Début 2024, le marché anticipait une récession modérée aux Etats-Unis et prévoyait environ sept baisses de taux de la Réserve Fédérale américaine (Fed) sur l’année. Depuis, diverses données ont montré la robustesse de l’économie américaine, écartant l’hypothèse d’une récession. Le marché ne prévoit désormais plus qu’une à deux baisses de taux, au plus tôt en septembre. Face aux données d’inflation supérieures aux attentes publiées en avril, le marché optionnel indique même une chance sur cinq de hausse des taux sur les douze prochains mois. Depuis le rebond des marchés fin octobre 2023, la hausse est restée concentrée sur une dizaine de valeurs, notamment les Magnificent Seven, à l’exception de Tesla, confronté à une baisse des livraisons sur certains modèles phares. Echiquier World Equity Growth, emblématique de la gestion de conviction de LFDE, dont les encours atteignent plus d’un milliard d’euros, démontre une nouvelle fois sa robustesse dans un contexte de marché si particulier.

La tech et les semi-conducteurs en tête

A l’image de la fin de l’année 2023, les marchés actions ont poursuivi leur hausse au premier trimestre 2024. Les grandes capitalisations de style croissance, sur lesquelles est positionné Echiquier World Equity Growth, ont particulièrement bénéficié des espoirs de baisse de taux de la Fed, avant de corriger en avril, après la publication de données d’inflation supérieures aux attentes.

Depuis le début de l’année, les entreprises de semi-conducteurs, telles que Nvidia et Taiwan Semiconductor, et les valeurs technologiques comme Amazon, Oracle et Microsoft sont en tête des performances du portefeuille, en raison des très bons résultats trimestriels tirés par l’adoption grandissante de l’intelligence artificielle. Après une année 2023 performante, les valeurs des pays émergents corrigent depuis le début de l’année, à l’image de la banque brésilienne Itau Unibanco ou des valeurs de consommation mexicaines comme Walmart de Mexico, acteur majeur du retail au Mexique et en Amérique centrale. Ces valeurs émergentes sont conservées en portefeuille, l’équipe de gestion étant convaincue de la qualité de leurs fondamentaux. Enfin, l’équipe a vendu Astrazeneca après une publication perçue comme décevante alors que certains de ses produits phares ont enregistré des performances plus faibles que prévu et que ses dépenses opérationnelles étaient plus élevées qu’anticipé.

La qualité des fondamentaux

Sur les six derniers mois, l’équipe de gestion a renforcé son exposition aux semiconducteurs, en renforçant notamment Nvidia, le scénario d’une récession aux Etats-Unis ayant été écarté rendant ainsi moins risquée la cyclicité liée à ce secteur. Dans cette même logique, le secteur de la santé, traditionnellement plus défensif, a été réduit.

Une des règles de l’équipe de gestion consiste à tirer profit d’une correction tant que les fondamentaux restent bons: ainsi, l’exposition aux pays émergents a-t-elle été augmentée, ces valeurs ayant corrigé depuis le début de l’année face à un dollar fort. Les valeurs mexicaines et brésiliennes représentent 25% du fonds à date¹.

Composé de fortes convictions, Echiquier World Equity Growth reste concentré sur une vingtaine de grandes capitalisations internationales. L’équipe est convaincue que ses meilleures idées constituent ses meilleures opportunités d’investissement sur le long terme. C’est la raison pour laquelle les 10 premiers poids du fonds en représentent plus de 60%. Les sociétés sont sélectionnées pour leur qualité fondamentale et leur croissance résiliente, et sont exposées à de solides mégatendances de long terme. Le fonds maintient sa vision prudente du cycle économique et s’appuie principalement sur des valeurs de croissance séculaire ou défensive.

¹Au 31.03.2024

Disclaimers:
Les performances passées ne sont pas indicatives des performances futures. Les valeurs sont citées à titre d’exemple. Ni leur présence en portefeuille, ni leur performance ne sont garanties. Les opinions émises dans ce document correspondent aux convictions des auteurs. Elles ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité de LFDE. Le fonds est principalement exposé au risque de perte en capital, au risque action, au risque de change, et au risque lié à la gestion discrétionnaire.
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