Les actions japonaises ont été l'un des marchés les plus performants au cours des deux dernières années. Les réformes de la gouvernance d'entreprise en ont été l'un des catalyseurs; elles ont été évoquées pour la première fois il y a plus de dix ans par feu l'ancien Premier ministre Abe: troisième flèche de son plan «Trois flèches» visant à redresser l'économie japonaise. En raison de la complexité des participations croisées et du faible rendement des capitaux propres, les actions japonaises étaient alors classées parmi les pires au niveau mondial en termes de rendement pour les actionnaires. Les tentatives visant à modifier le comportement des entreprises ont commencé avec le lancement en 2014 du Stewardship Code, suivi du Corporate Governance Code en 2015. Si ces codes ont permis de sensibiliser les entreprises à ces questions, ils n'ont pas permis d'obtenir des changements significatifs, car ils n’avaient pas de caractère obligataire.

Le comportement des entreprises a toutefois rapidement changé depuis l'arrivée de Hiromi Yamaji à la tête de la Bourse du Japon en 2023. Yamaji a fait de l'augmentation des valorisations des entreprises - en particulier des ratios cours/valeur comptable - son objectif numéro un. En janvier, la Bourse a commencé à sanctionner les entreprises n’ayant pas révélé leurs plans d'amélioration de la valeur actionnariale en les excluant d'une liste qu'elle publie chaque mois. L'action de M. Yamaji s'est avérée efficace: quelque 54% des 1650 entreprises du conseil d'administration de la Bourse de Tokyo ont adhéré à la mission de divulgation renforcée à la fin du mois de mars, contre 40% pour la première liste de janvier. Un plus grand nombre d'entreprises procèdent désormais à des rachats d'actions, augmentent leurs dividendes, vendent des actifs non essentiels et nomment des administrateurs indépendants au sein de leur conseil d'administration. Ces changements ont un effet positif: le ratio cours/valeur comptable au Japon est passé de moins de 1 en 2012 à 1,4 actuellement, tandis que le rendement des capitaux propres des actions japonaises s'est régulièrement amélioré, réduisant l'écart par rapport aux Etats-Unis et à l'Europe.

Selon certaines informations, les autorités envisagent de supprimer les taxes sur les dividendes pour les investisseurs continentaux achetant des actions de Hong Kong par l'intermédiaire du Southbound Connect.

Le Japon n'est pas le seul pays asiatique à tenter de réformer la gouvernance d'entreprise. La Corée du Sud est un autre pays où la prédominance des Chaebols (conglomérats généralement dirigés par une poignée de familles) et les faibles rendements des dividendes ont fait que les entreprises coréennes se sont généralement négociées à une décote par rapport à leurs homologues internationaux. En février, l'autorité de régulation financière sud-coréenne a dévoilé un «Corporate Value-up Program» (programme de valorisation des entreprises) visant à inciter les entreprises à améliorer la gestion de leur capital et leur gouvernance; cela aurait pour effet d'augmenter les valorisations des entreprises coréennes. Malheureusement, ce programme volontaire n'a pas eu beaucoup de succès jusqu'à présent. Les commentateurs suggèrent que des mesures plus fortes, telles que des réductions d'impôts en guise d'incitations ou des pénalités pour les entreprises qui ne prennent pas de mesures, sont nécessaires pour galvaniser le changement. Toutefois, la défaite retentissante du parti au pouvoir lors des récentes élections législatives signifie que la probabilité de mettre en œuvre des réductions d'impôts est faible, compte tenu de l'orientation à gauche de l'opposition. Le Kospi se négocie à un PE à terme de 10,8x et a été cette année relativement à la traîne par rapport à d'autres marchés asiatiques.

Des réformes similaires sont en cours en Chine. Les autorités chinoises ont fait pression sur les entreprises afin qu'elles accroissent le rendement pour les actionnaires en augmentant les dividendes et les rachats d'actions. En conséquence, les rachats d'actions sur le marché chinois A ont plus que triplé au cours des quatre premiers mois 2024, par rapport à la même période de l'année précédente. A titre d'exemple, Tencent a porté son programme de rachat d'actions à plus de 12,8 milliards de dollars en 2024, tandis qu'Alibaba a racheté 4,8 milliards de dollars d'actions au premier trimestre, contre 2,9 milliards de dollars au trimestre précédent. Le ratio de distribution total du MSCI China s'élève désormais à 42%, son niveau le plus élevé depuis 2010. En outre, les sociétés de placement immobilier ont été incluses dans le programme connect permettant aux Chinois du continent d'investir dans des sociétés de placement immobilier cotées à Hong Kong. Selon certaines informations, les autorités envisagent de supprimer les taxes sur les dividendes pour les investisseurs continentaux achetant des actions de Hong Kong par l'intermédiaire du Southbound Connect. Ces mesures, si elles sont mises en œuvre, encourageront la poursuite des flux vers le Sud et réduiront la décote des actions H par rapport aux actions A. Malgré la hausse de 20% enregistrée cette année, l'indice HSCEI se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de seulement 9,1x, alors que le CSI300 se négocie à 12,5x.

Bien qu'il y ait eu des contretemps en cours de route, ces pays asiatiques progressent dans leurs efforts respectifs pour améliorer la gouvernance d'entreprise. Cela suggère que les valorisations du marché pourraient encore augmenter à mesure qu'ils atteignent leurs objectifs.