Au troisième trimestre, le rallye s’est poursuivi pour les actions des marchés mondiaux et émergents, les actions mondiales ayant progressé de 6,4%, les actions américaines de 5,8% et les marchés émergents de 8,7%. Les actions mondiales des marchés développés ont été soutenues par la baisse des taux de 50 bps de la Réserve fédérale en septembre, des indicateurs économiques solides et des prévisions de bénéfices encourageantes. Le plan de relance annoncé par la Chine a eu un fort impact sur les marchés émergents, entraînant une hausse de 25% du CSI 300 sur cinq séances consécutives en septembre.
Il est toutefois intéressant de noter qu’il s’est agi en réalité d’une prolongation du rallye observé depuis le début de l’année, mais sous une forme différente. Les services publics, l’immobilier et la finance ont été les secteurs les plus performants au T3, tandis que les technologies de l’information et les services de communication ont occupé la première place du classement au premier semestre de l’année. Cette rotation laisse présager une progression plus saine et plus durable du marché.
Cette édition de la revue trimestrielle de WisdomTree relative aux facteurs boursiers entend faire la lumière sur l’évolution de ces facteurs au cours du troisième trimestre, et sur la manière dont cela affecte les portefeuilles des investisseurs.
Focus sur la performance : une rotation claire des facteurs au T3
Au T3, le MSCI World (+6,4% le MSCI USA (+5,8%) et le MSCI Emerging Markets (8,7%) ont enregistré de solides performances grâce à une économie résiliente, des annonces de bénéfices positives et des politiques monétaires favorables. Comme au T2, les marchés émergents ont enregistré les meilleures performances au cours du trimestre, suite au plan de relance de la Chine.
La performance des facteurs a également mis en évidence la rotation que nous avons mentionnée ci-dessus:
- Au T3, les facteurs dividendes élevés, volatilité minimale et petites capitalisations ont affiché les meilleures performances sur les marchés développés.
- Les facteurs qualité, momentum et croissance ont quant à eux affiché des performances négatives. Il s’agit d’une inversion totale par rapport au premier semestre de 2024.
- Sur les marchés émergents, seul le facteur volatilité minimale a affiché une surperformance.
- Dans cette région, le facteur croissance a été le plus impacté, suivi par les facteurs valeur et momentum.
Surperformance des facteurs boursiers au T3 2024 dans les différentes régions
Source: WisdomTree, Bloomberg. Du 30 juin 2024 au 30 septembre 2024. Les calculs sont effectués en dollars pour toutes les régions, à l’exception de l’Europe où ils sont effectués en euros. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
Performances des facteurs depuis le début de l’année: la situation reste la même dans l’ensemble
Malgré la rotation survenue au T3, la situation globale pour 2024 reste la même. Le facteur momentum demeure le plus performant concernant les actions mondiales, suivi par la qualité et la croissance. Le facteur valeur et le facteur étendue demeurent les moins performants.
Sur les marchés émergents, le facteur momentum a également enregistré les meilleurs résultats cette année jusqu’à la fin du mois de septembre.
Les facteurs dividendes élevés et volatilité minimale résistent, mais continuent d’enregistrer des rendements négatifs.
Surperformance des facteurs boursiers en 2024
Source: WisdomTree, Bloomberg. Du 31 décembre 2023 au 30 septembre 2024. Calculé en dollars américains. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
Troisième trimestre: l’heure du réajustement des portefeuilles a sonné
Il est frappant de constater que les trois secteurs les moins performants du T3 avaient été les trois plus performants au cours du premier semestre de l’année. La rotation que nous avons observée concernant les facteurs est aussi évidente s’agissant des secteurs, ce qui constitue un signal fort indiquant que la hausse des actions gagne en ampleur et devient par conséquent plus saine. Il convient de souligner que ce n’est pas seulement le cas de la performance, puisque les fondamentaux montrent également cette progression de l’étendue. Jusqu’au milieu de l’année 2024, la croissance des bénéfices du S&P 500 était principalement attribuable aux Sept magnifiques. En revanche, les prévisions des analystes pour le reste de l’année et pour début 2025 indiquent que la croissance des bénéfices sera partagée plus uniformément entre les sept plus grandes actions et les 493 autres à l’avenir.
