L'économie européenne se montre plus robuste qu'attendu: remonté d'un creux proche de 48,5 cet été, le PMI composite de la zone euro atteint 53 en septembre, son plus haut depuis 41 mois selon S&P Global, et clairement en territoire d'expansion.

Trois facteurs pourraient influencer la tendance. L'IA d'abord: la vague d'investissement, longtemps américaine, irrigue désormais la chaîne industrielle européenne, des équipements à l'électricité. Les infrastructures ensuite, avec le plan allemand, lent à se déployer mais riche en effets d'entraînement. Reste le frein français: l'incertitude budgétaire et politique pèse sur la confiance dans la zone euro et sur le niveau des taux.

D'ordinaire, les secteurs boursiers cycliques réagissent positivement au PMI, notamment face aux défensifs, et ce avec quelques mois d'avance. Or ce ratio a perdu du terrain depuis son sommet alors que l'activité se redresse. Soit le marché doute de la durabilité du rebond, soit il ne l'a pas encore digéré. Deux courbes qui divergent forment rarement un équilibre durable.

Fin 2016, un PMI à 53 précédait une hausse de près de 20% de ce même ratio. Les marchés paient rarement une reprise quand elle est modeste; ils la confirment quand elle devient évidente.