La Chine s’impose comme une source majeure d’innovation pharmaceutique, portée par l’essor de ses pipelines cliniques et la multiplication des accords de licence internationaux. Pourtant, les valorisations boursières ne reflètent pas encore pleinement l’amélioration des fondamentaux du secteur. Certains catalyseurs pourraient changer la donne..

Quelle est la taille du marché chinois des biotechnologies et quel potentiel offre-t-il? 

Le marché chinois des biotechnologies représente aujourd’hui environ 130 milliards de dollars US et devrait atteindre près de 250 milliards de dollars US d’ici 2036, soit un taux de croissance annuel d’environ 6%. Cette croissance est sensiblement supérieure à celle du marché américain des biotechnologies, qui est aujourd’hui de taille comparable (environ 250 milliards de dollars US), mais dont le taux de croissance se situe seulement dans la fourchette inférieure à moyenne à un chiffre.

La Chine est passée du statut de simple fabricant de médicaments génériques et de copies à celui d’un véritable moteur d’innovation: environ 30% de l’ensemble des nouveaux médicaments actuellement en essais cliniques à l’échelle mondiale proviennent désormais d’entreprises chinoises, alors qu’il n’y en avait pratiquement aucun il y a dix ans. Plus de 1200 nouveaux candidats-médicaments issus de sociétés biotechnologiques chinoises sont actuellement en phase de développement clinique.

L’exemple le plus évident de cette évolution qualitative réside dans les montants que les grands groupes pharmaceutiques mondiaux sont prêts à payer pour acquérir des licences sur des médicaments chinois. La valeur des contrats de concession de licence à l’international a dépassé les 135 milliards de dollars en 2026, la valeur moyenne par transaction atteignant 1,3 milliard de dollars – soit une hausse de 76% par rapport à l’année précédente et environ six fois le niveau de 2021. Parallèlement, le nombre d’accords de cession de licence à l’étranger conclus par des entreprises de Grande Chine est passé de 65 en 2021 à 186 en 2025, soit une multiplication par près de 2,9.

Pourquoi les performances sont-elles si volatiles, et pourquoi les actions cotées ne reflètent-elles pas la vigueur du secteur?

Les actions biotechnologiques sont volatiles partout, car leur évolution dépend souvent d’événements binaires: un essai clinique fonctionne ou échoue, un médicament est approuvé ou rejeté. Cette caractéristique est propre à l’ensemble du secteur et ne constitue pas un problème spécifique à la Chine. La Chine doit toutefois faire face à une couche supplémentaire d’incertitudes macroéconomiques et politiques.

En réalité, le véritable enjeu n’est pas que le secteur biotechnologique chinois soit faible, mais que le marché boursier n’ait pas encore intégré l’amélioration considérable de ses fondamentaux. Plusieurs facteurs l’expliquent.

• Une perception ancienne face à une nouvelle réalité: de nombreux investisseurs occidentaux considèrent encore les médicaments chinois comme des copies bon marché. Pourtant, le fait que les grands groupes pharmaceutiques mondiaux soient prêts à débourser des milliards pour obtenir les licences de ces médicaments en dit long.
• Les marchés privés et les marchés publics sont en décalage: les grands groupes pharmaceutiques mondiaux évaluent chaque actif chinois individuellement. Les investisseurs en bourse, en revanche, appliquent une «décote chinoise» générale à l’ensemble du secteur, traitant de la même manière les entreprises solides et celles en difficulté.
• Les capitaux se tournent vers d’autres secteurs: les entreprises chinoises spécialisées dans l’IA et la robotique ont récemment attiré une part importante de l’attention et mobilisé d’importants capitaux des investisseurs, laissant le secteur des biotechnologies relativement à l’écart.
• Résultat net: cette situation peut constituer une opportunité d’achat. Les fondamentaux (croissance, opérations de fusion-acquisition, qualité des pipelines de projets) se sont améliorés alors que les cours des actions sont restés stables ou ont reculé. Cet écart tend à se résorber avec le temps, récompensant les investisseurs qui se positionnent suffisamment tôt.

Quels pourraient être les catalyseurs de ces titres?

Les prochaines publications de résultats d’essais cliniques: deux des plus grandes conférences de l’année en oncologie se profilent – la Conférence mondiale sur le cancer du poumon (du 12 au 15 septembre, à Séoul) et l’ESMO (du 23 au 27 octobre, à Madrid), toutes deux réputées pour la publication de données susceptibles d’influencer les cours boursiers. Plusieurs entreprises chinoises importantes s’apprêtent à publier des résultats potentiellement révolutionnaires. À surveiller: Innovent, Akeso, Kelun.

La poursuite des accords de licence internationaux: l’année 2026 est en passe de dépasser la valeur record des licences accordées à l’étranger établie en 2025, et chaque nouvelle transaction majeure confirme la qualité des actifs et contribue à la réévaluation du secteur. À surveiller: Hansoh.

Un tournant en matière de rentabilité et d’amélioration des marges: les entreprises chinoises spécialisées dans l’IA appliquée au développement et à la fabrication de médicaments dépassent progressivement leur phase initiale d’investissement. Leurs importants carnets de commandes commencent désormais à se traduire par une forte amélioration de la rentabilité. À suivre: GenScript, les sociétés du groupe WuXi -AppTec/Biologics/XDC.

Les entreprises medtech se redressent après plusieurs années de pression réglementaire: après plusieurs années de fortes baisses de prix imposées par le gouvernement (VBP), certains fabricants de dispositifs médicaux renouent avec la croissance, à mesure que la révision des prix s’estompe et que la hausse des volumes prend le relais. À suivre: Mindray.

Une politique gouvernementale plus favorable: Pékin assouplit les réductions de prix dans la Liste nationale des médicaments remboursables (NRDL) et encourage une adoption plus large de l’assurance maladie privée – ces deux évolutions devraient permettre aux laboratoires pharmaceutiques d’accéder de manière rentable à une population de patients plus importante.

Un possible retour des flux d’investissement: Si l’engouement pour les thèmes de l’IA et de la robotique venaient à s’atténuer, même des flux modestes vers un secteur de la santé actuellement sous-pondéré dans les portefeuilles pourraient contribuer de manière significative à combler l’écart de valorisation.