;
• soit, investir dans la crypto, en sachant qu’il existe une probabilité de près de 50 % d’un revers réglementaire majeur dans les deux prochains mois.

L’option B est un choix difficile.

Pour cette raison, je ne pense pas que les actifs crypto à grande capitalisation connaîtront un rebond durable tant que nous n’aurons pas relégué cette incertitude derrière nous. En fait, lever cette incertitude importe davantage que la manière dont elle se dénoue.

La crypto peut survivre à l’échec du Clarity Act ou rebondir si le Clarity Act est adopté. Mais elle ne peut pas prospérer dans l’entre-deux.

À la recherche de l’actif «nouvelle génération»

Le troisième constat que je fais est que ce marché baissier ne ressemble pas aux précédents. Lors des hivers crypto antérieurs, la stratégie consistait à se réfugier dans bitcoin. Aversion au risque, altcoins à l’agonie. Cet hiver, c’est l’inverse. La rotation ne se fait pas vers la sécurité. Elle se fait vers les actifs plus petits et moins établis — dotés de fondamentaux crédibles.

Voici une carte thermique sur un mois des plus grands actifs crypto:

Source: CoinGecko.

Ce qui frappe, ce n’est pas le rouge. C’est le vert.

Certes, bitcoin, Ethereum et Solana sont en baisse. Mais Hyperliquid a progressé de 72% en un mois. BNB est en hausse de 17%. Zcash a gagné 50%. Stellar a progressé de 44%. Aucun d’eux n’est une valeur macro. Tous ont des histoires singulières que le marché récompense.

C’est ainsi que se concrétise le pari à contre-courant que j’ai évoqué plus haut. Lorsque la crypto cesse d’être un placement «momentum», les fondamentaux commencent à compter — et cette rotation prouve que le mouvement est déjà en cours.

Je dirais aussi que c’est le signe que nous sommes plus proches de la fin de cet hiver que de son début. Au cœur d’un hiver crypto, tout est rouge. Lorsque le vert commence à ressembler à une véritable croissance, c’est que la saison change.

Conclusion

Je serai honnête: les prochaines semaines pourraient être douloureuses. Le Clarity Act va traîner en longueur, SpaceX entre en Bourse, Anthropic vient de déposer son S-1 et le thème de l’IA semble dominer chaque gros titre.

Il ne sera probablement pas intuitif d’augmenter son exposition à la crypto dans le court terme. Mais c’est bien là le propre des investissements à contre-courant. Ces paris se gagnent en se concentrant sur des actifs que personne ne regarde et en agissant de manière qui peut sembler inconfortable.