Performance sectorielle du S&P 500 en 2024
Source: WisdomTree, Bloomberg. Du 31 décembre 2023 au 30 septembre 2024. Calculé en dollars américains. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
La performance des Sept magnifiques (à l’exception de Tesla) au T3 a été peu brillante. Alphabet a affiché la 468e meilleure performance dans le S&P 500, Amazon la 440e, Microsoft la 439e et Nvidia la 424e.
C’est ce qui a entrainé la surperformance de la plupart des stratégies axées sur la diversification et ayant tendance à sous-pondérer les très grandes capitalisations. L’indice S&P 500 Equal Weight illustre parfaitement l’effet de cette diversification. Il a surperformé le S&P 500 de 9,2% au cours du trimestre dernier.
Performance relative du S&P 500 Equal Weight par rapport au S&P 500
Source: WisdomTree, Bloomberg. Du 31 décembre 2021 au 30 juin 2024. Les calculs sont effectués en dollars pour toutes les régions, à l’exception de l’Europe où ils sont effectués en euros. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
Les valorisations ont augmenté de manière homogène au T3
Au T3 2024, les marchés développés se sont appréciés. La plupart des portefeuilles factoriels sont par ailleurs devenus plus coûteux, les petites capitalisations subissant le bond le plus important. Seules les actions à momentum ont vu leur valorisation baisser légèrement. La valorisation des actions de croissance, en particulier aux Etats-Unis, demeure significativement élevée, atteignant un ratio cours/bénéfices de 34,7. Sur les marchés émergents, les actions de valeur et les actions à momentum ont bénéficié de valorisations légèrement moins élevées, mais les autres facteurs ont également vu la leur augmenter. Dans l’ensemble, les actions de valeur demeurent très bon marché, avec un ratio cours/bénéfices de 8,1 aux Etats-Unis et de 6,9 sur les marchés émergents.
Evolution historique des ratios cours/bénéfices des facteurs boursiers
Source: WisdomTree, Bloomberg. Au 30 septembre 2024. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
Les perspectives pour le reste de l’année
La Réserve fédérale ayant engagé son cycle de baisse des taux, avec des données économiques positives et des bénéfices solides, le rallye boursier semble voué à se poursuivre. Néanmoins, son élargissement, que nous avons observé au T3, pourrait nécessiter une approche différente de celle qui a fonctionné au cours des 18 derniers mois. Étant donné que la concentration du marché se situe à un sommet historique s’agissant des actions, des secteurs et des pays, les stratégies qui privilégient la diversification pourraient constituer une approche judicieuse pour les investisseurs.
Une approche équilibrée, permettant un investissement en dehors des grandes et très grandes capitalisations, est susceptible de leur permettre de bénéficier de cet élargissement tout en diversifiant leur risque.
Le monde est représenté par l’indice MSCI World net TR. Les Etats-Unis sont représentés par l’indice MSCI USA net TR. L’Europe est représentée par l’indice MSCI Europe net TR. Les marchés émergents sont représentés par l’indice MSCI Emerging Markets net TR. Le facteur volatilité minimale est représenté par l’indice MSCI Min Volatility net total return. Le facteur qualité est représenté par l’indice MSCI Quality net total return.
Le facteur momentum est représenté par l’indice MSCI Momentum net total return. Le facteur dividendes élevés est représenté par l’indice MSCI High Dividend net total return. Le facteur étendue est représenté par l’indice MSCI Small Cap net total return. Le facteur valeur est représenté par l’indice MSCI Enhanced Value net total return. WisdomTree Quality est représenté par l’indice WisdomTree Quality Dividend Growth.
Disclaimer
Le présent document a été rédigé par WisdomTree et ses sociétés affiliées. Il ne constitue en aucun cas une prévision, une recherche ou un conseil en investissement, ni une recommandation, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou bien d’adoption d’une quelconque stratégie d’investissement. Les opinions exprimées correspondent à la date de publication du document et peuvent varier selon les circonstances. Les informations figurant dans les présentes, y compris toute opinion qui y est exprimée, proviennent de sources exclusives et non exclusives. De ce fait, aucune garantie n’est donnée quant à l’exactitude ou à la fiabilité des informations. En outre, WisdomTree, toute société affiliée, un de leurs dirigeants, employés ou agents rejettent toute responsabilité en cas d’erreurs ou d’omissions (y compris la responsabilité envers toute personne pour cause de négligence). L’utilisation des informations contenues dans le présent document est laissée à la seule discrétion du lecteur. La performance passée ne constitue pas une indication fiable des performances futures.