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Cette année était censée être celle des obligations. Or, au lieu de cela, le marché a fourni aux sceptiques encore plus de raisons de mettre en doute la valeur des titres à revenu fixe.

Il semble que nous nous trouvions dans une situation plus difficile qu’en 2006-2007. La croissance est plus faible et le consensus prévoit que l’année prochaine, les principales économies seront au bord de la récession.

Si les banques centrales font fausse route et que le ciel économique s’assombrit, il se pourrait qu’elles doivent s’engager péniblement sur un terrain accidenté pour parvenir à faire baisser les taux d’intérêt.

L’augmentation des emprunts d’État suscite une inquiétude tenace chez les investisseurs obligataires et assombrit les perspectives à moyen terme.

Il n’y a de nouveaux arguments ni en faveur de la baisse des cours, ni en faveur de la lutte contre les faucons qui tiennent encore les commandes dans les banques centrales.

À l’instar de la météo des îles britanniques, les marchés peuvent souvent être décevants en août.

Nous entendons grogner les «ours» de la bourse, mais ne voyons pas encore de signes évidents indiquant une reprise de l’inflation ou un atterrissage brutal.

Si en juillet la Fed relève à nouveau ses taux, en 2024, le taux réel implicite sera nettement supérieur à celui des dix années précédentes.

Se positionner mal n’a pas empêché d’être chanceux. Après tout, les rendements du marché monétaire ont atteint un niveau inégalé depuis plus de 25 ans.

Sur le marché, on ne semble pas encore vouloir s’engager, ni dans un sens ni dans l’autre, malgré de nombreux signes indicateurs clairs.