Les marchés du haut rendement font face à un environnement complexe, marqué par la montée des tensions géopolitiques et un endettement croissant des entreprises et des Etats. Ces dynamiques sont structurellement inflationnistes, ce qui pousse les banques centrales à maintenir une politique monétaire rigoureuse.

Dans ce contexte, le haut rendement subit une transformation notable: le carry¹ plus attractif offre un potentiel de performance, mais les écarts de crédit semblent sous-évaluer les incertitudes économiques. Il est donc essentiel d’adopter une approche rigoureuse pour exploiter les opportunités tout en maîtrisant les risques à court terme.

Une résilience structurelle

Le marché du haut rendement a gagné en maturité et en solidité au cours de la dernière décennie. Dans un contexte de taux plus élevés, les rendements sont désormais à des niveaux que nous jugeons attractifs – autour de 5 à 6%² en zone euro, et de 7 à 8%³ aux Etats-Unis, contre des niveaux bien plus faibles ces dernières années. Le carry redevient ainsi un moteur essentiel de performance, apportant à la fois revenu et protection face à la volatilité.

La qualité du marché s’est aussi renforcée, avec une part croissante d’émetteurs notés BB et un retrait des profils les plus risqués vers des financements privés. En parallèle, la duration plus courte limite la sensibilité aux hausses de taux, rendant la classe d’actifs plus résiliente.

Le haut rendement s’impose ainsi comme un pilier stratégique dans les allocations obligataires de long terme.

Une fragilité tactique

Malgré sa solidité structurelle, le marché du haut rendement reste exposé à plusieurs risques à court terme. Les écarts de crédit sont proches de leurs plus bas historiques, soutenus par de bons fondamentaux – comme des taux de défaut faibles – et par des facteurs techniques favorables, tels que la rareté des nouvelles émissions et une vague de «rising stars»⁴ ayant quitté l’univers du haut rendement pour «l’Investissment grade».

Ce contexte a renforcé la résilience du marché, mais pourrait rapidement évoluer si la conjoncture se détériore. Un ralentissement économique, combiné à des tensions géopolitiques ou commerciales, pourrait entraîner des sorties de capitaux. Par ailleurs, une baisse des taux longs pourrait entraîner une reprise des émissions, augmentant ainsi l’offre et affaiblissant les soutiens techniques des écarts de crédit.

Enfin, si les taux restent élevés durablement, les émetteurs les plus fragiles pourraient peiner à se refinancer, avec à la clé une hausse des défauts et une volatilité accrue. Dans cet environnement incertain, le risque d’un élargissement des spreads reste bien réel et nécessite une vigilance soutenue.

Privilégier la gestion sélective et active

Dans un marché où les risques et les opportunités coexistent, une gestion active, sélective et disciplinée s’impose. La hausse attendue de la volatilité et de la dispersion renforcera les écarts de performance entre émetteurs, faisant de la sélection de crédit un moteur essentiel de la performance.

Les entreprises dotées de bilans solides et de modèles économiques robustes seront mieux armées face aux pressions inflationnistes et aux taux élevés, tandis que les profils plus fragiles resteront vulnérables, en particulier si les conditions de marché se tendent. Savoir distinguer ces situations est clé pour générer un rendement ajusté du risque.

Très exposé aux chocs externes – géopolitique, politique budgétaire ou décisions de banques centrales – le haut rendement exige une grande agilité. Dans ce contexte mouvant, une approche flexible et tactique permet de tirer parti des opportunités tout en maîtrisant les risques.

Notre stratégie alternative faiblement corrélée aux marchés du crédit incarne pleinement cette approche, avec une gestion active et sélective conçue pour identifier les meilleures opportunités et accompagner les investisseurs dans des marchés turbulents.

¹Carry désigne le rendement ou le revenu généré par un actif, principalement sous forme de paiements d’intérêts ou de dividendes, par rapport au coût de détention de cet actif (comme les frais de financement ou de couverture.
²BofA ML Euro HY Index – Source: Bloomberg© en date du 31/03/2025.
³BofA ML US HY Index – Source: Bloomberg© en date du 31/03/2025.
⁴Les rising stars sont des obligations jugées spéculatives, mais qui pourraient accéder à la catégorie investment grade à mesure que la qualité de crédit de l’émetteur s’améliore.

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