L’Europe est un marché majeur du crédit privé, dont l’importance ne cesse de croître. Pour les investisseurs familiarisés avec cette classe d’actifs, mais dont les allocations sont orientées vers les États-Unis, le marché européen offre un accès à un univers d’investissement vaste et en expansion. Il présente des opportunités de valorisation relative attractives ainsi que des avantages en matière de diversification par rapport à un portefeuille exclusivement américain.

Trois raisons plaident en faveur d’une allocation stratégique au crédit privé européen.

L’Europe, un marché vaste et en pleine croissance

Le financement direct a connu une expansion considérable au cours de la dernière décennie, pour atteindre un encours estimé à 1300 milliards de dollars.

Le marché européen du financement direct, dont la croissance est plus rapide que celle du marché américain, représente actuellement environ 400 milliards de dollars, soit près d’un tiers du total mondial.

Avec une telle taille, le marché européen du crédit privé offre suffisamment d’opportunités pour justifier une allocation significative. Il couvre un large éventail d’entreprises, de sponsors financiers et de secteurs, permettant de constituer des portefeuilles à la fois diversifiés et substantiels.
L’évolution du marché européen ressemble à celle observée aux États-Unis, où les entreprises dépendaient historiquement du financement bancaire pour soutenir leurs activités. Toutefois, à mesure que les réglementations et les exigences en fonds propres limitent la capacité de prêt des banques, les emprunteurs sont contraints de rechercher d’autres sources de financement. 

Pour les investisseurs, c’est l’occasion de participer au développement et à l’institutionnalisation du marché européen du crédit privé. 

Le crédit privé européen peut offrir des opportunités de valorisation relative attractives

Au-delà de la diversification, les opportunités de crédit privé en Europe présentent un intérêt en matière de valorisation relative.

Les transactions européennes offrent des spreads de crédit plus élevés qu’aux États-Unis. Ces écarts reflètent des différences de structure de marché, de concurrence, de caractéristiques des emprunteurs et de complexité liée aux opérations de financement dans plusieurs juridictions européennes.

Pour les investisseurs situés hors de la zone euro, l’Europe offre une combinaison intéressante entre les spreads de crédit locaux et les rendements exprimés dans leur devise de référence.

La couverture du risque de change réduit l’exposition directe aux fluctuations de l’euro face au dollar ou à d’autres devises. Toutefois, les conditions économiques de cette couverture influencent le rendement final dans la devise de l’investisseur.

Le marché européen permet de bénéficier des spreads de crédit européens tout en conservant une exposition aux conditions de taux de référence du dollar américain. Cette combinaison peut ainsi générer une prime de rendement par rapport au crédit privé américain.

Bien entendu, le résultat dépend de la devise de référence de chaque investisseur et du coût effectif de la couverture de change. 

La diversification, peut-être l’avantage le plus important

Pour les investisseurs disposant déjà d’une exposition importante au crédit privé, la diversification constitue la principale raison d’intégrer le marché européen à leur portefeuille.

Les investisseurs ayant constitué leurs allocations au crédit privé aux États-Unis peuvent, sans  en avoir conscience, avoir créé une concentration sur un seul système économique et financier.

L’ajout d’une exposition européenne permet de réduire cette concentration sans abandonner le crédit privé en tant que classe d’actifs.

Les avantages de cette diversification se manifestent à plusieurs niveaux.

Diversification économique: Les économies européennes et américaine n’évoluent pas de manière synchronisée. Les différences de politiques monétaires et budgétaires, de structures industrielles, de comportements des consommateurs et de croissance économique peuvent créer des environnements de crédit distincts.

Diversification sectorielle et des emprunteurs: La composition des économies européennes diffère de celle des États-Unis. Un portefeuille européen de crédit privé peut offrir une exposition à d’autres industries, modèles économiques et catégories d’emprunteurs, réduisant la dépendance aux États-Unis.

Diversification des sponsors financiers: L’Europe offre également des possibilités importantes de diversification en matière de sponsors. De nombreux fonds de capital-investissement actifs en Europe sont des acteurs régionaux ou paneuropéens expérimentés, disposant d’une expertise locale et d’une longue expérience opérationnelle sur leurs marchés respectifs. 

Diversification réglementaire et structurelle: L’Europe comprend plusieurs cadres réglementaires. Si cette diversité ajoute de la  complexité, elle signifie que les investisseurs en crédit privé ne sont pas exclusivement exposés à un seul environnement réglementaire et à un cadre unique de financement.

Le crédit privé européen constitue un marché vaste et en pleine croissance qui représente une opportunité d’investissement attractive à part entière.

Pour les investisseurs souhaitant construire un portefeuille véritablement diversifié, l’intégration d’une exposition au marché européen du crédit privé peut présenter de nombreux avantages susceptibles d’améliorer la performance de leur allocation.

La taille du marché permet de constituer des positions significatives, tandis que ses caractéristiques structurelles peuvent créer des opportunités intéressantes en matière de valorisation relative.